LSB 2026년 3분기 실적: 판매량 감소에도 제품 믹스가 이익 견인

LSB 인더스트리스(NYSE: LXU)는 2026년 9월 30일로 종료된 3분기 매출액이 전년 동기 대비 약 2% 증가한 1억 5,860만 달러를 기록했으며, 희석 EPS는 0.10달러에서 0.22달러로 증가했다고 발표했다. 제품 가격 상승과 질산암모늄 제품으로의 비중 이동이 전체 판매량 감소 및 계획된 프라이어(Pryor) 시설 정기보수의 영향을 상쇄하면서 이익 증가율이 매출 증가율을 크게 상회했다.

핵심 실적 데이터

순이익은 1,630만 달러로 2배 이상 늘었고, 조정 EBITDA는 6,230만 달러로 55% 증가했다. 완만한 매출 성장에도 불구하고 매출원가가 1억 2,990만 달러에서 1억 1,550만 달러로 감소하면서 매출총이익률이 약 10.7%포인트 상승했다.

원재료비 등에 포함된 평균 천연가스 비용은 MMBtu당 2.93달러로 5% 감소했다. 판매비와 관리비는 1,030만 달러에서 1,480만 달러로 증가했지만, 매출총이익 확대 폭이 이를 충분히 상쇄하며 영업이익이 크게 증가했다.

조정 EBITDA는 비GAAP 지표다. 조정 항목에는 주식 기반 보상, 특정 법률 비용, 자산 처분 및 감액 손실 외에도 전년 동기의 110만 달러에서 증가한 630만 달러의 정기보수 비용이 포함되었다.

가격 상승 및 제품 믹스가 판매량 감소 상쇄

총 보고 제품 판매량은 331,927숏톤으로 13% 감소했다. 그럼에도 불구하고 LSB가 산업용 수요에 대응해 생산 일부를 요소질산암모늄(UAN)에서 질산암모늄(AN)으로 전환하고 암모니아 가격도 크게 상승하면서 매출액은 증가했다.

AN 및 질산 판매량은 23% 증가했으며, 평균 넷백(netback) 판매 가격은 숏톤당 365달러로 19% 상승했다. 이러한 요인이 결합되면서 해당 제품군이 매출 성장의 주요 동력이 되었다.

UAN 판매량은 59% 감소했고, 평균 넷백 가격은 숏톤당 316달러로 5% 하락했다. AN으로의 생산 전환과 2분기에 시작해 3분기 초에 완료된 프라이어 공장의 계획된 정기보수로 인해 공급 가능한 UAN 물량이 줄어들었다. 정기보수는 암모니아 판매량에도 영향을 미쳐 7% 감소했으나, 암모니아의 평균 넷백 가격이 숏톤당 528달러로 32% 상승하면서 암모니아 매출 증가를 이끌었다.

수익성 및 재무상태표

이번 분기의 실적 개선은 단순한 비GAAP 효과에 그치지 않았다. GAAP 기준 매출총이익, 영업이익, 순이익 모두 크게 증가했다. 그럼에도 불구하고 EBITDA 4,910만 달러와 조정 EBITDA 6,230만 달러 사이의 격차는 정기보수 비용을 중심으로 약 1,320만 달러의 조정 항목이 반영된 결과다.

2026년 9월 30일 기준 LSB는 3,770만 달러의 현금 및 현금성 자산과 1억 6,580만 달러의 단기투자자산을 보유하여 총 유동성이 약 2억 350만 달러에 달했다. 총부채는 4억 4,220만 달러였다. 현금 및 단기투자자산 합계는 2025년 12월 31일 기준 1억 4,850만 달러에서 증가했으며, 재고자산은 1,830만 달러에서 2,090만 달러로 증가했다.

엘도라도 CCS 프로젝트, EPA 승인에 달려

LSB는 2026년 5월 엘도라도(El Dorado) 탄소 포집 및 저장(CCS) 프로젝트의 지분을 전량 인수했다. 프로젝트 완공 및 이산화탄소 주입 개시는 미 환경보호청(EPA)의 클래스 VI(Class VI) 허가 취득에 달려 있으며, 현재 기술 검토가 진행 중이다. EPA 허가 추적기에 따르면 2027년 하반기에 가동될 가능성이 제시되어 있으나, 경영진은 더 이른 시점도 가능할 것으로 보고 있다.

회사는 이 프로젝트를 통해 연간 40만~50만 메트릭톤의 이산화탄소를 포집 및 격리하여 스코프 1(Scope 1) 배출량을 약 25% 감축하고, 연간 30만 5,000~38만 메트릭톤의 저탄소 암모니아 생산을 지원할 것으로 기대하고 있다. 메트릭톤당 85달러 수준인 미국 세법 섹션 45Q(Section 45Q) 세액공제 자격을 계속 유지할 경우, LSB는 12년의 세액공제 기간 동안 CCS 운영 비용을 제외하고 연간 약 2,500만~3,000만 달러의 수익을 창출할 것으로 추정한다.

이러한 추정치는 현재 수익이 아닌 미래 전망치다. LSB는 또한 세액공제 현금화 방식에 따라 시점이 달라지므로 현금 수령 시기와 수익 인식 시점이 일치하지 않을 수 있다고 경고했다.

경영진 전망

경영진은 광업 투자와 데이터 센터, 발전, 전력화 및 기타 인프라 관련 설비투자에 힘입어 산업용 AN 수요가 견조하게 유지되고 있다고 밝혔다. 또한 상반기 수준 대비 암모니아 가격이 다소 완화되었음에도 불구하고, 글로벌 질소 공급이 계속 제한적이어서 암모니아 및 UAN 시장 여건을 뒷받침하고 있다고 언급했다.

농업 부문과 관련해 LSB는 미 농무부(USDA)가 전망한 2026/27 마케팅 연도의 옥수수 식재 면적(약 9,680만 에이커)과 낮은 글로벌 기말 재고를 언급했다. 이러한 조건에 기반해 경영진은 2026년 가을 및 2027년 봄 살포 시즌 동안 질소 수요가 견조할 것으로 예상하고 있다.

운영 측면에서는 2026년 첫 9개월 동안 LSB의 3개 시설 모두 월간 생산량 신기록을 경신했다. 경영진은 회사가 연간 질산 및 AN 용액 생산량에서 역대 최고치를 기록하는 흐름을 유지하고 있다고 밝혔다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 보고서에 따르면 지난 6개월 동안 8건의 거래를 통해 49,260주가 매수되었고, 2건의 거래를 통해 49,554주가 매도되어 순매도 물량은 294주였다. 총 내부자 지분은 약 1,345만 주로 기재되었으며, 거의 균형을 이룬 이러한 거래 활동 자체가 비즈니스에 대한 내부자의 전망을 직접적으로 나타내지는 않는다.

최근 보고된 10건의 거래 내역은 아래와 같다. 모두 직접 보유로 분류되었으며, 통화가 명시되지 않은 제공 데이터셋의 보고 내용 그대로 가격과 금액이 표시되어 있다.

투자자가 주목해야 할 위험 요소

• 가격 및 제품 믹스 의존도: 총 제품 판매량이 13% 감소해 이번 분기의 매출 및 이익 성장이 AN과 암모니아 가격 상승 및 산업용 제품으로의 비중 이동에 크게 의존했음을 의미한다.
• 생산 안정성: 프라이어 정기보수로 인해 암모니아 및 UAN 물량이 감소했다. 추가적인 유지보수나 계획되지 않은 시설 가동 중단이 발생할 경우 매출과 마진에 영향을 미칠 수 있다.
• 원자재 및 원료 변동성: 질소 판매 가격은 글로벌 공급 상황에 따라 변동될 수 있으며, 천연가스는 주요 생산 원재료다. 이번 분기에는 낮은 천연가스 비용이 도움이 되었으나 이러한 혜택이 지속되지 않을 수 있다.
• CCS 인허가 및 세액공제 실행: 엘도라도 프로젝트는 EPA 승인 없이 이산화탄소 주입을 시작할 수 없으며, 예상 수익은 포집량, 45Q 세액공제 자격 유지, 선택한 세액공제 현금화 방식에 따라 달라진다.

결론

LSB의 2026년 3분기 실적은 매출 증가율을 크게 웃도는 이익 성장으로 요약된다. AN 판매량 증가, 암모니아 가격 상승, 유리해진 제품 믹스, 천연가스 비용 감소가 전체 판매량 감소와 프라이어 정기보수 영향을 상쇄했다. 향후 투자자들이 주목해야 할 핵심 요소는 생산 안정성, 질소 가격 및 산업용 수요의 지속성, 엘도라도 CCS 프로젝트에 대한 EPA 승인 진척 상황이다.