머크 2026년 3분기 실적: EPS 감소 속 매출 5% 증가

머크(NYSE: MRK)는 2026년 3분기 매출이 전년 동기 대비 5% 증가한 180억 9,000만 달러를 기록했다고 발표했으나, GAAP 희석 EPS는 2.32달러에서 2.04달러로 12% 감소했습니다. GAAP 순이익은 50억 7,000만 달러로 12% 감소했으며, 비GAAP EPS는 2.49달러로 3% 줄었습니다. 키트루다(KEYTRUDA), 윈레베어(WINREVAIR), 가다실(GARDASIL) 및 동물의약품(Animal Health) 부문의 성장은 영업비용, 상각비, 구조조정 비용 및 순이자비용 증가로 인해 이익 수준에서 상쇄되었습니다.

핵심 재무 실적

환율 변동 영향을 제외한 매출은 4% 증가했으며, 성장분 중 약 5억 5,000만 달러는 구매 시점에 따른 수혜를 입었습니다. 매출 증가에도 불구하고 마진이 축소되고 비용이 증가함에 따라 GAAP 및 비GAAP 이익은 모두 감소했습니다.

2026년 3분기의 두 EPS 지표 모두 사이브런치(SciBrunch)와의 글로벌 라이선스 계약에 따른 주당 0.12달러의 비용이 포함되었습니다. 전년 동기에는 라노바(LaNova) 마일스톤 지급과 관련된 주당 0.10달러의 비용이 포함되어 있었습니다.

사업 및 제품별 실적

제약 부문 매출은 주요 성장 제품의 호조와 2025년 10월 베로나 파마(Verona Pharma) 인수 이후 오투베이르(OHTUVAYRE)의 편입에 힘입어 4% 증가한 162억 7,000만 달러를 기록했습니다. 동물의약품 매출은 가축 및 반려동물용 제품의 성장에 힘입어 4% 증가했습니다.

키트루다의 성장은 초기 적응증에서의 처방 확대와 전이성 암에서의 수요 증가에 힘입었습니다. 출시 이후 키트루다 QLEX는 8억 3,000만 달러의 매출을 올렸습니다. 윈레베어는 미국 내 수요 증가와 특히 유럽 및 일본 등 해외 출시가 본격화되면서 매출이 거의 2배로 증가했습니다.

가다실은 미국 공공 부문의 우호적인 구매 패턴과 순가격 상승의 수혜를 입었습니다. 반면, 미국 시장 독점권 만료에 따른 복제약(제네릭) 경쟁으로 인해 자누비아/자누메트 및 브리디온의 매출은 감소했습니다. 아스트라제네카(AstraZeneca)와의 제휴 지급 구조가 변경됨에 따라 코셀루고(Koselugo) 제휴 매출 역시 2억 1,400만 달러에서 1,300만 달러로 줄었습니다.

매출 성장이 이익 성장으로 이어지지 못함

GAAP 총이익률은 주로 무형자산 상각비, 구조조정 비용, 생산비용 증가로 인해 4.8%포인트 축소되었습니다. 비GAAP 총이익률의 감소 폭이 0.5%포인트로 훨씬 적었다는 점은 인수 관련 및 구조조정 항목이 GAAP 총이익률 축소의 상당 부분을 차지했음을 나타내지만, 생산비용은 조정된 지표에도 여전히 부담으로 작용했습니다.

판관비(SG&A)는 관리비 증가와 신제품 출시 지원 비용으로 인해 10% 증가한 28억 9,000만 달러를 기록했습니다. GAAP 연구개발(R&D) 비용은 7% 증가한 45억 4,000만 달러를 기록한 반면, 비GAAP R&D 비용은 13% 증가했습니다. 이번 분기에는 사이브런치 라이선스 비용 4억 달러와 임상 개발 비용 증가가 포함되었으나, 블랙스톤 라이프 사이언스(Blackstone Life Sciences) 자금 조달 계약에 따른 R&D 비용 2억 달러 감축으로 일부 상쇄되었습니다.

기타 수익 및 비용도 주로 순이자비용 증가로 인해 2025년 3분기 2억 3,800만 달러 수익에서 2,700만 달러 비용으로 불리하게 돌아섰습니다. 8.9%로 낮아진 GAAP 실효세율이 이러한 압박을 일부 완화했으나, 순이익과 EPS의 감소를 막지는 못했습니다.

2026년 연간 가이던스

머크는 매출 전망의 하단을 상향 조정하는 한편 상단은 기존대로 유지했습니다. 또한 예상 영업비용이 상향되고 예상 세율 범위가 하락했음에도 비GAAP EPS 전망 범위를 상향 및 축소했습니다.

EPS 전망치에는 시다라(Cidara) 인수 관련 주당 3.62달러, 턴스(Terns) 인수 관련 2.31달러, 사이브런치 계약 관련 0.12달러의 일회성 비용이 포함되어 있습니다. 머크의 가이던스에는 추가적인 대규모 사업 개발 거래는 가정되지 않았습니다.

경영진의 파이프라인 우선순위

로버트 데이비스(Robert Davis) 회장 겸 최고경영자(CEO)는 후기 단계 항암제 파이프라인의 진전을 강조하며, 최근의 임상 결과로 머크 파이프라인 일부의 불확실성이 줄어들었다고 밝혔습니다. 미국 식품의약국(FDA)은 이전에 치료받은 적이 있는 특정 자궁내막암 환자를 대상으로 사시투주맙 티루모테칸(sac-TMT)의 우선심사 신청을 승인했으며, 심사 완료 목표일은 2027년 6월 15일로 지정되었습니다. 3상 TroFuse-005 임상시험에서 sac-TMT는 화학요법 대비 사망 위험을 32%, 질병 진행 또는 사망 위험을 41% 감소시켰습니다.

또한 머크와 모더나(Moderna)는 수술을 받은 특정 절제 가능 흑색종 환자에서 인티스메라오토진(intismeran autogene)과 키트루다 병용요법이 키트루다 단독요법 대비 재발 또는 사망 위험을 42% 낮췄다고 발표했습니다. 이 외의 주요 성과로는 특정 진행성 신세포암 환자에 대한 웰리렉(WELIREG) 및 렌비마(Lenvima) 병용요법의 미국 승인과, 절제 가능한 근육 침윤성 방광암의 수술 전후 치료를 위한 키트루다 및 패드세브(Padcev) 병용요법의 유럽 승인이 포함됩니다. 한편, 머크는 이전에 치료받은 적이 있는 특정 광범위기 소세포폐암 환자에 대한 I-DXd 승인 신청을 자발적으로 철회했습니다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 거래 데이터에 따르면 지난 6개월 동안 16건의 매수(총 17만 7,002주)와 7건의 매도(총 22만 8,238주)가 집계되어 순매도 규모는 5만 1,236주를 기록했습니다. 총 내부자 보유 주식 수는 약 138만 주로 집계되었습니다. 가장 최근 보고된 10건의 거래는 직접 보유 주식과 관련된 것으로 매도 7건과 파생증권 전환 3건으로 구성되어 있으며, 데이터에는 해당 거래의 사유가 명시되지 않았습니다.

투자자가 주시해야 할 위험 요인

• 구매 시점이 보고된 성장에 영향을 미침: 성장의 약 5억 5,000만 달러는 구매 패턴의 수혜를 입은 것이어서, 실질적인 매출 증가율 추세를 파악하기 어렵게 만듭니다.
• 마진과 영업비용에 계속 압박이 가해짐: 생산비용, 무형자산 상각, 구조조정, 임상 개발 지출, 신제품 출시 지원 및 순이자비용 증가 등이 모두 매출 증가에 따른 이익 수혜를 감소시켰습니다.
• 복제약 경쟁이 기존 제품에 영향을 미침: 자누비아/자누메트 및 브리디온은 미국 시장 독점권 만료 후 각각 39%와 67%의 매출 감소를 기록했습니다.
• 매출이 여전히 키트루다에 집중됨: 키트루다 및 키트루다 QLEX가 분기 전체 매출의 약 48%를 차지함에 따라, 광범위한 포트폴리오를 확장하는 동시에 지속적인 수요를 유지하는 것이 더 중요해졌습니다.
• 파이프라인 실행이 고르지 않음: 머크는 규제 및 임상 측면에서 몇 가지 긍정적인 성과를 보고했으나, I-DXd 승인 신청의 자발적 철회는 모든 후기 단계 프로그램이 계획대로 진행되는 것은 아님을 보여줍니다.

요약

머크는 키트루다, 윈레베어, 백신 및 동물의약품 부문의 호조가 복제약 경쟁에 노출된 제품의 매출 감소를 상쇄하면서 2026년 3분기 매출 증가를 달성했습니다. 그러나 마진 하락, R&D 및 출시 관련 지출 증가, 구조조정, 상각비, 순이자비용 등으로 인해 GAAP 및 조정 이익이 모두 감소했습니다. 상향된 연간 매출 및 EPS 전망 범위는 보다 견고한 전망을 제공하지만, 구매 시점을 제외한 실질적 성장, 비용 통제, 후기 파이프라인 전반의 실행력이 주요 관전 포인트로 남아 있습니다.