코어 사이언티픽 2026년 3분기 실적: 코로케이션 규모 확대로 마진 확대

코어 사이언티픽(Core Scientific, NASDAQ: CORZ)의 2026년 3분기 매출이 전년 동기(8,110만 달러) 대비 187% 증가한 2억 3,290만 달러를 기록했다. 희석 주당순이익(EPS)은 전년 동기 0.45달러 손실에서 0.47달러로 흑자 전환했다. 코로케이션 매출은 2억 1,540만 달러에 달하며 연결 매출총이익률을 53%로 끌어올렸으나, 보고된 순이익 11억 8,000만 달러는 주로 비현금성 공정가치 평가이익에 기인한 것으로 나타났다.

주요 실적 데이터

전년 동기 대비 실적 개선의 대부분은 코로케이션 확장이 견인했다. 마진율이 더 높은 코로케이션 사업이 회사의 주력 매출원으로 자리 잡으면서 매출총이익은 390만 달러에서 1억 2,330만 달러로 급증했고, 매출총이익률은 48%포인트 상승했다.

영업이익은 전년 동기 5,480만 달러 손실에서 7,240만 달러로 흑자 전환했다. 순이익에서 훨씬 큰 폭의 변동이 나타난 것은 주로 워런트 및 조건부 가치권(CVR)의 공정가치 변동에 따른 10억 3,000만 달러의 비현금성 이익을 반영한 결과이므로, 본원적인 영업 실적의 진척도를 파악하기에는 조정 EBITDA가 더 명확한 지표를 제공한다.

자본적 지출에는 유형자산 취득뿐만 아니라 토지 및 개발권 인수가 포함된다.

사업 및 부문별 실적

코로케이션 부문은 분기 전체 매출의 약 93%를 창출하며 기존 디지털 자산 사업의 지속적인 위축을 상쇄하고도 남았다. 과금 용량은 2분기 395MW에서 분기 말 485MW로 증가해 코로케이션 매출이 전 분기 대비 60% 가까이 증가하는 데 기여했다.

코로케이션 라이선스 수수료가 1억 5,730만 달러, 고객 전력 정산 수수료가 5,760만 달러를 각각 기여했다. 과금 중인 485MW는 연환산 기준 평균 7억 달러 이상의 GAAP 코로케이션 매출에 해당하며, 이는 분기 중 인식된 매출이 아니라 런레이트(run-rate) 기준 측정치다.

디지털 자산 자체 채굴 매출은 전년 동기 대비 약 79% 감소했으며 매출총이익률은 여전히 마이너스에 머물렀다. 위탁 채굴 매출 역시 감소했으나, 비용이 매출보다 더 빠르게 줄어들면서 매출총이익률은 23%에서 46%로 개선되었다.

코로케이션 규모 확대로 마진은 개선되었으나 확장에 따른 자본 소모 지속

코로케이션으로의 전환은 코어 사이언티픽의 수익 구조를 변화시켰다. 이 부문은 60%의 마진율로 1억 2,840만 달러의 매출총이익을 창출해 자체 채굴 부문의 750만 달러 매출총손실을 상쇄하고도 남았다. 이러한 사업 포트폴리오의 변화는 연결 매출총이익률과 조정 EBITDA 증가의 상당 부분을 설명한다.

사업 확장은 여전히 자본 집약적이다. 3분기 자본적 지출은 9억 8,510만 달러에 달한 반면, 유동성 및 부채상환준비금 계좌 잔액은 2분기 26억 달러에서 17억 4,000만 달러로 감소했다. 같은 기간 현금 및 현금성 자산은 17억 7,000만 달러에서 8억 390만 달러로 줄었으며, 분기 말 기준 장기 부채는 43억 달러를 기록했다.

현금흐름 수치는 3분기 단독 수치가 아닌 2026년 첫 9개월 누적 기준으로만 제공되었다. 9개월 누적 영업활동 현금흐름은 전년 동기 1억 2,070만 달러에서 증가한 2억 9,620만 달러를 기록했으나, 설비 투자와 자산 인수로 인해 투자활동 현금 유출액은 21억 7,000만 달러에 달했다. 재무활동을 통해서는 해당 기간 동안 42억 8,000만 달러의 부채 발행과 10억 달러의 부채 상환을 포함해 순액 기준 32억 달러가 유입되었다.

경영진의 시각

아담 설리번(Adam Sullivan) CEO는 회사가 첫 번째 코로케이션 계약에 따른 최종 인도를 눈앞에 두고 있으며, 두 번째 계약에 따른 공사는 5개 캠퍼스에서 진행 중이라고 밝혔다. 경영진은 전 분기 대비 매출 증가가 과금 메가와트(MW) 추가에 힘입은 것이라고 설명하며, 아직 인도해야 할 상당한 규모의 계약 용량이 남아 있다고 덧붙였다.

최근 내부자 거래

최근 6개월 동안 내부자들은 7건의 거래에 걸쳐 32만 4,176주를 매수하고 26건의 거래에 걸쳐 26만 주를 매도해 순매수 규모는 6만 4,176주를 기록했다. 최근 보고된 10건의 거래 내역은 토드 M. 듀센(Todd M. Duchene) 임원의 매도 9건과 에릭 스탠턴 바이스(Eric Stanton Weiss) 이사의 매수 1건으로 구성되었으며, 이러한 거래 자체가 내부자들의 동기를 입증하는 것은 아니다.

투자자가 주목해야 할 리스크

• 비현금성 회계 변동성: 보고된 순이익의 주된 요인은 10억 3,000만 달러 규모의 공정가치 평가이익이었다. 향후 워런트 가치 변동에 따라 영업 실적을 반영하지 않는 큰 폭의 실적 변동이 발생할 수 있다.
• 막대한 자본 소요: 분기 자본적 지출(9억 8,510만 달러)이 9개월 누적 영업활동 현금흐름을 초과한 가운데 현금 및 유동성은 전 분기 대비 감소했다. 지속적인 공사 진행을 위해서는 신중한 자금 조달과 실행력이 요구된다.
• 레버리지: 분기 말 기준 장기 부채가 총 43억 달러에 달해, 계약된 코로케이션 용량을 성공적으로 인도하고 이를 현금흐름으로 전환하는 역량이 더욱 중요해졌다.
• 공사 및 인도 실행: 두 번째 코로케이션 계약은 5개 캠퍼스에 걸친 작업을 수반한다. 공사, 전력 공급 확보, 장비 조달 또는 고객 인도 지연이 발생할 경우 매출 인식 시점에 영향을 미칠 수 있다.
• 기존 채굴 부문 손실: 자체 채굴 매출이 급감하고 마이너스(-) 61%의 매출총이익률을 기록하면서, 코로케이션 전환기 동안 해당 사업이 지속적인 부담 요인으로 작용하고 있다.

요약

코어 사이언티픽의 2026년 3분기 실적은 디지털 자산 채굴의 지속적인 부진에도 불구하고 코로케이션이 매출, 매출총이익률, 조정 EBITDA 성장을 견인하는 핵심 수익 엔진으로 자리 잡았음을 보여준다. 다음 단계는 막대한 공사비 지출, 유동성 감소, 부채 잔액 증가를 관리하는 동시에 계약된 용량을 과금 메가와트로 전환하는 데 달려 있다. 투자자들은 GAAP 기준 순이익의 대부분을 차지한 비현금성 워런트 평가이익과 본원적인 영업 실적 개선을 구분해서 볼 필요가 있다.