클리어워터 페이퍼 3분기 EBITDA 증가; 4분기 전망치 1,000만~2,000만 달러

클리어워터 페이퍼(Clearwater Paper Corp., NYSE: CLW)는 고정비 절감 및 판매관리비 하락으로 판지 가격 약세와 생산량 감소 여파를 상쇄하며 매출 감소에도 불구하고 3분기 조정 EBITDA가 증가했다고 발표했다. 회사는 계절적 출하량 감소, 오거스타(Augusta) 공장의 추가 차질, 계획된 정기보수를 반영해 4분기 조정 EBITDA가 1,000만 달러에서 2,000만 달러 사이를 기록할 것으로 전망했다.

2026년 9월 30일로 끝난 분기의 계속영업 순매출은 3억 8,490만 달러로, 전년 동기의 3억 9,900만 달러보다 감소했으나 2분기의 3억 7,480만 달러보다는 증가했다. 회사는 계속영업 GAAP 순손실 160만 달러를 기록했으며, 이는 전년 동기 손실 5,390만 달러 및 전분기 손실 2,150만 달러와 비교된다. 최근 실적에는 세후 기준 1,300만 달러의 보험금이 포함됐다.

계속영업 조정 EBITDA는 전년 동기의 1,780만 달러에서 2,440만 달러로 증가하며 클리어워터가 제시했던 가이던스 범위인 2,000만~3,000만 달러를 충족했다. 조정 EBITDA 마진은 4.5%에서 6.3%로 상승했다. 조정 기준 계속영업 순손실은 370만 달러(희석주당 0.23달러)로, 2025년 3분기의 조정 순손실 820만 달러(주당 0.51달러) 대비 개선됐다.

판지 및 펄프의 시장 가격 하락과 생산량 감소가 전년 대비 EBITDA 실적에 부담을 주었다. 하지만 루이스턴(Lewiston) 공장 가동 중단 시점 조정과 비용 절감 조치 등 비용 및 운영상의 요인이 이러한 압박을 충분히 상쇄했다. 판매관리비 비율은 매출액 대비 전년 동기 6.2%에서 5.2%로 하락했다. 발표 자료에 따르면 오거스타 공장의 운영 차질은 RWI 보상금으로 상쇄되었다.

물량 감소 속 단가 전분기 대비 개선

판지 판매량은 32만 2,265톤으로 전년 동기 대비 1%, 전분기 대비 2% 감소했다. 생산량은 생산 차질 여파로 전년 동기의 31만 9,615톤 및 전분기의 31만 6,267톤에서 30만 7,749톤으로 줄었다.

판지 평균 판매 가격은 톤당 1,111달러로 전년 동기의 1,160달러보다는 낮았으나 2분기보다는 34달러 상승했다. 클리어워터측은 판매 물량의 약 절반이 RISI 가격 지수에 연동되어 있어 가격 변동이 실적에 반영되기까지 수 분기가 걸릴 수 있다고 설명했다. 업계 보고에 따르면 2026년 접이식 상자 및 컵 용지 가격은 톤당 60달러 인상되었다.

외식/푸드서비스(Food-service) 부문 매출은 전년 동기 1억 8,200만 달러에서 1억 6,260만 달러로 감소한 반면, 접이식 상자 매출은 1억 4,350만 달러로 거의 변동이 없었다. 평판 가공(Sheeting) 및 유통 부문은 3,800만 달러를 기록했고, 펄프 및 기타 매출은 3,610만 달러에서 4,070만 달러로 증가했다. 클리어워터는 압출 제품의 수요와 수주 잔고가 견조하다고 밝혔다.

업계 전망에 따르면 2026년 표백 화학펄프 판지(SBS) 수요는 약 1% 성장할 것으로 예상된다. 업계 데이터와 회사 추정치에 따르면 올해 들어 현재까지 약 80만 톤의 SBS 생산 능력이 감축되었으며, 연말까지 가동률이 90% 이상으로 상승할 것으로 전망된다. 다만 이러한 전망은 수급 상황 및 거시적 시장 조건에 따라 달라질 수 있다.

4분기 비용 증가로 가격 인상 효과 상쇄 전망

클리어워터는 4분기 조정 EBITDA가 1,000만 달러에서 2,000만 달러 사이가 될 것으로 예상하고 있다. 이 전망치에는 계절적 출하량 감소, 10월 초 오거스타 공장 차질에 따른 추가 영향, 사이프러스 벤드(Cypress Bend) 공장의 계획된 대규모 정기보수 비용 500만~700만 달러가 반영되어 있다.

경영진은 또한 500만~600만 달러 규모의 계절적 에너지 비용 증가와 주로 운송 부문에서 발생하는 전쟁 관련 추가 비용을 예상하고 있다. 이러한 부담은 가격 인상에 따른 800만~1,200만 달러의 이익 증가로 일부 상쇄될 것으로 기대된다.

2026년 전체 매출액은 약 15억 달러 수준이 될 것으로 추정된다. 최근 발표된 가격 인상은 1,500만~2,000만 달러의 실적 기여가 기대되는 반면, 2025년부터 이월된 가격 인하는 실적을 약 7,000만 달러 감소시킬 것으로 예상된다. 생산성 향상 및 구조조정 조치는 약 2,800만~3,200만 달러로 추정되는 전쟁 관련 영향 등 비용 상승 요인을 대부분 상쇄할 것으로 전망된다.

루이스턴 및 사이프러스 벤드 공장 가동 중단에 따른 연간 대규모 정기보수 비용은 2,700만~2,900만 달러로 예상된다. 설비투자(CAPEX)는 총 5,500만~6,000만 달러에 달할 것으로 보이며, 오거스타 공장 차질 관련 자본 지출은 2027년으로 이월되었다. 또한 클리어워터는 주로 재고 감축을 통해 순운전자본을 2,500만~3,000만 달러 개선하는 것을 목표로 하고 있다.

부채 감축과 제품 라인 확대 지속 추진

클리어워터의 3분기 말 순레버리지 비율은 3.2배, 유동성은 2억 2,100만 달러를 기록했다. 2026년 첫 9개월 동안 순부채는 운전자본 효율화 방안, 보험금 수령, 환급세금에 힘입어 5,600만 달러 감소한 2억 6,070만 달러를 기록했다. 회사는 또한 부채 리파이낸싱을 진행해 만기를 2031년으로 연장했다.

장기적으로 클리어워터는 산업 주기 전반에 걸쳐 13%~14%의 조정 EBITDA 마진과 40%~50%의 잉여현금흐름(FCF) 전환율(연간 1억 달러 이상)을 목표로 하고 있다. 이는 단기 전망이 아닌 전략적 목표치다. 자본 배분의 우선순위로는 자산 유지, 주기적 평균 1~2배 수준으로의 레버리지 감축, 전략적 거래 검토, 기존 승인 한도 내 자사주 매입 등이 포함된다.

회사는 또한 북미 가공업체를 위한 판지 포트폴리오를 다각화하고자 자체적·외부적 방안을 함께 검토하고 있다. 현재 진행 중인 이니셔티브로는 소비자 사용 후 재활용(PCR) 원료 제품, 벨로라(Velora) 경량 접이식 상자 제품, 서카(Circa) 재활용 판지 등급, 인증받은 퇴비화 가능 접시 소재 등이 있다. 클리어워터는 2026년 말까지 미표백 판지 등급을 출시할 계획이며 플라스틱 프리 코팅 및 차단재 개발을 지속하고 있다.

주요 불확실성 요인으로는 판지 가격 압박, 수요 변화, 공장 및 노무 관련 차질, 원자재 및 운송 비용, 오거스타 공장 통합 실행력, 그리고 회사의 효율성 향상 및 자본 프로젝트 완수 능력이 꼽힌다. 클리어워터는 또한 오거스타 시설 관련 과불화화합물(PFAS) 관련 소송을 포함한 환경 부채 및 소송, 부채 상환, 사이버 보안 및 규제 리스크를 언급했다.