인베스코 모기지 캐피털 2026년 3분기 실적: 스프레드 확대로 장부가치 16.1% 감소

인베스코 모기지 캐피탈(NYSE: IVR)은 2026년 3분기 총이자수익이 전년 동기의 7,290만 달러에서 35.7% 증가한 9,900만 달러를 기록한 반면, 희석 주당순이익(EPS)은 0.74달러 흑자에서 0.92달러 적자로 전환했다고 발표했다. 에이전시 모기지담보증권(MBS) 스프레드 확대에 따라 상당한 투자 손실이 발생하면서 보통주 1주당 장부가치가 전분기 대비 16.1% 하락한 6.74달러를 기록했고, 경제적 수익률은 마이너스(-) 11.6%를 나타냈다.

주요 재무 실적

이번 분기에는 포트폴리오 경상수익과 시가평가 실적 사이에 뚜렷한 격차가 나타났다. 평균 포트폴리오 규모 확대에 따라 이자수익과 순이자수익은 증가했으나, 4억 210만 달러의 투자 순손실이 2억 7,770만 달러의 파생상품 이익을 상쇄하며 GAAP 기준 순손실을 견인했다.

분배 가능 순이익(비GAAP 기준) 총액은 증가했으나 주당 기준으로는 감소했다. 이러한 차이는 해당 분기 중 유상증자(ATM) 프로그램을 통해 발행된 보통주 670만 주를 포함해 보통주 수가 늘어난 점을 반영한다.

2026년 2분기와 비교하면 주당 분배 가능 순이익은 0.50달러에서 0.47달러로 감소했다. 장부가치는 8.03달러에서 6.74달러로 하락했으며, 1.29달러의 장부가치 하락과 결의된 주당 배당금 0.36달러가 더해져 마이너스(-) 11.6%의 경제적 수익률을 기록했다.

포트폴리오 자산 배분, 에이전시 RMBS 중심으로 이동

인베스코 모기지 캐피탈은 에이전시 주택모기지담보증권(RMBS) 보유량을 늘린 반면, 에이전시 상업용모기지담보증권(CMBS) 및 익월물(TBA) 익스포저는 줄였다. 경영진은 스프레드 확대에 따라 해당 부문의 예상 위험조정수익률이 개선되면서, CMBS 비중 축소로 확보한 자금을 에이전시 RMBS에 재투입했다고 밝혔다.

분기말 기준 에이전시 RMBS는 포트폴리오의 83.2%를 차지했으며, 이는 2분기말 에이전시 RMBS 및 CMO의 비중이었던 74.2%보다 높아진 수치다. 에이전시 CMBS 비중은 8.5%로 감소했고, TBA 비중은 14.7%에서 8.3%로 하락했다.

수익성, 레버리지 및 유동성

평균 이자수익자산은 전분기 대비 14.2% 증가한 75억 7,000만 달러를 기록하며, 순이자수익이 2분기 3,010만 달러에서 3,390만 달러로 증가하는 데 기여했다. 평균 차입금 역시 유사한 속도로 늘어 67억 5,000만 달러를 기록했다.

자산 기반의 확대는 스프레드 압력을 일부 상쇄했으나 마진 축소를 막지는 못했다. 평균 이자수익자산 수익률은 8bp 상승한 5.23%를 기록했으나, 평균 조달비용이 12bp 오른 3.85%를 기록하며 GAAP 순이자마진(NIM)은 1.42%에서 1.38%로 축소됐다. 비GAAP 기준 실효 조달비용은 34bp 오른 2.67%를 기록했으며, 실효 이자율 마진은 2.82%에서 2.56%로 하락했다.

분기말 환매조건부채권(Repo) 차입금은 62억 1,000만 달러에서 68억 4,000만 달러로 증가한 반면, 자기자본은 9억 9,030만 달러에서 9억 340만 달러로 감소했다. 이에 따라 GAAP 기준 부채비율은 6.3배에서 7.6배로 상승했고, 비GAAP 경제적 부채비율은 7.5배에서 8.3배로 높아졌다.

회사는 이번 분기를 4억 130만 달러의 비제한성 현금 및 담보 미제공 투자자산을 보유한 채 마감했다. 또한 보통주 670만 주를 발행하여 5,100만 달러의 순수입을 확보했다. 주당 분배 가능 순이익(0.47달러)은 해당 분기의 보통주 배당금(0.36달러)을 상회했으나, 회사는 이 비GAAP 지표가 향후 배당 능력을 보장하는 것은 아니라고 밝혔다.

모기지 스프레드 확대, 이자수익 증가세 압도

미국 국채 금리 상승과 금리 변동성 확대가 에이전시 RMBS 스프레드의 상당한 확대와 에이전시 CMBS 스프레드의 완만한 확대로 이어졌다. 이로 인해 포트폴리오는 국채 대비 마이너스 수익률을 기록했으나, 스왑 스프레드 개선이 이를 부분적으로 상쇄했다.

이러한 시장 움직임은 이자수익 증가가 GAAP 기준 순이익으로 이어지지 못한 이유를 설명해 준다. 4억 210만 달러의 투자 손실은 파생상품 이익으로 일부만 상쇄되어 총 1억 2,440만 달러의 기타 손실을 남겼다. 이 평가 손실 영향은 해당 분기의 순이자수익(3,390만 달러)을 압도하며 GAAP 기준 이익과 장부가치 모두를 하락시켰다.

한편, 분배 가능 순이익 지표는 특정 투자 및 파생상품 손익을 제외하므로 흑자를 유지했다. 이러한 결과는 포트폴리오의 지속적인 수익 창출력과 자기자본에 직접적인 영향을 미치는 시가평가 변동 간의 차이를 극명하게 보여준다.

경영진의 견해

케빈 콜린스 CEO는 높은 변동성에도 불구하고 자금 조달 시장이 질서 있게 유지되었다고 말하며, 에이전시 RMBS와 에이전시 CMBS 모두에 대해 긍정적인 전망을 유지했다. 경영진은 최근의 스프레드 확대가 이들 자산의 상대적 가치와 향후 기대 수익률을 개선했다고 보며, 에이전시 RMBS는 정부후원기업(GSE), 은행, 자산운용사 및 기타 기관 투자자들의 참여 확대에 따른 수혜를 입을 가능성이 있다고 판단했다.

에이전시 CMBS의 경우 경영진은 높아진 수익률, 안정적인 현금흐름 특성, 분산 투자 효과를 강점으로 꼽았다. 회사는 인플레이션, 통화 정책, 지정학적 정세 동향을 주시하는 한편 유동성, 포트폴리오 다변화, 레버리지 관리에 계속 집중하고 있다.

투자자가 주시해야 할 위험 요소

• 추가적인 스프레드 확대: 에이전시 RMBS 또는 CMBS 스프레드가 추가로 약세를 보일 경우, 이자수익이 양수로 유지되더라도 추가적인 투자 손실과 장부가치 하락 압력이 발생할 수 있습니다.
• 조달비용 압력: 3분기 중 평균 및 기말 조달비용이 상승하며 GAAP 및 실효 이자마진이 모두 축소되었습니다.
• 레버리지 상승: 차입금 증가와 자기자본 감소로 경제적 레버리지가 8.3배로 상승하여 포트폴리오 평가의 부정적 변동에 대한 민감도가 높아졌습니다. 분기말 기준 환매조건부채권(Repo)의 가중평균 잔존만기는 20일이었습니다.
• 주당 가치 희석: 회사는 보통주 발행을 통해 5,100만 달러를 조달했습니다. 전체 분배 가능 순이익은 전년 동기 대비 증가했으나, 이에 해당하는 주당 지표는 감소했습니다.
• 금리 및 지정학적 변동성: 경영진은 인플레이션, 연방준비제도(Fed) 정책, 재정 적자, 국채 공급량, 지정학적 상황을 둘러싼 불확실성을 금리, 스프레드, 투자자 위험 선호도에 영향을 미치는 요인으로 꼽았습니다.

요약

인베스코 모기지 캐피탈은 2026년 3분기 경상 이자수익을 확대했으나, 모기지 스프레드 확대와 금리 변동성 심화로 투자 손실이 발생하면서 GAAP 실적이 적자로 돌아서고 장부가치가 16.1% 감소했다. 분배 가능 순이익은 결의된 보통주 배당금을 지속적으로 상회했으나, 조달비용 상승, 마진 축소, 레버리지 확대, 주당 실적 약화 등은 계속해서 주시해야 할 주요 관전 포인트다.