SNDL, 매출 감소 속 3분기 사상 최대 잉여현금흐름 기록

SNDL(NASDAQ/CSE: SNDL)은 매출 감소와 대마초 사업 부문(Cannabis Operations)의 부진이 연결 매출총이익에 부담을 주었음에도 불구하고 2026년 3분기에 분기 기준 역대 최대 잉여현금흐름을 기록하고 조정 영업이익이 흑자 전환했다고 발표했다. 또한 회사는 어려움을 겪고 있는 생산 부문에 대한 전략적 및 운영적 대안을 검토 중이라고 밝혔다.

SNDL은 비IFRS 지표인 잉여현금흐름을 전년 동기 대비 330만 캐나다 달러(19.5%) 증가한 2,000만 캐나다 달러 창출했다. 이러한 역대 최대 실적은 전속 보험 약정 해제에 따른 일회성 초기 기여금에 부분적으로 힘입은 것이다. 조정 영업이익은 지분법 적용 피투자회사의 평가이익 등에 힘입어 1,480만 캐나다 달러 증가한 520만 캐나다 달러를 기록했다.

연결 순매출은 2.5% 감소한 2억 3,800만 캐나다 달러를 기록했다. 두 소매 부문 모두에서 역대 최고 마진을 기록했음에도 대마초 사업 부문의 악화가 반영되어 매출총이익은 9.8% 감소한 5,790만 캐나다 달러, 매출총이익률은 2.0%포인트 축소된 24.3%를 나타냈다.

소매 부문 마진 개선이 수요 둔화 상쇄

주류 소매(Liquor Retail) 매출은 수요 압박으로 동일 점포 매출이 감소함에 따라 지난 12개월 동안 개점한 3개 '와인 앤 비욘드(Wine & Beyond)' 매장의 기여를 상쇄하며 3.3% 감소한 1억 3,480만 캐나다 달러를 기록했다. 그럼에도 가격 책정, 제품 믹스, 조달 생산성 및 자체 브랜드(PB) 상품 확대가 매출 약세를 상쇄하는 데 기여하면서, 이 부문은 0.7%포인트 상승한 27.0%의 역대 최고 매출총이익률을 달성했다.

주류 소매 매출총이익은 0.9% 감소한 3,640만 캐나다 달러, 조정 영업이익은 8.4% 감소한 600만 캐나다 달러를 기록했다. SNDL은 이익 감소의 원인 중 하나로 신규 매장 관련 판매비와 관리비(판관비) 증가를 꼽았다. 회사는 해당 분기 동안 새스커툰에 와인 앤 비욘드 매장 하나를 개점하고, 올해 세 번째 비수익 주류 매장을 폐점했다. 자체 브랜드(PB) 제품의 매출 증가율은 전국 브랜드 제품보다 8.5%포인트 높았다.

대마초 소매(Cannabis Retail) 부문은 0.7% 증가한 8,560만 캐나다 달러의 역대 최고 분기 순매출을 기록했다. 신규 매장과 '밸류 버즈(Value Buds)' 브랜드로의 전환이 앨버타주와 온타리오주의 대마초 시장 축소와 연관된 동일 점포 매출 3.8% 감소를 상쇄했다.

이 부문의 매출총이익률은 프로모션 효율성 및 가격·믹스 관리에 힘입어 0.6%포인트 상승한 역대 최고치인 27.0%에 달했다. 매출총이익은 2.9% 증가한 2,310만 캐나다 달러, 조정 영업이익은 4.7% 증가한 530만 캐나다 달러를 기록했다. 전년도에 인식된 자산손상차손 환입과의 비교 기저효과가 높아졌음에도 불구하고 데이터 관련 매출 증가가 실적에 기여했다.

SNDL은 해당 분기 동안 앨버타주에 밸류 버즈 매장 1개를 신설하고 5개의 '코스트 캐나비스(Cost Cannabis)' 매장을 밸류 버즈 브랜드로 전환했다. 경영진은 2027년에 앨버타주와 새스캐처원주에서 밸류 버즈 매장이 추가 확장될 것으로 예상하고 있다. 2026년 10월 26일 기준 회사는 358개의 주류 및 대마초 소매 매장을 보유하고 있었다.

대마초 사업 부문, 여전히 실적 압박 지속

대마초 사업 부문(Cannabis Operations)은 이번 분기 실적의 주요 하락 요인이었다. SNDL이 고부가가치 제품으로 전환하면서 수익성이 없는 내수용 건조 대마초 카테고리에서 철수한 영향이 커 매출은 27.7% 감소한 2,700만 캐나다 달러에 그쳤다.

이 부문은 전년 동기의 흑자 매출총이익과 달리 160만 캐나다 달러의 매출총손실을 기록했으며, 매출총이익률은 19.4%포인트 하락한 마이너스(-) 6.0%를 나타냈다. 건조 대마초 철수에 따른 재고 조정 및 원가 차이 영향으로 조정 영업손실은 120만 캐나다 달러 확대된 1,140만 캐나다 달러를 기록했다.

SNDL은 재무 실적을 개선할 수 있는 방안을 평가하기 위해 대마초 사업 부문에 대한 전략적 검토에 착수했다. 이번 검토에서는 잠재적인 자산 매각부터 광범위한 생산성 제고 방안까지 다양한 대안을 다룰 예정이다. 이와 별도로 회사는 케로나(Kelowna) 시설의 프로세스를 최적화하고 해당 부문의 판관비를 절감하기 위해 노력하고 있다.

IR 자료에 따르면, 이 사업 부문은 최근 3개월 이동 기준 49개 제품이 23%의 시장 점유율을 차지하며 캐나다 대마초 식품(edibles) 시장에서 선도적 지위를 유지했다.

자본 배분 및 미국 투자

SNDL은 9월 30일 기준 1억 3,200만 캐나다 달러의 사용 제한 없는 현금을 보유하고 있으며 부채는 없다고 발표했다. 회사는 2026년 첫 9개월 동안 연초 발행주식 총수의 약 9%에 해당하는 2,300만 주 이상의 자사주를 매입했으며, 최대 5,000만 캐나다 달러 규모의 공개매수 가능성을 발표했다.

또한 회사는 미국 대마초 업체 패러렐(Parallel)에 대한 간접 채권 및 지분 보유량을 늘렸고, 패러렐의 원가 구조 개선을 목적으로 한 신규 재배 시설 투자에 자금을 지원했다. SNDL은 직접 소유 및 연결 재무제표 편입으로 전환하는 방안의 실현 가능성을 평가 중이라고 밝혔다. 분기 말 기준 선스트림(SunStream) 포트폴리오를 통해 보유한 4억 6,770만 캐나다 달러를 포함해 회사의 대마초 산업 투자 총 장부가액은 4억 8,520만 캐나다 달러였다.

대마초 사업 부문 검토 실행, 소비자 수요의 지속적인 약세, 규제 및 인허가 요건, 경쟁, 그리고 미국 투자 구조조정 결과 등은 여전히 주요 불확실성으로 남아 있다. IR 자료는 또한 미국 자산과 관련된 잠재적인 출자전환이나 소유권 이전이 거래 승인, 서류 작업, 상장 요건 충족 및 관련 대마초 규제에 따라 달라질 것이라고 경고했다.