서프 에어 모빌리티 2026년 2분기 실적: 전세 부문 성장이 매출을 견인했으나 손실 지속

서프 에어 모빌리티(NYSE: SRFM)는 2026년 2분기 매출이 전년 동기 2,740만 달러 대비 8% 증가한 2,950만 달러를 기록했다고 발표했다. 한편 GAAP 희석 주당순손실은 1.34달러에서 0.29달러로 축소되었다. '서프 온 디맨드(Surf On Demand)'의 사설 전세기 매출은 두 배 이상 급증하며 정기 노선 서비스 매출 감소를 상쇄했으나, 연료비 상승과 하와이의 기상 관련 결항 사태로 인해 영업손실과 조정 EBITDA 손실은 확대되었다.

핵심 재무 실적

2026년 6월 30일로 마감된 분기 매출은 경영진이 제시했던 가이던스 범위인 2,700만~3,000만 달러의 상단에 도달했다. 1,050만 달러의 조정 EBITDA 손실은 가이던스 범위 내에 있었으나, 회사가 제시한 범위인 850만~1,050만 달러 중 최대 손실액에 해당했다.

매출 성장에도 불구하고 수익성은 개선되지 않았다. 매출원가는 약 22% 증가하여 매출 증가율인 8%를 크게 웃돌았으며, 영업손실은 약 18% 확대되었다.

조정 EBITDA는 주식 기준 보상, 금융 상품의 공정가치 변동, 구조조정 비용 및 기타 특정 비용 등의 항목을 제외한 비GAAP(non-GAAP) 지표다.

사업 및 부문별 실적

'서프 온 디맨드'가 주요 성장 동력이었다. 사설 전세기 매출은 101% 증가한 1,210만 달러를 기록하며 분기 총매출의 약 41%를 차지했다. 출발 편수는 약 67% 증가했으며, 대형 항공기 도입 및 장거리 비행 전환에 따라 운항 편당 매출은 25% 증가했다.

전세기 운항 부문은 설립 이래 최대 매출과 운항 횟수를 기록했다. 화물(Cargo), 도매(Wholesale), '파워드 바이 서프 온 디맨드(Powered by Surf On Demand)'는 2026년 상반기 사설 전세기 매출의 약 14%를 차지했으며 매출총이익 흑자를 기록한 것으로 기술되었다. 다만 해당 수치는 2분기 단독 실적이 아닌 6개월 기준 실적이다.

정기 노선 서비스 매출은 노선망 합리화 작업 지속의 영향으로 19% 감소한 1,740만 달러를 기록했다. 그러나 항공 운항 부문 내 모쿨렐레 항공(Mokulele Airlines)의 매출은 전년 대비 약 7% 증가했으며, 출발 편수도 3% 늘어난 1만 편 이상을 기록했다. 서프 에어 모빌리티는 통제 가능한 운항 완료율 98%, 정시 도착률 88%, 정시 출발률 83%로 분기를 마감했다.

SurfOS 또한 초기 상업적 배포 단계에 진입했다. 휠스업(Wheels Up)은 초기 3년 계약 기간 동안 최대 1,200만 달러 규모의 계약을 체결하며 BrokerOS의 첫 번째 기업 고객이 되었다. 또한 회사는 팔란티어(Palantir)와의 파트너십을 확장했으며, 2026년 4분기에 OperatorOS 및 OwnerOS를 상업적으로 출시할 계획이다. 한편, 실적 발표 자료에서 해당 계약 금액 전체가 인식되었음을 명시하지 않았기 때문에 이 계약 가치를 2분기 매출로 해석해서는 안 된다.

수익성, 유동성 및 재무상태표

매출과 감가상각 및 무형자산상각비를 제외한 보고된 매출원가 간의 격차는 전년 동기의 340만 달러에서 약 10만 달러로 줄어들었다. 경영진은 조정 EBITDA의 압박 요인으로 높은 연료비와 하와이의 기상 관련 결항 사태를 꼽았으며, 이는 항공사 비용 통제 및 비용 효율적인 SurfOS 개발을 통해 일부 상쇄되었다고 설명했다.

기술 및 개발 비용은 270만 달러에서 180만 달러로 감소했고, 일반관리비는 1,260만 달러에서 1,150만 달러로 감소했다. 이러한 비용 절감 효과는 150만 달러에서 310만 달러로 증가한 영업 및 마케팅 비용으로 인해 일부 상쇄되었다.

6월 30일 기준 현금은 2025년 말의 1,270만 달러에서 1,840만 달러로 증가했다. 다만 제한된 현금은 1,010만 달러에서 5만 5,000달러로 감소하여, 현금 및 제한된 현금의 합계는 2,280만 달러 대비 약 1,850만 달러를 기록했다. 유동자산은 총 4,130만 달러로 유동부채인 1억 5,780만 달러와 대비되며, 주주결손금은 4,250만 달러로 마이너스 상태를 유지했다.

분기 종료 후 서프 에어 모빌리티는 선순위 담보 전환사채를 2027년 만기인 1,700만 달러 규모의 전환사채와 2028년 만기인 3,000만 달러 규모의 비전환 담보 기간 대출 채권으로 차환했다. 이번 거래를 통해 기존 전환 원금의 64%를 줄였고, 월별 현금 상환액을 최대 50%까지 낮췄다. 또한 회사는 2,160만 달러 규모의 항공기 담보 대출을 실행했으며, 2026년 8월에 1,400만 달러 규모의 2차 자금 조달이 예상된다.

주당순손실 축소가 순손실 감소를 반영한 것은 아님

주당순손실의 개선은 전반적인 이익 개선이라기보다는 주로 분모 효과에 따른 것이었다. 순손실은 2,810만 달러로 거의 변동이 없었던 반면, 가중평균 희석 주식 수는 2,090만 주에서 9,840만 주로 증가했다.

발행주식수 역시 2025년 12월 31일 기준 7,310만 주에서 2026년 6월 30일 기준 1억 1,910만 주로 약 63% 증가했다. 이번 차환을 통해 부채의 일부를 비전환 상품으로 이전하여 향후 발생할 수 있는 잠재적 주식 가치 희석을 일부 완화했으나, 여전히 1,700만 달러 규모의 전환사채가 남아 있다.

가이던스

서프 에어 모빌리티(Surf Air Mobility)는 2분기 대비 매출 증가와 조정 EBITDA(이자·세금·감가상각 전 영업이익) 손실 축소를 골자로 하는 3분기 가이던스를 발표했다. 또한 회사는 기존의 2026년 연간 가이던스 범위를 재확인했으며, 여기에는 경영진이 이전 손실 전망치 대비 약 40% 개선되었다고 밝힌 조정 EBITDA 전망이 포함되어 있다.

경영진은 조정 EBITDA 손실이 4분기에 더욱 축소될 것으로 예상하고 있다. 또한 기단 현대화와 오퍼레이터OS(OperatorOS) 도입을 통한 효율성 제고에 힘입어 하반기에는 항공 운항 부문이 회사에서 가장 수익성이 높은 사업 영역이 될 것으로 전망했다.

경영진 논평

경영진은 회사가 전환 계획의 기반 구축 단계에서 본격적인 확장 단계로 진입하고 있다고 평가했다. 현재 최우선 과제는 항공 운항 효율성을 지속적으로 개선하는 동시에 개인 전세기 및 서프OS(SurfOS) 매출을 성장시키는 것이다.

올리버 리브스 최고재무책임자(CFO)는 회사가 대규모 자본 지출(CAPEX) 주기를 벗어나고 있으며, 이에 따라 잉여현금흐름(FCF) 전환이 개선될 것으로 예상된다고 밝혔다. 다만 이러한 전망은 운영 개선, 부채 상환액 감소 및 분기 후 자금 조달 계획의 실행 여부에 달려 있다.

최근 내부자 거래

제공된 최근 6개월간의 내부자 거래 요약에 따르면, 12건의 거래를 통해 1,463,527주가 매수되었고, 4건의 거래를 통해 190,047주가 매도되어 총 1,273,480주의 순매수가 발생했다. 최근 공시된 10건의 거래 중 대부분은 주식 보상 또는 부여였으며, 공개된 2건의 매도는 총 175,422달러 규모로 이것만으로 회사 전망에 대한 경영진의 판단을 단정하기는 어렵다.

투자자가 주시해야 할 리스크

• 비용 압박: 매출원가가 매출보다 훨씬 빠르게 증가하면서 영업손실과 조정 EBITDA 손실이 모두 확대되었습니다. 연료비 변동성이 지속되거나 추가적인 기상 악화가 발생할 경우 마진 개선이 지연될 수 있습니다.
• 유동성 및 리파이낸싱 실행: 분기 말 기준 유동부채가 유동자산을 크게 초과했습니다. 회사는 영업 개선, 자금 조달 가능 여부 및 예상되는 대출 자금 조달 완료에 계속 의존하고 있습니다.
• 주식 희석: 가중평균주식수가 전년 동기 대비 급증한 반면, 기말 유통주식수는 6개월 동안 약 63% 증가했습니다. 이는 전체 순손실을 줄이지 않으면서도 보고된 주당 손실을 감소시켰습니다.
• 매출 구성 의존도: 전반적인 성장은 정기 노선 서비스의 약세를 상쇄하기 위해 프라이빗 전세기 매출이 101% 증가한 것에 의존했습니다. 전세기 성장 둔화나 지속적인 노선 합리화 압박은 연결 매출에 영향을 미칠 것입니다.
• 소프트웨어 상용화: SurfOS는 첫 기업용 계약을 확보했으나, 계획된 4분기 제품 출시와 더 광범위한 기업 대상 판매 노력은 여전히 성공적인 실행을 필요로 합니다.

결론

서프 에어 모빌리티(Surf Air Mobility)의 2분기 매출 성장은 빠르게 확장하는 프라이빗 전세기 사업이 견인한 반면, 정기 노선 서비스는 축소되고 비용 압박으로 인해 영업손실이 확대되었습니다. 향후 주시해야 할 점은 전세기 모멘텀이 지속되는지, 항공사 효율성이 손실 축소로 이어지는지, SurfOS 계약이 의미 있는 기여를 시작하는지, 그리고 수정된 재정 구조가 추가적인 대규모 희석 없이 유동성을 개선하는지 여부입니다.