아이칸 엔터프라이즈(IEP) 2026년 3분기 실적 발표 콘퍼런스 콜: 에너지 부문 이익, 헤지 손실 및 CVR 딜

핵심 요약

• 아이칸 엔터프라이즈(Icahn Enterprises L.P., IEP)는 2026년 3분기 IEP 귀속 당기순손실이 2억 2,500만 달러(좌당 0.31달러)를 기록해 2025년 3분기 당기순이익 2억 8,700만 달러(좌당 0.49달러)에서 적자 전환했다고 발표했다.
• IEP 귀속 조정 EBITDA는 2억 1,400만 달러 적자를 기록해 전년 동기 7,500만 달러 흑자에서 적자 전환했다.
• 투자 펀드는 정제 헤지를 포함해 마이너스(-) 31.3%의 수익률을 기록했다. 정제 헤지 손실로 인해 추정 순자산가치(NAV)가 5억 2,200만 달러 감소했다.
• 에너지 부문의 IEP 귀속 조정 EBITDA는 견조한 정제 운용과 미드콘티넨트 지역의 레코드급 크랙 스프레드에 힘입어 9,800만 달러에서 4억 400만 달러로 증가했다.
• 추정 순자산가치는 2분기 대비 8억 6,500만 달러 증가했다. 이는 주로 IEP가 보유한 CVR 에너지(CVR Energy, CVI) 롱 포지션 가치가 17억 달러 증가한 점이 반영된 결과이며, 정제 헤지 손실로 일부 상쇄되었다.
• 이사회는 분기 분배금을 예탁좌당 0.50달러로 유지했다. 분기 말 기준 지주회사 현금 및 펀드 투자금은 총 23억 달러를 기록했다.

주요 재무 데이터

사업 및 영업 실적

투자 부문

투자 펀드는 정제 헤지 차감 전 마이너스(-) 5.5%, 정제 헤지 포함 시 마이너스(-) 31.3%의 수익률을 기록했다. 롱 포지션이 마이너스(-) 7.8%, 숏 포지션이 마이너스(-) 24.3%를 각각 기록했다.

펀드의 순숏 명목 노출도는 2분기 말 30%에서 분기 말 7%로 축소되었다. 정제 헤지를 제외한 순롱 노출도는 23%에서 57%로 증가했다. 펀드 내 IEP의 투자금은 현금 약 3억 3,400만 달러를 포함해 약 14억 달러 규모였다.

주요 포지션 중 센추리(Century)는 파이프라인과 매출에서 두 자릿수 성장을 기록했으나 주가는 3분기 동안 약 34% 하락했다. IFF 주가는 계획 이행, 식품 원료 사업 매각 발표, 25억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램 확대 승인 등에 힘입어 약 5% 상승했다. 시저스(Caesars)는 지역 및 디지털 영업 부문에서 견조한 실적을 이어갔다고 발표했다.

에너지 부문

에너지는 이번 분기 IEP에서 가장 우수한 실적을 낸 사업 부문이었다. IEP 귀속 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 3억 600만 달러 증가한 4억 400만 달러를 기록했다. 경영진은 강력한 정제 운용과 미드콘티넨트 지역의 레코드급 크랙 스프레드가 이번 실적을 견인했다고 밝혔다.

위니우드(Wynnewood) 정제소는 100% 소규모 정제소 면제(SRW) 조치를 받았다. 비료 사업 실적은 이스트 듀뷰크(East Dubuque) 공장의 정기보수(turnaround) 영향으로 부정적인 영향을 받았으나 해당 시설은 가동을 재개했다. 경영진은 질소 공급 부족과 가을철 암모니아 살포 시기의 수혜를 입을 수 있는 위치에 있다고 설명했다.

CVR 에너지는 경영진이 추정한 2026년 EBITDA의 3.5배 미만인 42억 달러 규모의 정제소 및 마케팅 플랫폼 인수 건을 발표했다. 경영진은 이번 거래를 프로포마(pro forma) 기준으로 적용할 경우 EBITDA는 10억 달러 이상, EPS는 105% 이상 증가했을 것이라고 밝혔다.

IEP는 5억 달러 규모의 백스톱(지분 인수 보증)을 약정했으며, 이는 CVR 에너지가 발표한 주식 공모 금액만큼 1:1로 차감될 예정이다. 경영진은 해당 백스톱 약정이 실제로 실행될 필요는 없을 것으로 예상한다고 밝혔다.

자동차 및 부동산 부문

IEP는 8월 19일 펩 보이스 매각을 완료해 6억 4,500만 달러를 수령하고 2억 1,500만 달러의 세전 이익을 기록했다. 자동차 서비스 매출은 주로 이번 매각으로 인해 전년 동기 대비 1억 7,500만 달러 감소했다. 프랜차이즈 로열티 수입이 주를 이루는 잔여 자동차 사업 매출은 전분기와 비슷한 수준을 유지했다.

부동산 부문 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 1,100만 달러 증가했다. 해당 부문은 펩 보이스, 기타 임차인이 점유 중이거나 현재 공실인 공간이 포함된 슈퍼센터 부동산 등 과거 자동차 부문이 보유했던 일부 운용리스를 인수했다. 경영진은 향후 현금 흐름과 영업 실적을 개선하기 위해 공실 공간에 대한 임대를 추진할 계획이다.

기타 영업 부문

식품 포장 부문의 IEP 귀속 조정 EBITDA는 판매량 증가 및 폐기물 감소에 따른 가격 정책과 제품 믹스 개선을 반영해 200만 달러 증가했다.

홈 패션 부문 조정 EBITDA는 숙박·호스피탈리티 수요 둔화와 호르무즈 해협의 지속적인 공급망 차질에도 불구하고 변동이 없었다.

제약 부문 조정 EBITDA는 비만 치료제 치료 분야의 제네릭(복제약) 경쟁으로 인한 매출 감소 및 핵심(pivotal) 임상시험을 위한 연구개발비 증가로 400만 달러 감소했다. 폐동맥고혈압(PAH) 치료제에 대한 TRANSCEND 임상시험 준비는 예정대로 진행 중이며, 4개 임상 기관이 활성화되어 환자 선별 작업이 진행되고 있다.

경영진 전망

경영진은 CVR 에너지가 5억 2,500만 달러 증가하고 투자 펀드에서 약 6,000만 달러가 증가함에 따라 추정 순자산가치가 상승하며 10월을 긍정적으로 시작했다고 밝혔다.

회사는 인수한 정제 및 마케팅 자산이 현재의 정제 업황 하에서 상당한 현금 흐름을 창출할 것으로 기대하고 있다. 또한 IEP는 향후 수개월 내에 2027년 5월 만기인 선순위 채권에 대응할 계획이다. 해당 채권은 11월 15일부터 액면가로 조기상환(콜)이 가능해지며, 경영진은 자사의 유동성 수준이 대응 시기와 방법에 유연성을 제공한다고 밝혔다.

리스크 및 주요 점검 사항

투자 성과는 특히 정제 헤지와 숏 포지션으로 인해 변동성이 높은 상태를 유지했다. 정제 헤지 손실로 3분기 동안 추정 순자산가치가 5억 2,200만 달러 감소했다.

공시된 기타 영업 압박 요인으로는 이스트 듀뷰크 비료 공장의 정기보수, 숙박·호스피탈리티 수요 둔화, 호르무즈 해협 공급망 차질, 제약 매출에 영향을 준 제네릭 경쟁, 임상시험 비용 증가 등이 포함되었다.

또한 IEP는 CVR 에너지의 인수와 관련해 5억 달러 규모의 잠재적 백스톱 약정을 보유하고 있으나, 경영진은 발표된 주식 공모로 인해 이 약정이 줄어들 것으로 예상하며 실제 필요치 않을 것으로 전망하고 있다.

실적발표 컨퍼런스 콜 전문

전체 실적 발표 컨퍼런스 콜 녹취록

경영진 발표

Operator

Good morning, and welcome to the Ian Enterprises LP Third Quarter 2026 Earnings Call with Ted Papastolo, President and CEO; Robert Slant, Chief Financial Officer; and Joseph Passeri, Director of SEC Reporting.

I would now like to hand the call over to Joseph Passeri, who will read the opening statement.

Joseph Passeri

Thank you, operator. The Private Securities Litigation Reform Act of 1995 provides a safe harbor for forward-looking statements we make in this presentation and statements regarding our future performance and plans for our businesses and potential acquisitions.

Forward-looking statements may be identified by words such as expects, anticipates, intends, plans, believes, seeks, estimates, will or words of similar meaning and include, but are not limited to, statements about expected future business and financial performance of Icahn Enterprises L.P. and its subsidiaries.

Actual events, results and outcomes may differ materially from our expectations due to a variety of known and unknown risks, uncertainties and other factors that are discussed in our filings with the Securities and Exchange Commission, including economic, competitive, legal and other factors.

Accordingly, there are no assurance that our expectations will be realized. We assume no obligation to update or revise any forward-looking statements should circumstances change, except as otherwise required by law.

This presentation also includes certain non-GAAP financial measures, including adjusted EBITDA. A reconciliation of such non-GAAP financial measures to the most directly comparable GAAP financial measures can be found in the back of this presentation.

We also present indicative net asset value. Indicative net asset value includes, among other things, changes in fair value of certain subsidiaries, which are not included in our GAAP earnings.

All net income and EBITDA amounts we discussed are attributable to Icon enterprises unless otherwise specified. I'll now turn it over to Ted.

Ted Papapostolou

Thank you, Joe. Increased by $865 million compared to Q2 and -- the increase was primarily driven by a $1.7 billion increase in the value of our long position in our subsidiary, CVI, partially offset by a $522 million decrease related to losses on refining hedges within our funds.

The month of October has started Q4 positively with NAV increasing as a result of a $525 million increase in CVI and approximately $60 million increase from the funds.

CVI announced a transformative $4.2 billion acquisition of refineries and a marketing platform at a purchase price of less than 3.5x management's estimate of 2026 EBITDA.

For the months ended September 30, 2026, the transaction would have increased CVR's EBITDA by over $1 billion and increased EPS by more than 105% on a pro forma basis.

We believe the transaction is highly accretive and adds to strong cash-generating assets at an attractive valuation. In the current favorable refining environment, we expect these assets to generate substantial cash flow over the next months and beyond.

IAP strongly supports the transaction and has committed to provide a $500 million backstop which will be reduced dollar for dollar by the CVI equity offering announced earlier today.

As a result, we do not expect that our commitment will be needed. Separately, as part of the broader strategy, the CVI secondary equity transaction announced earlier today is intended to increase the liquidity and trading volume of CVI shares while providing additional liquidity to IEP.

We have senior notes maturing in May of 2027 and they become callable at par beginning November 15. We expect to address these notes in the coming months as we continue to evaluate the most effective use of our liquidity. With liquidity across our cash and investment in the funds, we have significant flexibility in how and when we address these notes.

The Board declared an unchanged distribution of $0.50 per depository unit. Turning to our top positions in our Investment segment. Century reported strong double-digit growth in both pipeline and sales in. The stock was down approximately 34% for Q3.

IFF continued to execute on its plan and announced the sale of its food ingredients business. The company also authorized an enhanced $2.5 billion share repurchase program. IFF shares increased approximately 5% during Q3. Caesars reported Q3 results with continued positive performance in its regional and digital businesses.

Caesars shares declined approximately during. I will now pass it to Rob to talk about the financial results.

Robert Flint

Thank you, Ted. For the third quarter of 2026, net loss attributable to IEP was $225 million or a loss of $0.31 per unit.

Net income attributable to IEP was $287 million or income of $0.49 per unit in the prior year quarter. Q3 '26 adjusted EBITDA loss attributable to IEP was $214 million compared to adjusted EBITDA attributable to IEP of $75 million for the prior year quarter. I'll now provide more detail regarding the performance of our individual segments.

The investment funds had a negative return of 5.5% for the quarter, excluding the refining hedges. Including the refining hedges, the funds had a negative return of 31.3% for the quarter.

Long positions had a net negative performance attribution of 7.8% and short positions had a negative performance attribution of 24.3%. The funds had a net short notional exposure of 7% at quarter end compared to net short of 30% as of prior quarter end.

Excluding our refining hedges, the funds had a net long notional exposure of 57% as of quarter end compared to net long of 23% as of prior quarter end.

Our investment in the funds was approximately $1.4 billion as of quarter end and had approximately $334 million in cash. Moving to our Energy segment. Energy segment adjusted EBITDA attributable to IEP was $404 million for Q3 '26 compared to $98 million in Q3 '25 or CBR recognized record earnings for the second quarter, driven by strong refining operations and record crack spreads in the Mid-Con.

We were pleased with the 100% small refinery waiver received at the Wynnewood refinery during the quarter. The fertilizer business results were negatively impacted by the East DB turnaround, but with the facility back online, they're now positioned to benefit from tight nitrogen supplies and the fall ammonia application season.

We are pleased with CBR's announcement of a $0.10 dividend and continue to believe that CBI's assets are well positioned to benefit from global tightness in refined product and nitrogen fertilizer.

Now turning to our Automotive segment. During Q3 '26, we closed on the sale of Pep Boys and received $645 million in proceeds and recognized a pretax gain of $215 million.

For the quarter, Automotive segment includes Pep Boys operating results through the closing date of August 19. Q3 '26 automotive service revenues decreased by $175 million compared to the prior year quarter. primarily as a result of the sale of Pep Boys.

Revenue from the retained automotive businesses, which primarily comprised of royalty income from the franchising businesses was flat in comparison to the prior quarter.

Now turning to all other operating segments. Real Estate's Q3 '26 adjusted EBITDA increased by $11 million compared to the prior year quarter. The increase is primarily driven by income from the assets that were transferred from the automotive segment.

During the quarter, in connection with the sale of Pep Boys, the Real Estate segment assumed certain operating leases previously held in the Automotive segment. The majority of these assumed leases or supercenter leases where Pep Boys occupied a portion of the space and the remaining space is either occupied by other tenants or is currently vacant.

The Real Estate segment will continue leasing up vacant space, which would improve cash flows and results going forward. Food Packaging's adjusted EBITDA attributable to IEP increased by $2 million for Q3 '26 as compared to the prior year quarter.

The increase is primarily due to volume-related increases and an increase in price and product mix driven by reduced waste. Home Fashion's adjusted EBITDA remained consistent when compared to the prior year quarter, despite softening demand in our hospitality business and continued supply chain disruptions in the Strait of Hormuz. Pharma's adjusted EBITDA decreased by $4 million when compared to the prior year quarter, primarily due to reduced sales resulting from generic competition in our anti-obesity drug therapy and increased R&D expenses related to our ongoing pivotal drug trials.

The TRANSCEND trial preparation for our PAH drug remains on schedule with 4 sites active and patient screening underway. Now turning to our liquidity.

We maintain liquidity at the holding company and at our operating subsidiaries to take advantage of attractive opportunities. As of quarter end, the holding company had cash and investment in the funds of $2.3 billion and our subsidiaries had cash and revolver availability of $582 million.

We continue to focus on building asset value and maintaining liquidity to enable us to capitalize on opportunities within and outside our existing operating segments. This concludes our presentation of third quarter results, and we look forward to our update next quarter. Thank you.