윈 리조트 2026년 3분기 실적: 카지노 매출 감소로 수익성 압박

윈 리조트(NASDAQ: WYNN)의 2026년 3분기 영업수익은 전년 동기의 18억 3,000만 달러에서 약 7.9% 감소한 16억 9,000만 달러를 기록했으며, 희석 EPS는 0.85달러에서 0.17달러로 하락했다. 4대 주요 사업장 모두에서 매출과 EBITDAR가 감소함에 따라 조정 프로퍼티 EBITDAR는 18.6% 줄어든 4억 6,420만 달러를 기록했다. 라스베이거스는 예상 범위를 벗어난 저조한 테이블 게임 홀드율에 직면했고, 마카오는 VIP 실적 둔화를 기록했으며, 보스턴은 9월 초 시작된 파업 속에서 영업을 이어갔다.

핵심 재무 실적

연결 매출 감소분의 대부분은 카지노 매출이 차지했으며, 10.6% 감소한 10억 5,000만 달러를 기록했다. 객실, 식음료, 엔터테인먼트·소매 및 기타 부문 전반에서도 매출이 감소했다.

수익성 지표는 매출보다 더 급격하게 위축되었다. 영업이익은 약 42.6% 감소했고, 윈 리조트 귀속 순이익은 약 80.4% 줄었다. 조정 지표 역시 전년 동기 대비 상당한 하방 압력을 나타냈다.

조정 순이익과 조정 프로퍼티 EBITDAR는 비일반회계기준(non-GAAP) 지표다. 조정 프로퍼티 EBITDAR는 이자, 법인세, 감가상각비, 개장 전 비용, 프로퍼티 비용, 본사 비용 및 주식 기준 보상 등의 항목을 제외한다.

사업장별 실적

주요 사업장별 매출은 대략 7~8% 감소했으며, 조정 프로퍼티 EBITDAR는 14~22% 하락했다. 라스베이거스가 절대적인 EBITDAR 감소 폭에서 가장 큰 비중을 차지했으나, 모든 사업장이 마진 압박을 겪었다.

라스베이거스: 카지노 매출은 23.6% 감소했고 테이블 게임 윈 금액은 25.3% 줄었다. 테이블 드롭액은 9.1% 감소한 반면 테이블 게임 승률은 18.9%로 사업장 예상 범위인 22%~26%와 전년 동기 수치인 23.0%를 모두 밑돌았다. 객실 요금 인상으로 ADR이 3.4% 상승하고 REVPAR가 3.2% 오르며 일부 상쇄 효과를 냈으나, 사업장 EBITDAR의 4,460만 달러 감소를 막기에는 역부족이었다.

마카오: 윈 팰리스의 VIP 턴오버는 14.3% 감소했고 VIP 테이블 게임 윈 금액은 29.9% 줄었다. 매스 마켓 승률은 22.6%에서 25.8%로 상승해 테이블 드롭액이 12.9% 감소했음에도 매스 마켓 테이블 게임 윈 금액을 전년 수준으로 유지하는 데 기여했다. 윈 마카오의 경우 VIP 턴오버가 53.9% 급감했으나, 예상 범위인 3.1%~3.4%를 웃도는 4.88%의 VIP 승률을 기록하며 충격을 일부 완화했다. 해당 사업장의 매스 마켓 승률은 18.7%에서 17.1%로 하락했다.

보스턴: 앙코르 보스턴 하버는 9월 초 시작된 파업 속에서 영업을 이어갔다. 식음료 매출이 17.3% 감소하고 카지노 매출이 7.1% 줄어드는 등 보고된 전 부문에서 매출이 감소했다. 객실 점유율은 95.5%에서 91.9%로 떨어졌으나, 18.9%의 테이블 게임 승률은 사업장 예상 범위 내를 유지했다.

카지노 매출, 운영비용 조정 속도보다 더 빠르게 감소

수익성의 핵심 문제는 매출과 비용 변동 간의 격차였다. 연결 카지노 매출은 1억 2,420만 달러 감소해 전체 매출 감소분 1억 4,470만 달러의 대부분을 차지했으나, 총영업비용은 1,240만 달러(약 0.8%) 감소하는 데 그쳤다.

일반관리비는 2억 7,640만 달러로 거의 변동이 없었다. 한편 감가상각비는 1억 5,280만 달러에서 1억 6,680만 달러로 증가했고, 프로퍼티 비용 및 기타 비용은 620만 달러에서 2,200만 달러로 늘어났다. 이러한 요인들이 작용해 영업이익률은 약 16.9%에서 10.6%로 하락했다.

감가상각비와 프로퍼티 비용을 차감하기 전에도 이러한 압박은 뚜렷하게 나타났다. 조정 프로퍼티 EBITDAR 마진은 31.1%에서 약 27.5%로 떨어졌다. 이는 사업장 단위의 매출 감소가 운영 수익성 약화로 직결되면서, 실적 악화가 단순 회계상 비용 처리에 그치지 않았음을 보여준다.

유동성, 부채 및 자본 배분

윈 리조트는 윈 마카오 리미티드(Wynn Macau Limited)가 보유한 단기 투자 자산 1억 5,020만 달러를 제외하고 9월 말 기준 16억 4,000만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유했다. 총부채는 107억 3,000만 달러였다. 가용 차입 한도는 윈 리조트 파이낸스 리볼버 한도 10억 3,000만 달러, WM 케이맨 II(WM Cayman II) 리볼버 한도 13억 5,000만 달러였다.

해당 분기 동안 윈 리조트 파이낸스는 2035년 만기인 표면금리 6.875%의 선순위 채권 9억 달러를 발행했다. 발행 대금은 보유 현금과 함께 2027년 만기인 표면금리 5.250%의 선순위 채권 9억 달러를 상환하는 데 쓰였으며, 이에 따라 만기는 연장되었으나 더 높은 표면금리의 부채로 대체되었다.

회사는 분기 중 윈 알 마르잔 아일랜드(Wynn Al Marjan Island)를 개발 중인 지분 40%의 합작회사에 6,220만 달러를 출자하여, 총 누적 현금 출자액은 11억 2,000만 달러에 달했다. 해당 리조트는 2027년 9월 개장할 예정이다.

윈 리조트는 또한 주당 평균 92.61달러에 62만 7,475주를 5,810만 달러에 매입하여 자사주 매입 승인 잔여액은 2억 6,800만 달러가 남았다. 이사회는 이와 별도로 주당 0.25달러의 분기 현금 배당을 결의했다.

투자자가 유의해야 할 리스크

• 카지노 홀드율 변동성: 라스베이거스는 예상 범위를 밑도는 테이블 게임 승률을 기록한 반면, 마카오 두 사업장의 VIP 승률은 예상 범위를 웃돌았다. 이러한 변동은 분기 카지노 매출과 사업장 수익성에 중대한 영향을 미칠 수 있다.
• 게임 규모(볼륨) 위축: 윈 팰리스의 VIP 턴오버가 14.3% 감소하고 윈 마카오의 VIP 턴오버는 53.9% 급감했으며 라스베이거스의 테이블 드롭액은 9.1% 줄었다. 볼륨 둔화 압박이 지속될 경우 매출 회복은 우호적인 홀드율에 더욱 의존하게 될 수 있다.
• 비용 및 노무 압박: 감가상각비와 프로퍼티 비용이 증가한 반면 영업비용 감소 폭은 매출 감소 폭에 크게 미치지 못했다. 보스턴의 노동 쟁의가 지속되거나 재발할 경우 운영상의 압박이 한층 가중될 수 있다.
• 부채 및 개발 자금 지원: 윈 리조트는 107억 3,000만 달러의 부채를 안고 있으면서도 윈 알 마르잔 아일랜드에 지속적으로 자금을 투입하고 있다. 해당 프로젝트의 공사 일정, 향후 출자금 및 2027년 9월 개장 목표는 재무상태표 측면에서 계속 중요한 고려 사항이다.

요약

윈 리조트의 2026년 3분기 실적은 전반적인 매출 감소와 더불어 한층 더 가파른 수익성 위축을 나타냈다. 카지노 이용 규모 축소, 라스베이거스의 불리한 홀드율, 마카오의 VIP 실적 부진, 보스턴의 파업이 이번 분기 실적에 두루 영향을 미쳤으며, 비용은 마진을 방어할 만큼 충분히 감소하지 못했다. 향후 주요 과제로는 게임 볼륨 및 홀드율 추이, 사업장 차원의 비용 통제, 그리고 부채 상환 의무, 주주 환원 및 윈 알 마르잔 아일랜드에 대한 지속적 자금 지원 간의 균형 유지가 될 것이다.