Prévia dos Resultados do 2T da Marvell: Ação se Recupera 49% Desde as Mínimas, e Guidance do 3T Pode Determinar se a Recuperação se Sustentará

A estimativa de consenso do mercado para a receita do 2º trimestre do ano fiscal de 2027 está em aproximadamente US$ 2,7084 bilhões, o que é apenas cerca de 0,3% superior ao ponto médio do guidance da empresa, de US$ 2,7 bilhões.

Isso significa que Wall Street não definiu uma meta de receita para o trimestre muito acima do guidance da administração. Mesmo que a empresa apresente receita e LPA não-GAAP que atendam ou superem ligeiramente as expectativas, depender apenas dos "números fortes" do 2º trimestre pode não ser suficiente para impulsionar um movimento de alta sustentada no preço das ações.

Atualmente, o mercado está mais focado na variação em relação às expectativas para o 3º trimestre do ano fiscal de 2027. As estimativas de consenso já subiram para aproximadamente US$ 3,03 bilhões em receita e um LPA GAAP de cerca de US$ 0,54, representando um crescimento da receita superior a 13% na comparação trimestral.

Em outras palavras, os investidores não esperam apenas uma superação pontual, mas sim que o guidance da administração para o 3º trimestre seja significativamente superior ao consenso de mercado de US$ 3,03 bilhões. Se o guidance para o 3º trimestre apenas se alinhar ao consenso ou ficar abaixo dele, mesmo que a receita e os lucros do 2º trimestre superem as expectativas, o mercado ainda poderá interpretar isso como um sinal de desaceleração do crescimento.

A margem bruta é outra métrica fundamental. O guidance de margem bruta não-GAAP da empresa para o trimestre atual é de 58,25% a 59,25%, em comparação com 58,9% no trimestre anterior e uma expectativa de mercado em torno de 59%. Se a margem bruta conseguir se aproximar ou atingir o limite superior do guidance enquanto o crescimento da receita continua a acelerar, o mercado estará mais inclinado a acreditar que o aumento no volume de produção de produtos como XPUs personalizadas (ASICs) está gerando economias de escala. Por outro lado, se o crescimento da receita depender de concessões de preços, o desempenho da margem bruta poderá comprometer a qualidade do crescimento.

A receita de data centers da Marvell no último trimestre somou US$ 1,833 bilhão, representando cerca de 76% da receita total e crescendo cerca de 27% na comparação anual. A diretoria prevê um crescimento de cerca de 50% nesse segmento para todo o ano fiscal de 2027 e apresentou uma projeção de crescimento de aproximadamente 55% para o ano fiscal de 2028. Para o valuation atual, a capacidade de o negócio de data centers continuar se expandindo e mantendo um ritmo acelerado de crescimento é mais crucial do que oscilações de curto prazo em outros segmentos.

Portanto, o foco principal deste relatório de resultados é se a participação da receita de data centers permanece próxima de 76% e se a sua taxa de crescimento na comparação anual se mantém no caminho para atingir a meta da diretoria de cerca de 50% no acumulado do ano.

Se a participação de data centers subir e o crescimento for mantido ou até acelerar ainda mais, o mercado entenderá que a demanda por IA continua se convertendo em vendas de chips customizados, produtos de redes e infraestrutura relacionada da Marvell; no entanto, se a participação ou a taxa de crescimento caírem de forma perceptível, isso poderá levar o mercado a reavaliar a trajetória do crescimento da IA.

Em suma, o foco do mercado está em saber se o negócio de data centers consegue converter a demanda por IA em crescimento sustentado da receita e lucros de maior qualidade. Se a margem bruta não GAAP conseguir atingir o limite superior da faixa de projeção, de 58,25% a 59,25%, isso servirá como uma base fundamental para avaliar essa capacidade.

Em 19 de agosto, a Marvell anunciou a emissão de bônus de subscrição de ações para o Google, impulsionando suas ações em 9,85% naquele dia.

Segundo os termos divulgados, o Google pode receber até aproximadamente 58,97 milhões de bônus de subscrição de ações da Marvell, representando cerca de 6,7% do capital social existente, com preço de exercício de US$ 206,58. Se forem totalmente exercidos, o valor nominal correspondente é de aproximadamente US$ 12,18 bilhões.

Cabe ressaltar que esse valor não pode ser interpretado diretamente como capital já investido pelo Google, nem pode ser considerado receita reconhecida.

Aproximadamente 97,7% dos bônus de subscrição estão sujeitos a vesting baseado em desempenho, em que uma parcela de bônus é liberada a cada US$ 500 milhões em produtos customizados comprados pelo Google da Marvell, totalizando 240 parcelas que se estendem até o ano fiscal de 2033 (FY2033); cerca de 2,3% passam por vesting trimestral por critério temporal. A multiplicação de 240 parcelas por US$ 500 milhões cada corresponde exatamente a cerca de US$ 120 bilhões em compras acumuladas, alinhando-se à oportunidade de mercado endereçável total (TAM) declarada pela administração, de aproximadamente US$ 120 bilhões até o ano fiscal de 2033.

A importância dessa colaboração reside em vincular as aquisições do Google a uma potencial participação acionária, criando um alinhamento de interesses de longo prazo, ao mesmo tempo em que traz uma potencial diluição acionária. O mercado acompanhará de perto o avanço do reconhecimento de receita dos pedidos do Google.

Atualmente, a postura superficial de Wall Street em relação à Marvell permanece relativamente otimista. Dos 29 analistas, 24 mantêm recomendação de compra, com o preço-alvo médio cerca de 19,84% acima da cotação atual das ações, e não há recomendações de venda. As posições da empresa em data centers de IA, ASICs customizados e sua parceria com o Google também oferecem uma sólida narrativa de crescimento para os próximos anos.

Fonte: TipRanks

No entanto, sob a perspectiva de negociação em torno do balanço, o mercado não está apenas aguardando uma superação de rotina nas estimativas do 2T. Como o consenso para a receita do 2T está apenas cerca de 0,3% acima do ponto médio do guidance da empresa, a margem para uma surpresa nos números do trimestre atual pode ser limitada.

O que realmente determinará a direção das ações é se o guidance para o 3T conseguirá superar significativamente o consenso de US$ 3,03 bilhões, se a meta para todo o ano fiscal de 2027, de aproximadamente US$ 11,5 bilhões, será revisada para cima e se a administração conseguirá confirmar ainda mais a perspectiva de crescimento de cerca de 55% para o segmento de data centers no ano fiscal de 2028.

Portanto, o sentimento do mercado pode ser resumido como "otimista no longo prazo, cauteloso no curto prazo". O otimismo decorre da demanda por data centers de IA, das oportunidades com chips customizados e dos potenciais pedidos de longo prazo oriundos da parceria com o Google. A cautela surge porque os valuations já precificaram uma parte significativa das expectativas de crescimento, o que significa que qualquer guidance morno para o 3T, metas anuais inalteradas ou crescimento de data centers abaixo do esperado poderiam ser interpretados como uma trajetória de desaceleração do crescimento.

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