Receita do Walmart supera expectativas, mas cai mais de 7%, destaques da transformação podem sustentar a recuperação de suas ações?

A Walmart manteve sua projeção de crescimento das vendas líquidas para o ano inteiro de 3,5%-4,5%, mas sua projeção mediana de lucro por ação ajustado para o ano fiscal de 2027 foi de US$ 2,80, ficando aquém das expectativas do mercado de US$ 2,91. O LPA do segundo trimestre está projetado entre US$ 0,72 e US$ 0,74, também abaixo do consenso de mercado de US$ 0,75.

O movimento da Walmart de manter a projeção de crescimento de receita enquanto reduz as metas de lucro indica um foco na expansão da participação de mercado em detrimento das margens de curto prazo — uma escolha estratégica de "volume sobre preço" — mas os mercados de capitais estão claramente sem paciência.

O CFO John David Rainey afirmou que os custos de combustível em entrega e logística superaram os orçamentos em aproximadamente US$ 175 milhões no primeiro trimestre fiscal, pressionando as margens operacionais em cerca de 250 pontos-base, uma vez que a empresa optou por absorver os custos em vez de repassá-los.

No dia em que o relatório de resultados foi divulgado, o petróleo bruto WTI subiu mais de 4%, para US$ 102,41 por barril. A alta nos preços do petróleo exacerbou diretamente a incerteza em relação aos custos subsequentes da Walmart, enfraquecendo ainda mais as expectativas dos investidores para uma recuperação nas margens futuras.

Do outro lado da pressão sobre o lucro de curto prazo, encontram-se diversos avanços fundamentais na transformação de longo prazo do Walmart.

Neste trimestre, as vendas globais de e-commerce do Walmart cresceram 26% na comparação anual, com o negócio de comércio eletrônico alcançando lucratividade sustentada. Isso sinaliza que, após anos de pesados investimentos em infraestrutura digital, as operações de varejo on-line do Walmart avançaram muito além do ponto de equilíbrio (break-even).

Por anos, o mercado viu o e-commerce do Walmart como um "centro de custo" gerador de prejuízos. A lucratividade sustentada agora prova que a rede de entrega do Walmart alcançou densidade suficiente para reduzir os custos unitários por meio da escala, ao mesmo tempo em que alavanca a publicidade e os serviços de terceiros para compensar as despesas logísticas.

Notavelmente, essa lucratividade foi alcançada apesar dos altos preços do petróleo pressionarem as margens. Caso os preços do petróleo recuem, há espaço para uma maior expansão das margens no negócio de e-commerce.

Ao mesmo tempo, segmentos de alta margem, como publicidade e assinaturas, mantiveram um crescimento rápido, servindo como pilares para o crescimento do lucro total e como um amortecedor contra riscos externos. A publicidade global cresceu 37% na comparação anual, a receita de taxas de adesão subiu 17,4% e as novas adesões ao Walmart+ atingiram um recorde histórico para o período.

Isso indica que o mix de lucros do Walmart está migrando do modelo de "alto volume e baixa margem" para negócios de margens mais elevadas. A crescente contribuição da receita de publicidade e assinaturas ajuda a compensar a volatilidade das margens do varejo tradicional e proporciona uma base mais sólida para o valuation de longo prazo.

Beneficiando-se de negócios de alta margem, como publicidade e assinaturas, além da otimização do mix de categorias, a margem bruta global da empresa subiu 6 pontos-base na comparação anual, com o mix de categorias contribuindo com 29 pontos-base para as margens brutas do Walmart EUA.

A teleconferência de resultados também revelou que os membros do Walmart+ gastam quatro vezes mais do que os não membros, com uma frequência de visitas ao e-commerce sete vezes maior. Essa forte fidelização (stickiness) do usuário não apenas gera receitas estáveis de assinaturas, mas também oferece um público de alto valor para publicidade, permitindo uma segmentação mais precisa; por sua vez, a receita publicitária ajuda a financiar as operações da plataforma.

Além disso, os membros do Walmart+ recebem um desconto de 10 centavos por galão em postos de gasolina, incluindo ExxonMobil e Walmart. Segundo Rainey, a utilização desse benefício aumentou em meio aos altos preços dos combustíveis, consolidando efetivamente a fidelidade dos clientes.

Vamos analisar o desempenho dos concorrentes. Como outra varejista de descontos líder nos EUA, a Target ( TGT) reportou receita no primeiro trimestre de US$ 25,44 bilhões e lucro ajustado por ação de US$ 1,71, ambos superando as expectativas do mercado, e elevou suas projeções para o ano inteiro. No dia em que os resultados foram divulgados, o preço de suas ações caiu mais de 6%, antes de se recuperar em 3,12% no dia seguinte.

Os gatilhos para suas respectivas quedas foram diferentes: a Target caiu após superar as expectativas (sua alta de quase 30% no acumulado do ano já havia precificado as notícias positivas), enquanto o Walmart caiu após suas projeções virem abaixo das expectativas. No entanto, ambas as empresas exibiram um padrão de "queda pós-balanço".

Notavelmente, a Target e o Walmart possuem atualmente índices preço/lucro de aproximadamente 16x e 44x, respectivamente. Essa nítida lacuna de avaliação ilustra que o mercado está atribuindo um prêmio maior às perspectivas de transformação do Walmart.

[Fonte: TradingKey]

Apesar da forte correção no preço das ações, a maioria das instituições ainda mantém uma perspectiva positiva para o Walmart. Após a divulgação dos resultados, a Freedom Broker elevou a recomendação do Walmart de "Venda" para "Manutenção" e aumentou significativamente seu preço-alvo de US$ 87 para US$ 133, citando o aumento no volume de transações e a expansão contínua das receitas de publicidade e assinaturas.

Enquanto isso, a Truist Securities manteve sua classificação de "Compra" e elevou seu preço-alvo para US$ 140, observando que as capacidades digitais e os fluxos de receita diversificados do Walmart estão aumentando estruturalmente sua lucratividade.

Walmart, como a maior varejista de descontos e canal de itens de consumo básico do mundo, tem há muito tempo uma base principal de clientes dominada por famílias de baixa e média renda, com um mix de produtos focado principalmente em categorias essenciais, como mantimentos e itens de necessidade diária. Esse posicionamento fundamental garante que ela possua intrinsecamente atributos defensivos durante períodos de retração no consumo.

No entanto, o CFO do Walmart, Rainey, observou que os maiores ganhos de participação de mercado neste trimestre vieram de famílias com renda anual superior a US$ 100.000, enquanto os consumidores de baixa renda enfrentam pressão financeira; restituições de imposto de renda mais altas compensaram parcialmente o impacto dos preços elevados da gasolina, mas, à medida que as restituições diminuem, a pressão sobre o consumidor se intensificará ainda mais.

Uma métrica específica corrobora isso: pela primeira vez desde 2022, o número médio de galões por abastecimento nos postos de gasolina do Walmart caiu para menos de 10 galões, sinalizando uma crescente sensibilidade aos custos entre os consumidores.

O influxo de famílias de alta renda no Walmart é, essencialmente, um sinal clássico de trade-down no consumo. Até mesmo as famílias de classe média estão começando a economizar cada centavo, indicando que a carteira do consumidor americano está encolhendo.

As implicações de investimento são claras: o setor de consumo discricionário (como lojas de departamento de luxo, artigos de luxo e gastronomia premium) pode enfrentar um colapso acelerado, enquanto o setor de consumo básico e o varejo de descontos oferecem forte defensividade.

O ambiente atual pode representar uma oportunidade para construir gradualmente posições em setores de consumo defensivos, como varejistas de desconto de massa, líderes em itens de necessidade diária e clubes de compras com alta fidelidade dos membros.

Isso é, na verdade, um vento favorável duplo para o Walmart, beneficiando-se tanto dos ganhos incrementais de clientes de alto padrão quanto da fidelidade de clientes de necessidades essenciais; no entanto, resta o risco de saber se o Walmart conseguirá reter esses grupos de alta renda assim que a economia melhorar, embora isso não mude a lógica de negociação de curto prazo de priorizar a defesa.

Antes de tomar uma decisão sobre estabelecer uma posição, os investidores também devem confrontar os seguintes riscos:

Pressão persistente dos custos de combustível: Se o petróleo WTI permanecer acima de US$ 100 por barril, o excesso de gastos trimestrais do Walmart de aproximadamente US$ 175 milhões poderá continuar, com um impacto anual superior a US$ 700 milhões, o que pode pressionar ainda mais os lucros.

Risco de contração de valuation: Um índice P/L de 44x implica que o mercado tem exigências extremamente altas para o crescimento dos lucros. Se o crescimento do lucro do e-commerce desacelerar ou se a receita de publicidade diminuir nos trimestres subsequentes, o índice P/L poderá retornar à faixa de 30-35x.

A faca de dois gumes da migração dos consumidores para produtos mais baratos (downtrading): O fluxo de famílias de alta renda certamente traz crescimento incremental, mas a pressão crescente sobre os consumidores de baixa renda significa que os valores médios das transações podem cair. Como o rei do varejo de desconto, o modelo de "alto volume e baixa margem" do Walmart tem elasticidade de margem limitada quando os gastos dos consumidores continuam a se contrair.

Em conclusão, a transformação de longo prazo do Walmart de fato apresenta destaques, como a expansão contínua da rentabilidade do e-commerce, o alto crescimento nas receitas de publicidade e assinaturas, e o aumento do fluxo de clientes devido ao downtrading. Esta queda acentuada no preço das ações reflete as preocupações razoáveis do mercado com os lucros de curto prazo, mas também oferece uma janela de observação para investidores de médio e longo prazo.

Este conteúdo foi traduzido por IA e revisado por humanos. Ele é fornecido apenas para fins informativos e de referência, não constituindo aconselhamento financeiro ou recomendação de investimento.