안테로 미드스트림 2026년 3분기 실적: 물동량 증가로 조정 EBITDA 3% 증가

안테로 미드스트림(NYSE: AM)은 2026년 3분기 매출이 전년 동기의 2억 9,480만 달러에서 약 11% 증가한 3억 2,700만 달러를 기록했으며, 희석 주당순이익(EPS)은 0.24달러에서 0.82달러로 증가했다고 발표했다. 3억 7,700만 달러 규모의 소송 관련 이익이 GAAP 순이익의 급증을 견인한 반면, 조정 EPS는 4% 증가한 0.28달러, 조정 EBITDA는 3% 증가한 2억 9,080만 달러를 기록했다.

핵심 재무 실적

가스 수집 및 압축 물량 증가가 매출 성장을 뒷받침했으나, 실질 수익성의 개선 폭은 보다 완만했다. 소송 관련 이익으로 인해 GAAP 당기순이익은 3억 9,270만 달러에 달했으며, 해당 이익과 기타 특정 항목을 제외한 조정 당기순이익은 약 3% 증가한 1억 3,450만 달러를 기록했다.

현금 흐름 역시 소송 수입으로 큰 혜택을 입었다. 배당 차감 후 조정 잉여현금흐름은 전년 동기 7,780만 달러에서 4억 4,880만 달러로 늘어났으나, 이번 분기 수치에는 3억 7,700만 달러의 소송 이익이 포함되어 있다.

조정 당기순이익, 조정 EPS, 조정 EBITDA, 조정 잉여현금흐름은 비GAAP(Non-GAAP) 지표다. 전년 동기 조정 EPS 추정치는 회사가 공시한 전년 대비 4% 증가율을 바탕으로 산출되었다.

사업 및 부문별 실적

가스 수집 물량은 일평균 4.07 Bcf로 19% 증가했으며, 압축 물량은 17% 증가한 일평균 3.99 Bcf를 기록했다. 총 압축 물량 증가에는 전년 동기 비교 대상에 없었던 웰패드(well-pad) 압축 물량 792 MMcf/d가 반영되었다. 중앙 집중식 압축은 6% 감소했으며, 고압 수집은 8% 감소했다.

수자원 사업실적은 엇갈린 행보를 보였다. 공업용수 공급량은 일평균 8만 9,000배럴(MBbl/d)로 3% 감소한 반면, 기타 용수 처리 물량은 128% 급증한 12만 3,000배럴을 기록했다. 후자 항목에는 HG 프로덕션으로부터 인수한 광구에 대한 서비스와 일반적으로 원가에 3%를 더하거나 서비스 원가 수준으로 가격이 책정되는 기타 유체 처리 서비스가 포함된다.

수집 및 처리 부문은 고객 관계 상각 후 2억 5,670만 달러의 매출을 올렸고, 용수 처리 부문은 7,030만 달러를 기록했다. 합작투자(JV) 가스 처리 물량은 1.61 Bcf/d로 6% 감소했으며, 분할 물량은 40 MBbl/d로 변동이 없었다. 회사 측은 이번 분기 동안 처리 및 분할 설비 용량이 모두 100% 가동되었다고 밝혔다.

안테로 미드스트림은 수집 및 압축 인프라에 3,700만 달러, 용수 인프라에 약 1,400만 달러를 투자했다. 전체 수집 및 압축 처리량이 증가했음에도 불구하고 총 자본적 지출은 전년 수준을 유지했다.

수익성, 현금 흐름 및 재무상태표

소송 관련 이익으로 인해 GAAP 영업이익과 당기순이익은 경상적 영업활동을 온전히 반영하지 못하게 되었다. 3억 7,700만 달러의 이익이 영업이익을 증가시킨 반면, 이와 관련된 세금 효과가 포함되어 총 법인세 비용은 1억 4,010만 달러를 기록했다. 당기 법인세 비용은 1,130만 달러였다.

직접 영업비용은 5,790만 달러에서 약 44% 증가한 8,320만 달러를 기록했다. 용수 처리 부문이 이번 분기 전체의 4,470만 달러를 차지했으며, 이 중 약 3,800만 달러는 기타 용수 처리 및 고유량 용수 이송 서비스 관련 비용이었다.

안테로 미드스트림은 이번 분기 동안 4억 달러 이상의 절대 부채를 감축하여 9월 말 기준 레버리지 비율 2.8배로 마감했다. 연결 총 부채는 31억 8,000만 달러로, 전년 동기의 30억 3,000만 달러에 비해 증가했는데 이는 2026년 초 자체 자금으로 완료한 HG 인수 건이 일부 반영된 결과다. 경영진은 해당 인수를 포함하더라도 레버리지 비율이 동일한 수준이라고 밝혔다.

회사는 이번 분기 동안 약 2,700만 달러에 130만 주를 자사주 매입했으며, 9월 30일 기준 2억 8,300만 달러의 자사주 매입 잔액이 남아 있다. 총 발행 주식 수는 전년 동기 대비 약 400만 주 감소했다.

마진이 낮은 용수 사업으로 인해 매출 대비 EBITDA 성장 제한

매출은 약 11% 증가했으나 조정 EBITDA는 3% 증가에 그쳤다. 이러한 격차가 발생한 원인 중 하나는 기타 용수 처리 사업의 급격한 확장 때문으로, 물량은 128% 증가했지만 관련 서비스가 주로 원가에 3%를 더하거나 서비스 원가 수준으로 제공되기 때문이다.

용수 처리 부문은 기타 용수 처리 및 고유량 용수 이송 서비스에서 4,300만 달러의 매출을 기록했으며, 이와 관련된 영업비용은 약 3,800만 달러였다. 이 사업활동은 매출과 처리량에는 기여했지만 추가적인 영업이익 기여도는 제한적이어서, 외형 성장이 조정 EBITDA 성장을 앞지른 이유를 설명해 준다.

2026년 실적 전망(가이던스)

안테로 미드스트림은 클리어워터 소송 수입을 반영하기 위해서만 2026년 가이던스를 수정했다. 관련 이자 및 당기 세금 효과를 차감한 3억 7,700만 달러의 수령액이 반영됨에 따라 배당 전 및 배당 후 조정 잉여현금흐름 가이던스는 3억 7,000만 달러 상향 조정되었다. 이번 업데이트에서 명시되지 않은 모든 가이던스 범위는 기존과 동일하게 유지된다.

잉여현금흐름 증가가 소송 수입에서 비롯된 것이므로, 이것이 경상적인 영업 현금 창출력의 이에 상응하는 개선을 의미하는 것은 아니다.

경영진 전망

경영진은 2026년 4분기에 당사의 공업용수 시스템을 이용하는 시굴 후 미완성(DUC) 성장 패드 2곳이 가동되어 2027년 추가적인 처리량을 뒷받침할 것으로 예상한다. 안테로 미드스트림은 또한 연말까지 인수한 HG 용수 시스템의 통합을 완료하여, 통합 시스템이 높은 이송률로 안테로 리소시스의 더 넓은 사업 영역에 서비스를 제공할 수 있도록 할 계획이다.

회사는 4분기 중 습성 가스 생산 회랑 지역에 80 MMcf/d의 압축 용량을 추가로 가동할 예정이다. 최초의 지역 연결성 확장 프로젝트인 이스트사이드 익스프레스(East Side Express)의 초기 건설도 지속되었다. 경영진은 성장을 이끌 패드 및 용수 시스템 통합이 2026년 4분기 및 2027년 EBITDA 성장에 기여할 것으로 기대하고 있다.

투자자가 주시해야 할 위험 요소

• 감산 예상치 증가: 3분기 감산에 따른 처리량 감소는 총 약 10 Bcf였으며, 경영진은 4분기 감산 규모를 15 Bcf에서 20 Bcf로 예상하고 있다. 감산 수준이 높아지면 단기 가스 수집 및 압축 물량이 제한될 수 있다.
• 프로젝트 일정 의존도: 예상되는 성장은 HG 용수 시스템 통합 완료, 압축 용량 추가, 안테로 리소시스의 성장 패드 개발 일정에 의존한다.
• 낮은 마진의 매출 구조: 원가 가산 방식의 용수 처리 사업이 지속적으로 확장되면 공시 매출과 영업비용은 늘어날 수 있으나, 조정 EBITDA는 그에 비례하여 증가하지 않을 수 있다.
• 일회성 현금 흐름 기여: 소송 수입이 이번 분기 현금 흐름 증가 및 2026년 잉여현금흐름 가이던스 상향의 주요 원인이었으므로, 헤드라인 수치가 경상적인 런레이트를 반영하는 지표로서의 의미는 희석된다.

요약

안테로 미드스트림의 2026년 3분기 영업 실적은 자본적 지출이 거의 변동 없이 유지된 가운데 가스 수집 및 압축 물량의 두 자릿수 성장에 힘입어 호조를 보였다. 실질 순이익은 저마진 용수 서비스 비중 증가로 인해 매출보다 완만하게 개선된 반면, 소송 관련 이익으로 GAAP 순이익과 현금 흐름은 급증했다. 향후 주시해야 할 주요 항목은 4분기 감산 수준, HG 용수 시스템 통합 완료, 신규 압축 용량 배치, 그리고 이러한 프로젝트들이 경영진이 기대하는 2026년 말 및 2027년 EBITDA 성장으로 이어지는지 여부다.