Payrolls de junho enfrentam 'grande teste' antecipado: probabilidade de alta de juros do Fed este ano dispara, ativos globais enfrentam choque de liquidez

O foco central deste relatório do payroll (folha de pagamento não agrícola) é se o mercado de trabalho dos EUA continuará a demonstrar forte resiliência. Os dados do payroll de maio desencadearam uma forte volatilidade no mercado; na época, as expectativas eram de apenas 85.000 vagas, mas o número real veio em 172.000, fazendo diretamente com que o Nasdaq caísse mais de 4% e o ouro recuasse mais de 3%.

Desde o início deste ano, o mercado de trabalho dos EUA tem superado a maioria das expectativas dos analistas, com a taxa de desemprego permanecendo em um nível baixo de 4,3%, bem abaixo do limite de alerta de 5%. Esse desempenho robusto também acendeu o alerta no Federal Reserve sobre a inflação pressionada pelos salários, especialmente à medida que os preços da energia esfriam, tornando o aperto no mercado de trabalho um fator crucial na trajetória da inflação.

O Goldman Sachs apresentou uma perspectiva única em seu relatório mais recente, projetando que o payroll de junho aumentará em 130.000 vagas, acima do consenso de mercado.

O banco apontou que os empregos temporários gerados pela Copa do Mundo podem impulsionar significativamente os dados do mês, com expectativa de que vagas em hospitalidade, segurança, logística e operações de eventos ligadas ao torneio contribuam com aproximadamente 40.000 postos de trabalho.

Excluindo essas vagas temporárias, a tendência subjacente implícita de geração de empregos na verdade recuou para cerca de 90.000. Esse sinal ajustado reflete melhor o real estado do mercado de trabalho.

Diante da reunião de junho do Federal Reserve e dos sinais hawkish emitidos pelo presidente Warsh, o mercado começou a precificar mais um aumento de juros este ano.

A ferramenta CME FedWatch mostra que a probabilidade de um aumento de juros em setembro está atualmente precificada em 61,6%. Se os dados do payroll não-agrícola de junho mostrarem um desempenho forte, especialmente com o crescimento salarial superando as expectativas, isso reforçará ainda mais as apostas do mercado em altas de juros pelo Fed.

O recém-nomeado presidente do Fed, Kevin Warsh, deve discursar no fórum anual do BCE em 1º de julho. Este será o principal termômetro de política monetária antes dos dados do payroll não-agrícola de julho e, se ele mantiver sua postura hawkish, elevará ainda mais as expectativas de aumento de juros.

Recentemente, o mercado de Treasuries dos EUA precificou as expectativas de alta de juros de forma antecipada, com o spread entre os rendimentos dos títulos de 2 e 10 anos estreitando-se de um pico de cerca de 75 pontos-base para apenas 31 pontos-base, impulsionado principalmente pela alta mais rápida das taxas de curto prazo.

A precificação dos contratos futuros de Fed funds mostra a taxa do contrato de dezembro em torno de 3,9%, o que implica uma probabilidade de aproximadamente 80% de outro aumento de juros até o fim do ano. Se os dados do payroll não-agrícola forem inesperadamente fortes, a curva de rendimentos se achatará ainda mais, e o Índice do Dólar também poderá romper sua atual zona de resistência perto de 102, provocando um aperto nas condições financeiras globais.

Diferentes classes de ativos reagem de forma diferente aos dados do payroll não agrícola.

No mercado de títulos, dados fortes elevariam os yields dos Treasuries dos EUA, particularmente na ponta curta; o Índice Dólar poderia se fortalecer, exercendo pressão de baixa sobre metais como ouro, prata e cobre, que podem enfrentar mais pressão de queda nos próximos dias ou semanas.

O mercado de ações dos EUA enfrenta um duplo impacto. Por um lado, dados de emprego robustos sinalizam resiliência econômica, o que apoia os lucros corporativos. Por outro lado, o aumento das expectativas de alta de juros pesará sobre os valuations das ações, particularmente para ações de tecnologia e de crescimento.

Antes da divulgação do payroll não agrícola, os investidores também avaliarão as condições do mercado de trabalho por meio de diversos indicadores de emprego, incluindo a abertura de vagas JOLTS de maio, o relatório ADP de criação de vagas no setor privado de junho e os pedidos semanais de auxílio-desemprego. Esses indicadores antecedentes fornecerão pistas para o relatório do payroll, com o mercado acompanhando de perto qualquer sinal inesperado.

Com a aproximação do feriado prolongado do Dia da Independência dos EUA, espera-se que os volumes de negociação diminuam, e a baixa liquidez frequentemente significa que a volatilidade do mercado pode se intensificar.

Diante de uma recuperação econômica global desigual e de riscos geopolíticos persistentes, qualquer leitura inesperada nos dados do payroll não agrícola poderia desencadear uma reação em cadeia. Os investidores precisam estar totalmente preparados para a potencial volatilidade do mercado.

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