네이보스 2026년 3분기 실적: 사상 최대 해외 마진이 현금 흐름 견인

네이버스 인더스트리스(NYSE: NBR)는 2026년 3분기 영업매출액이 전년 동기의 8억 1,820만 달러 대비 6.6% 증가한 8억 7,220만 달러를 기록했다고 발표했다. 반면 희석주당순이익(EPS)은 전년 동기 순이익 16.85달러에서 1.24달러 손실로 적자 전환했다. 조정 EBITDA는 역대 최고치를 기록한 해외 시굴(International Drilling) 마진, 미 본토 하위 48개 주(Lower 48) 시굴 장비 확대, 자본 지출 절감 및 운전자본 개선에 힘입어 2억 4,550만 달러로 증가했으며, 조정 잉여현금흐름은 7,450만 달러를 기록했다.

주요 재무 실적

매출은 전분기 대비 7% 증가했으며, 조정 EBITDA는 2분기 대비 11% 가까이 성장했다. 비지배지분 차감 전 순이익은 1,600만 달러였으나, 비지배지분에 2,710만 달러가 배부되면서 네이버스 주주 귀속 순손실 1,120만 달러를 기록했다.

2025년 8월 퀘일 툴스(Quail Tools) 매각으로 인해 전년 동기 대비 실적 비교가 왜곡되었다. 전년 동기 실적에는 퀘일 툴스의 영업 기여분뿐만 아니라 4억 1,560만 달러의 처분이익이 포함되어 있었다.

조정 EBITDA, 조정 영업이익, 조정 잉여현금흐름은 비GAAP(Non-GAAP) 지표다. 네이버스는 조정 잉여현금흐름을 영업활동 현금흐름에서 자산 매각 대금을 차감한 자본 지출을 빼고 인수 관련 현금 비용을 차감하기 전 금액으로 정의한다.

사업 및 부문별 실적

해외 시굴(International Drilling) 부문은 전분기 대비 실적 성장의 주된 동력이었다. 일일 조정 매출총이익은 2분기 대비 1,526달러(8.7%) 증가한 1만 9,060달러로 역대 최고치를 기록했다. 경영진은 현장 성과와 함께 최근 아르헨티나에 배치된 시굴 장비(리그) 및 사우디아라비아의 신규 SANAD 리그의 기여 덕분이라고 설명했다.

미국 시굴(U.S. Drilling) 부문 역시 미국 본토(Lower 48) 가동 리그 수가 평균 67.8대에서 72.8대로 늘어나며 개선되었다. 시굴 솔루션(Drilling Solutions) 부문은 네이버스 리그에 대한 성과 소프트웨어(Performance Software) 및 다운홀 서비스(Downhole Services)의 채택 확대와 지상(Surface) 및 튜블러(Tubular) 서비스의 해외 성장에 힘입어 수혜를 입었다.

다음 수치는 2026년 3분기와 2026년 2분기를 비교한 것이며, 단위는 백만 달러다.

리그 테크놀로지(Rig Technologies) 부문은 보고 부문 중 가장 작은 규모를 유지했으나, 애프터마켓 매출과 자본재 장비 매출이 모두 전분기 대비 증가했다. 이와 별도로 SANAD는 17번째 신규 건조 리그를 배치했으며, 2026년에 1대, 2027년 1분기에 2대를 추가 배치해 신규 건조 리그 규모를 총 20대로 늘릴 계획이다.

수익성, 현금흐름 및 재무상태표

네이버스의 조정 EBITDA 마진율은 약 28.2%로 2분기의 약 27.2%보다 상승했지만 전년 동기의 28.9%보다는 낮았다. 전분기 대비 개선은 4개 보고 부문 전체의 성장을 반영했다.

영업활동 현금흐름은 2억 3,890만 달러에 달했고 자산 매각 대금을 차감한 자본 지출은 1억 6,440만 달러를 기록해 7,450만 달러의 조정 잉여현금흐름을 창출했다. 경영진은 수익성 향상, 지출 통제, 운전자본 개선을 주요 요인으로 꼽았으나 현금 이자 비용 증가로 일부 상쇄되었다고 밝혔다. SANAD 건설 일정의 일부 마일스톤이 후속 기간으로 이월됨에 따라, 이번 분기 현금흐름 개선의 일부는 지출 시점에 따른 영향을 반영한 것이다.

네이버스는 현금 및 단기투자자산 4억 7,510만 달러, 총부채 20억 2,000만 달러, 순부채 15억 5,000만 달러로 이번 분기를 마감했다. 분기 중 현금을 사용하여 금리 9.125%의 채권 1억 달러를 상환했다. 2분기와 비교해 총부채는 약 9,750만 달러 감소했고 순부채는 약 6,280만 달러 감소했다.

퀘일 툴스로 인해 착시 효과 발생: 성장률은 낮아 보이고 전년 EPS는 높아 보여

2025년 3분기 실적에는 네이버스가 2025년 8월에 매각한 퀘일 툴스의 매출 3,420만 달러와 조정 EBITDA 2,030만 달러가 포함되어 있었다. 전년 동기 비교에서 공개된 퀘일 툴스의 기여분만 제외할 경우, 2026년 3분기 매출은 약 11% 증가하고 조정 EBITDA는 약 14% 증가한 것으로 나타난다. 이는 회사 측에서 공식 수치로 발표한 자체 성장(organic growth) 지표가 아니라 단순 비교 수치다.

동시에 4억 1,560만 달러의 처분이익이 전년도 GAAP 순이익을 크게 부풀려, 희석 EPS가 16.85달러에서 1.24달러 손실로 변경된 것이 영업 성과 단독으로 시사하는 것보다 훨씬 심각해 보이도록 만들었다. 이번 분기의 증가된 조정 영업이익, EBITDA 및 현금흐름은 기저의 전분기 대비 개선세를 보다 명확하게 보여준다.

실적 전망(가이던스)

네이버스는 연간 조정 EBITDA가 약 9억 3,000만 달러에 달할 것으로 예상하며, 경영진은 이를 이전 가이던스의 상단 수준이라고 설명했다. 연간 조정 잉여현금흐름 가이던스는 1억 달러~1억 1,000만 달러로 대폭 상향 조정되었으나, 이전 전망치 범위는 출처에 기재되지 않았다.

이번 전망은 미국 시굴 부문이 이끄는 4분기 전분기 대비 추가 조정 EBITDA 성장을 전제로 한다. 해외 리그 가동은 일시 정지된 5대의 SANAD 리그 영향으로 감소할 것으로 예상되지만, 해외 일일 조정 매출총이익은 여전히 개선될 것으로 전망된다.

경영진은 또한 연간 환산 조정 EBITDA 런레이트(run rate) 약 10억 달러 수준으로 2027년에 진입할 것으로 예상한다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 데이터의 최근 기록에는 현금 매도 1건과 현금 매수 1건이 포함되어 있다. 이 거래들은 서로 반대 방향으로 이루어졌으며, 경영진의 전망을 나타내는 지표라기보다는 사실 공시로 보아야 한다.

제공된 기타 최근 기록은 공개 시장 매수가 아닌 부여 가격 0달러로 보고된 주식 보상(stock awards)이 대부분이었다.

투자자가 주의 깊게 봐야 할 위험 요인

• SANAD 리그 가동 정지: 가동 정지된 5대의 리그 영향으로 해외 평균 리그 수가 3분기 94.9대에서 4분기 92~93대로 감소할 것으로 예상된다. 일일 마진 상승 전망이 이러한 가동 감소 압력을 일부 상쇄해야 할 것이다.
• 현금흐름 발생 시점: 3분기 조정 잉여현금흐름은 SANAD 건설 마일스톤이 후속 기간으로 이월된 데 따른 수혜를 입었다. 4분기 자본 지출은 SANAD 관련 1억 4,000만 달러~1억 5,000만 달러를 포함해 2억 5,000만 달러~2억 6,000만 달러에 달할 것으로 예상되므로 이연된 현금 지출이 남아 있는 상태다.
• 부채 및 자본 집약도: 네이버스는 분기 말 기준으로 여전히 20억 2,000만 달러의 총부채와 15억 5,000만 달러의 순부채를 보유하고 있다. 이자 비용은 4,210만 달러, 감가상각비는 총 1억 5,970만 달러를 기록해 조정 EBITDA가 보통주 주주 순이익으로 전환되는 것을 제약했다.
• 비GAAP 지표 개선에 대한 의존성: 조정 EBITDA 및 조정 잉여현금흐름은 개선되었으나, 네이버스는 여전히 지분 귀속 순손실을 기록했다. 투자자들은 조정 지표를 GAAP 순이익, 자본 지출 및 부채 감축 실적과 지속적으로 비교 검토해야 한다.

요약

네이버스의 2026년 3분기 실적은 해외 시굴 부문의 역대 최고 마진, 미국 본토(Lower 48) 리그 확장, 시굴 솔루션 부문의 성장에 힘입어 전반적으로 전분기 대비 개선된 모습을 보였다. 자본 지출 감소는 프로젝트 시점에 따른 영향을 일부 반영했으나, 현금 창출 능력은 실질적으로 향상되었다. 향후 관전 포인트는 미국 시굴 부문이 다음 분기에도 EBITDA 성장을 이끌 수 있을지, SANAD 리그 가동 정지에도 불구하고 해외 마진이 상승할지, 그리고 늘어난 4분기 자본 지출이 상향 조정된 연간 잉여현금흐름 전망치와 부합하는 수준을 유지할지 여부다.