더 해노버 2026년 3분기 실적: 재해 손실 증가에도 불구하고 기저 언더라이팅 개선

더 해노버 인슈어런스 그룹(NYSE: THG)은 2026년 3분기 총매출이 전년 동기의 16억 6,500만 달러에서 약 4.2% 증가한 17억 3,550만 달러를 기록했다고 발표했으나, GAAP 희석 EPS는 4.90달러에서 4.86달러로 소폭 하락했습니다. 재해 손실 증가가 보고된 인수 실적에 압박을 가했으나, 기저 손해율이 개선되고 순투자소득이 12.7% 증가했습니다.

핵심 실적 데이터

매출 성장은 경과보험료 및 순투자소득 증가에 힘입었으나, 재해 손실 증가로 인해 손해액이 늘어나면서 세전이익이 감소했습니다. 비GAAP 영업이익은 소폭 감소한 반면, 희석 주식 수 감소로 영업 EPS는 증가했습니다.

손실 및 손해조사비가 9억 2,710만 달러에서 9억 8,970만 달러로 증가하면서 세전이익이 2억 2,710만 달러에서 2억 2,030만 달러로 감소하는 원인이 되었습니다. 분기 순자산이익률(ROE)은 19.4%를 기록했으며, 비GAAP 영업 자기자본이익률은 18.7%였습니다.

더 해노버의 영업이익에는 실현 및 미실현 투자손익과 중단사업 손익 등의 항목이 제외됩니다. 희석 가중평균주식수가 3,640만 주에서 3,550만 주로 감소하면서 영업이익 감소에도 불구하고 영업 EPS 상승을 뒷받침했습니다.

사업 및 부문별 실적

3개 주요 보험 부문 모두 보유보험료 성장을 기록했으나, 재해 노출도와 준비금 변동의 차이로 인해 보고된 인수 실적은 엇갈렸습니다. 특수보험 부문이 가장 명확한 실적 개선을 이뤄낸 반면, 핵심 상업보험 부문은 가장 큰 합산비율 상승 압박을 받았습니다.

*부문별 영업이익은 이자비용 및 법인세 차감 전 기준입니다.

핵심 상업보험의 재해 손실은 1,780만 달러에서 4,530만 달러로 증가하여 재해보험금 비율이 3.2%에서 7.8%로 상승했습니다. 재해를 제외한 당해 사고연도 합산비율은 고정비 레버리지 효과와 효율성 향상으로 사업비율이 1%포인트 감소한 덕분에 94.3%에서 93.2%로 개선되었습니다. 기저 손해율은 회사가 배상책임 보장에 대해 신중한 손실 선정을 유지함에 따라 거의 변동이 없었습니다.

특수보험 영업이익은 합산비율이 0.9%포인트 개선됨에 따라 증가했습니다. 이 부문은 예상보다 낮은 재산 손실과 전년 동기의 1,000만 달러 대비 증가한 1,480만 달러의 우호적인 전년도 준비금 환입 혜택을 받았습니다. 재해를 제외한 당해 사고연도 합산비율은 86.0%에서 84.6%로 개선되었습니다.

개인보험 부문은 가장 큰 기저 실적 개선을 이뤄냈습니다. 재해를 제외한 당해 사고연도 합산비율은 손해 추세를 지속적으로 상회하는 경과 요율 인상과 양호한 재산 보험금 청구 빈도를 반영하여 85.8%에서 81.9%로 하락했습니다. 그러나 재해 손실이 2,240만 달러에서 5,200만 달러로 2배 이상 늘어나면서 보고된 합산비율은 소폭 상승했습니다.

재해 손실로 가려진 기저 인수 실적 개선

이번 분기의 핵심적 대비는 보고된 인수 실적과 기저 인수 실적 간의 차이였습니다. 재해 손실이 1억 970만 달러에 달하고 합산비율 기여도가 전년 동기 3.0%포인트에서 6.8%포인트로 증가함에 따라 GAAP 합산비율은 1.2%포인트 악화된 92.3%를 기록했습니다.

재해 및 전년도 준비금 변동을 제외한 당해 사고연도 손해 및 손해조사비율은 1.9%포인트 개선된 55.7%를 기록했습니다. 사업비율 역시 31.3%에서 30.9%로 하락했습니다. 이러한 개선으로 재해 제외 당해 사고연도 합산비율이 2.3%포인트 낮아져, 재해 발생 증가가 보고된 실적을 약화시켰음에도 불구하고 요율, 손해 경험, 영업 효율성이 개선되었음을 보여주었습니다.

투자소득, 자본 및 장부가치

순투자소득은 운용수익률 상승, 영업 현금 흐름의 지속적인 재투자, 합자회사 수익 증가에 힘입어 12.7% 증가한 1억 3,190만 달러를 기록했습니다. 총 세전 운용수익률은 4.31%에서 4.60%로 상승했으며, 만기보유 증권 포트폴리오의 평균 수익률은 4.33%에서 4.58%로 증가했습니다.

당기손익으로 인식된 순실현 및 미실현 투자손실은 900만 달러에서 1,410만 달러로 증가했습니다. 이는 이번 분기 GAAP 순이익이 비GAAP 영업이익보다 낮게 유지된 원인 중 하나였습니다.

회사는 9월 30일 기준 112억 달러의 현금 및 투자자산을 보유하고 있으며, 만기채권 및 현금이 포트폴리오의 약 93%를 차지하고 있습니다. 만기채권 포트폴리오의 약 95%는 투자적격 등급이었습니다. 그러나 만기채권에 대한 세전 미실현 손실은 6월 30일 기준 2억 5,950만 달러에서 6억 3,610만 달러로 확대되었습니다.

실적이 더 커진 미실현 채권 손실, 주식 매입, 배당금으로 상쇄되면서 이러한 변화로 인해 주당 GAAP 장부가치는 전분기 대비 5.4% 감소한 99.69달러를 기록했습니다. 세후 만기채권 순미실현 평가손실을 제외하면 주당 장부가치는 2.7% 증가한 114.26달러를 기록했습니다. 법정 자본 및 잉여금은 6월 30일 기준 35억 4,000만 달러에서 37억 달러로 늘어났습니다.

더 해노버는 해당 분기 동안 약 38만 6,000주를 8,600만 달러에 자사주 매입했습니다. 기존 승인 한도 중 약 5억 4,600만 달러가 남아 있었습니다.

경영진 시각

존 C. 로쉬(John C. Roche) 최고경영자(CEO)는 이번 분기의 기저 인수 실적이 규율 있는 실행력, 과거 포트폴리오 조치, 특수보험, 개인보험, 핵심 상업보험 전반에 걸친 다각화된 포트폴리오 덕분이라고 설명했습니다. 또한 더 해노버는 시장 상황이 수익성 있는 성장을 지원하지 않는 영역에서는 선별적인 자세를 유지하고, 기술 및 인공지능(AI) 역량에 대한 투자를 지속할 것이라고 밝혔습니다.

제프리 M. 파버(Jeffrey M. Farber) 최고재무책임자(CFO)는 재해 제외 당해 사고연도 손해율 개선, 우호적인 준비금 환입, 투자소득 증가 및 회사의 자본 상태를 강조했습니다. 경영진은 보도자료를 통해 새로운 정량적 실적이나 보험료 가이던스를 제시하지 않았습니다.

투자자가 주시해야 할 위험요인

• 재해 변동성: 재해 손실이 1억 970만 달러에 달하며 합산비율에 6.8%포인트를 더했습니다. 특히 핵심 상업보험과 개인보험이 영향을 받았으며, 이는 악천후가 기저 인수 실적 개선을 어떻게 상쇄할 수 있는지를 보여줍니다.
• 요율 대 손해 추세: 개인보험은 손해 추세를 상회하는 경과 요율 인상의 혜택을 받은 반면, 핵심 상업보험은 배상책임 손실 선정을 신중하게 이어갔습니다. 요율과 보험금 청구 인플레이션 간의 격차가 줄어들면 향후 손해율이 압박을 받을 수 있습니다.
• 준비금 변동: 특수보험의 보고된 실적은 1,480만 달러(4.0%포인트)의 우호적인 전년도 준비금 환입 혜택을 받았습니다. 준비금 환입 폭이 줄어들거나 불리하게 변동될 경우 인수 수입이 감소할 수 있습니다.
• 고정수익 증권 가치 변동: 만기채권 포트폴리오의 미실현 손실 확대는 긍정적인 실적에도 불구하고 주당 GAAP 장부가치를 감소시켰습니다. 금리로 인한 추가적인 가치 변동은 장부가치 변동성을 계속 유발할 수 있습니다.

요약

더 해노버의 2026년 3분기 실적은 기저 인수 실적 개선 및 투자소득 증가와 함께 완만한 보험료 및 매출 성장을 나타냈습니다. 높아진 재해 손실로 인해 이러한 이익이 높은 GAAP 순이익으로 이어지지 못하고 보고된 합산비율이 악화되었으나, 자사주 매입이 영업 EPS를 뒷받침했습니다. 주시해야 할 주요 이슈는 재해 노출도, 손해 추세 대비 요율의 지속성, 준비금 변동, 채권 시장 변동이 장부가치에 미치는 영향입니다.