Prévia de Resultados da Costco: Um Teste de Estresse de Valuation da Precificação Resiliente

A receita de taxas de adesão do segundo trimestre atingiu US$ 1,36 bilhão, um aumento de 13,6% em relação ao ano anterior, superando as expectativas do mercado. As taxas de renovação nos EUA e no Canadá chegaram a 92,1%, enquanto a taxa de renovação global ficou em 89,7%. A administração atribuiu pequenas flutuações nas taxas de renovação ao aumento da participação no mercado on-line, acelerando a penetração entre os membros mais jovens, um ajuste estrutural que é favorável à expansão da base de clientes a longo prazo.

Os dados de vendas de abril reforçaram ainda mais a trajetória de crescimento das vendas no conceito mesmas lojas.

Para o período de quatro semanas encerrado em 3 de maio, as vendas totais no conceito mesmas lojas saltaram 11,6% em relação ao ano anterior, com o mercado dos EUA registrando 11,7% e o Canadá e outros mercados internacionais crescendo 11,5% cada. Após excluir o impacto dos preços da gasolina e das flutuações cambiais, o crescimento ajustado das vendas nas mesmas lojas permaneceu sólido em 7,8% (8% nos EUA e 7,6% no Canadá), indicando que o crescimento foi impulsionado principalmente pela maior frequência de compras e pelo valor médio das transações, em vez de puramente pela inflação.

O e-commerce está surgindo como um segundo motor de crescimento. As vendas comparáveis de e-commerce subiram 22,6% no segundo trimestre, com o crescimento comparável on-line apenas em abril atingindo 18,8%. A sinergia entre os canais on-line e off-line está aumentando a fidelidade do cliente e as taxas de recompra.

A expansão das lojas também está progredindo de forma constante. Até o final do segundo trimestre, o número total de lojas globais atingiu 924, com uma meta para o ano inteiro de aproximadamente 28 novas aberturas líquidas e planos para manter um ritmo de mais de 30 novas lojas líquidas anualmente nos próximos anos. Uma pista de crescimento mais longa implica espaço contínuo para a elevação do teto de receita.

O índice P/L projetado atual da Costco é de aproximadamente 53x, significativamente superior à média de seus pares.

[Classificações de Analistas e Preços-Alvo, Fonte: TradingKey, LSEG]

O preço-alvo médio de 34 analistas de Wall Street é de aproximadamente US$ 1.076, o que implica um potencial de valorização de apenas cerca de 4% em relação ao preço atual da ação de cerca de US$ 1.028, refletindo o otimismo institucional sobre os fundamentos, mas uma cautela geral em relação a novas altas.

Antes da divulgação dos resultados, a Oppenheimer reduziu sua previsão de lucros, projetando um LPA de US$ 4,75 para o terceiro trimestre, valor abaixo da estimativa média de Wall Street de aproximadamente US$ 4,98,

atribuindo isso a uma "queda transitória nos lucros" causada por uma combinação de fatores em seus negócios de combustíveis, e-commerce e farmácia. Essa visão aborda gargalos estruturais no modelo da Costco: sob a tripla pressão de manter preços baixos, custos crescentes de atendimento para pedidos on-line e custos de combustível historicamente altos, qualquer mudança nas margens de curto prazo poderia levar a uma revisão de valuation para baixo pelo mercado.

As taxas históricas de superação de lucros justificam um monitoramento contínuo; nos últimos oito trimestres, a Costco atendeu às expectativas dos analistas tanto em receita quanto em LPA sete vezes, indicando um alto grau de previsibilidade de ganhos.

Os sólidos fundamentos da Costco, por si só, não enfrentam desafios fundamentais; a questão é se esses fundamentos podem sustentar um preço de ação onde valuations elevados já estão precificados. Cada temporada de balanços serve como um teste de estresse para o mercado reexaminar essa base.

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