Instacart 2026년 2분기: 매출 14% 증가, 잉여현금흐름 156% 증가

Instacart(NASDAQ: CART)는 2026년 2분기 매출이 10억 4,300만 달러로 전년 동기 9억 1,400만 달러 대비 14% 증가했다고 발표했다. 희석 EPS는 0.41달러에서 0.45달러로 올랐다. GTV와 조정 EBITDA는 두 자릿수 성장률을 기록했고, 잉여현금흐름은 두 배 이상 증가했다. 다만 매출총이익률 하락과 영업외 항목의 상쇄 영향으로 GAAP 순이익은 감소했다.

핵심 재무 실적

매출 성장은 거래 매출과 광고 및 기타 매출이 모두 뒷받침했다. 매출총이익은 매출보다 느린 속도로 증가했지만, 영업비용 증가율은 매출 증가율보다 낮아 영업이익과 조정 EBITDA가 확대됐다.

이번 분기에서 가장 뚜렷한 개선은 현금 창출이었다. 영업활동 현금흐름은 4억 9,300만 달러에 달했고, 잉여현금흐름은 4억 8,000만 달러로 증가했다. 그러나 GAAP 순이익은 영업이익 증가에도 4% 감소했다.

조정 EBITDA와 잉여현금흐름은 비GAAP 지표다. Instacart는 잉여현금흐름을 자본화된 내부 사용 목적 소프트웨어를 포함한 유형자산 및 장비 매입액을 차감한 영업활동 현금흐름으로 정의한다.

사업 및 매출 성과

GTV는 주문 건수보다 빠르게 증가했다. 회사가 보고한 수치를 기준으로 주문당 GTV는 약 4% 상승했으며, 이는 거래 활동과 주문당 가치 상승이 모두 마켓플레이스 성장에 기여했음을 시사한다. 광고 및 기타 매출은 16% 증가해 GTV와 거래 매출 증가율을 모두 웃돌았다.

Instacart는 지난 3개 분기 동안 신규 고객 순활성화가 2022년 이후 가장 빠른 전년 동기 대비 성장률을 기록했다고 밝혔지만, 고객 수는 제공하지 않았다. 회사는 추가 소매업체와 함께 Storefront Pro, AI Solutions, Caper 및 FoodStorm을 확장했으며, 더 많은 마켓플레이스 파트너가 마크업 없는 가격 정책으로 전환했다.

회사는 AI와 소매 기술에 대한 투자도 지속했다. 식료품 재고 인텔리전스 기업 Arpalus를 인수하고 Google Gemini 및 Google Search와의 통합을 확대했으며, 자체 쇼핑 어시스턴트의 시범 운영을 계속했다. AI 어시스턴트를 통한 주문은 Instacart가 보고한 평균 주문액 115달러보다 평균적으로 컸지만, 회사는 이 시범 운영이 분기 실적에 기여한 정도를 수치로 제시하지 않았다.

영업 레버리지가 EBITDA를 끌어올렸지만 GAAP 순이익은 증가하지 않아

매출원가는 24% 증가한 2억 9,200만 달러로, 매출 증가율을 웃돌면서 GAAP 매출총이익률은 74%에서 72%로 하락했다. 총 영업비용은 매출보다 느린 10% 증가에 그친 6억 800만 달러를 기록했고, 이는 매출총이익률 압박에도 영업이익이 약 15% 증가한 1억 4,300만 달러로 늘어나는 데 도움이 됐다.

비GAAP 비용 기준에서는 더 큰 영업 레버리지가 나타났다. 조정 총 영업비용은 8% 증가한 4억 6,800만 달러를 기록했으며, GTV 대비 비중은 4.8%에서 4.5%로 낮아졌다. 이에 따라 조정 EBITDA는 GTV보다 5%포인트 빠른 19% 성장했고, 조정 EBITDA 마진은 30%로 상승했다.

GAAP 순이익은 반대 방향으로 움직였다. 이자수익은 1,500만 달러에서 500만 달러로 감소한 반면, 법인세 비용은 2,600만 달러에서 3,600만 달러로 증가했다. 그 결과 법인세차감전이익은 1억 4,200만 달러에서 1억 4,700만 달러로만 증가했고, 순이익률은 매출 대비 13%에서 11%로 하락했다.

주식기준보상도 1억 500만 달러에서 1억 4,200만 달러로 증가했다. 조정 EBITDA는 주식기준보상과 여러 기타 항목을 제외하므로, 투자자들은 조정 수익성 개선과 GAAP 영업이익의 더 작은 증가폭, 그리고 GAAP 순이익 감소를 구분할 필요가 있다.

현금흐름 및 자본 배분

잉여현금흐름 증가는 자본지출 감소보다는 주로 영업활동 현금흐름 개선을 반영했다. 자본화된 소프트웨어를 포함한 유형자산 및 장비 매입액은 전년 동기 1,600만 달러와 비교해 1,300만 달러였다.

운전자본은 현금흐름 증가에 상당히 기여했다. 매출채권 변동은 2026년 2분기에 1억 1,300만 달러의 현금을 창출했지만, 2025년 2분기에는 6,700만 달러의 현금 사용을 초래했다. 이는 전년 동기 대비 1억 8,000만 달러의 변동이다. 더 높은 비현금성 주식기준보상과 감가상각비 및 상각비도 순이익에서 영업활동 현금흐름으로의 조정을 뒷받침했다.

Instacart는 분기 중 3억 2,500만 달러 규모의 자사주를 매입했으며, 기말 기준 약 10억 달러의 현금 및 유사 자산을 보유했다. 경영진은 주식이 저평가됐다고 규정하지는 않았지만, 2026년 잉여현금흐름의 대부분을 자사주 매입을 통해 주주에게 환원한다는 계획을 유지하고 있다고 밝혔다.

2026년 3분기 가이던스

Instacart는 확대된 운영 규모를 반영해 GTV와 조정 EBITDA 가이던스 범위를 넓혔다. 중간값 기준 전망은 조정 EBITDA가 GTV보다 빠른 성장세를 이어갈 것으로 제시한다.

경영진은 GTV가 계속해서 주문 증가율을 웃돌 것으로 예상하고 있다. 2026회계연도 기준으로 Instacart는 연간 조정 EBITDA 성장률도 GTV 성장률을 상회할 것으로 예상한다. 다만 회사가 성장에 재투자하고 2024년과 2025년에 달성한 영업비용 효율화 효과의 기저를 맞이하면서 확장 속도는 완화될 것으로 전망했다.

회사는 주식기준보상, 법률 및 규제 관련 항목, 간접세 충당금 및 기타 조정 항목이 여전히 불확실하다는 이유로 조정 EBITDA 가이던스에 대한 GAAP 기준 등가치를 제공하지 않았다.

투자자가 주시할 위험 요인

• 매출총이익률 압박: 매출총이익은 매출보다 느린 속도로 증가했고, 매출원가는 24% 늘었다. 추가 하락은 이익 성장을 유지하기 위한 영업비용 레버리지 의존도를 높일 수 있다.
• GAAP와 조정 실적의 격차: 조정 EBITDA는 19% 증가했지만 GAAP 순이익은 4% 감소했다. 주식기준보상은 1억 4,200만 달러로 증가했으며 여전히 중요한 제외 비용이다.
• 현금흐름 성장에 대규모 운전자본 효과 포함: 매출채권 변동의 전년 동기 대비 1억 8,000만 달러 변화가 영업활동 현금흐름을 상당히 뒷받침했으며, 이러한 규모가 매 분기 동일하게 반복되지 않을 수 있다.
• 세금 및 이자수익 감소가 영업 개선을 상쇄: 법인세 비용 증가와 이자수익 감소로 인해 영업이익 증가는 순이익 증가로 이어지지 않았다.
• 이익 확대 속도 완화 예상: 경영진은 이전 2년간의 상당한 비용 효율화 효과의 기저를 맞이하는 가운데 여러 성장 이니셔티브에 재투자할 계획이다.

요약

Instacart의 2026년 2분기 실적은 균형 잡힌 GTV 및 매출 성장, 더 빠른 광고 매출과 조정 EBITDA 확대, 그리고 큰 폭의 잉여현금흐름 증가를 보여줬다. 주요 상쇄 요인은 매출총이익률의 2%포인트 하락과 영업이익 증가에도 나타난 GAAP 순이익의 소폭 감소였다. 앞으로 GTV가 계속 주문 증가율을 웃도는지, 광고가 더 빠른 성장률을 유지하는지, 그리고 재투자가 증가하는 가운데 조정 EBITDA가 GTV 성장률을 계속 앞설 수 있는지가 핵심 지표가 될 것이다.