BioMarin 2026회계연도 2분기: 매출 20% 증가, GAAP EPS 81% 감소

BioMarin Pharmaceutical(NASDAQ: BMRN)은 2026회계연도 2분기 매출이 전년 동기 대비 20% 증가한 9억 9,000만 달러를 기록했다고 발표했다. 반면 GAAP 희석 EPS는 1.23달러에서 0.23달러로 81% 감소했다. 비GAAP 희석 EPS는 1.20달러로 17% 감소했다. 인수한 Amicus 제품과 VOXZOGO, PALYNZIQ의 성장에도 인수 비용, 금융 비용, 상업화 및 R&D 지출 증가가 이익 수준에서 이를 상쇄했다.

핵심 재무 실적

매출은 1억 6,500만 달러 증가했다. 이는 주로 4월 27일 Amicus 인수 이후 GALAFOLD와 POMBILITI + OPFOLDA가 추가된 데 따른 것이며, 신규 VOXZOGO 환자와 미국 내 PALYNZIQ 사용 증가도 반영됐다. VIMIZIM 및 ALDURAZYME 매출 감소는 이러한 증가분을 일부 상쇄했다.

수익성은 반대 방향으로 움직였다. GAAP 순이익은 81% 감소했고 비GAAP 이익은 16% 감소해, 압박이 인수회계 조정을 넘어 이자 비용 증가와 영업 투자 확대에도 미쳤음을 보여준다.

제품 및 포트폴리오 실적

Metabolic Conditions 매출은 25% 증가한 6억 9,500만 달러를 기록했다. 이는 주로 GALAFOLD와 POMBILITI + OPFOLDA가 4월 27일부터 매출에 기여했고 PALYNZIQ도 계속 확대된 데 따른 것이다. VOXZOGO 매출은 14% 증가한 2억 5,300만 달러를 기록했으며, 전 세계 치료 아동 수는 20% 이상 늘었다.

미국은 VOXZOGO 매출의 약 25%를 창출했으며, 미국 내 신규 환자 치료 시작의 대부분은 2세 미만 아동이었다. Amicus 제품은 전년 동기에는 BioMarin의 제품이 아니었기 때문에 이들 제품의 전년 동기 대비 성장률은 의미가 없다.

BioMarin은 VIMIZIM 감소가 미국 외 지역의 대규모 정부 주문 시점에 따른 것이라고 설명했다. ALDURAZYME는 공시된 기저 수요 변화가 아니라 Sanofi로의 주문 이행 시점 때문에 감소했다.

Amicus, 매출 확대했지만 GAAP와 비GAAP 이익 격차도 확대

Amicus 인수는 즉시 BioMarin의 상업화 포트폴리오를 확대했지만, 보고 비용도 크게 늘렸다. 총영업비용은 5억 4,900만 달러에서 8억 7,900만 달러로 증가했다. 이 가운데 SG&A는 2억 3,200만 달러에서 3억 9,600만 달러로, R&D는 1억 6,100만 달러에서 2억 700만 달러로, 무형자산 상각은 500만 달러에서 7,300만 달러로 늘었다.

BioMarin이 거래 일부를 차입으로 조달하면서 이자 비용은 270만 달러에서 6,330만 달러로 증가했다. GAAP-비GAAP 조정 내역에서는 인수 관련 비용 8,400만 달러, 무형자산 상각 7,300만 달러, 인수 재고 자산 가치상향 상각 1,200만 달러, 주식기준보상 7,600만 달러, 퇴직 비용 300만 달러를 제외했으며, 5,700만 달러의 세금 효과가 이를 일부 상쇄했다.

이러한 조정 이후에도 비GAAP 이익과 EPS는 감소했다. BioMarin은 이자 비용 증가, 인수 제품 및 VOXZOGO의 글로벌 확장을 위한 판매·마케팅 투자 확대, BMN 401 관련 R&D 지출 증가를 이유로 들었다.

경영진은 Amicus 결합으로 약 2억 8,000만 달러의 GAAP 비용 절감과 2억 2,000만 달러의 비GAAP 비용 절감 효과를 확인했으며, 이는 2028년에 전액 실현될 것으로 예상된다. 절감의 대부분은 기존 인건비, 외부 지출, 일반관리 기능에서 나올 것으로 예상되는 반면, 판매·마케팅 역량의 대부분은 유지될 예정이다.

현금흐름 및 재무상태표

BioMarin은 현금흐름을 6개월 기준으로만 보고했다. 2026년 상반기 영업현금흐름은 3억 5,970만 달러에서 3억 8,880만 달러로 증가했으며, 같은 기간 GAAP 순이익은 4억 2,620만 달러에서 1억 5,030만 달러로 감소했다. 감가상각비와 주식기준보상 증가는 현금흐름 조정을 뒷받침한 비현금 항목에 포함됐다.

인수는 투자 및 재무 현금흐름에 훨씬 더 큰 영향을 미쳤다. BioMarin은 Amicus 인수와 관련해 50억 7,000만 달러의 순현금 유출을 기록했고, 차입을 통해 36억 5,000만 달러를 조달했다. 현금 및 현금성자산은 2025년 말 13억 1,000만 달러에서 6월 30일 기준 8억 7,400만 달러로 감소했다. 총유동 및 장기부채는 5억 9,700만 달러에서 약 41억 9,000만 달러로 증가했다.

BioMarin은 2027년 중반까지 총 레버리지를 2.5배 미만으로 낮추는 것을 목표로 하고 있으며, 이는 거래 발표 당시 제시한 일정보다 약 1년 빠른 시점이다. 이 목표 달성 여부는 통합 회사의 계획된 수익성 성장과 통합 실행에 달려 있다.

파이프라인 및 규제 동향

저연골형성증에 대한 VOXZOGO의 잠재적 적응증 확대는 이번 분기에 공개된 가장 즉각적인 파이프라인 촉매다. BioMarin은 3상 임상시험에서 52주 차 위약 대비 연간 환산 성장속도가 연간 2.33cm 개선되고 p값이 0.0001 미만으로 나타난 뒤 추가 신약허가신청서를 제출했다. 회사는 3분기 실적 발표 때 신청 현황을 투자자들에게 업데이트할 계획이며, 치료제가 승인될 경우 2027년에 출시될 수 있다.

FDA는 연골무형성증 아동에 대한 VOXZOGO의 완전 승인을 위한 BioMarin의 추가 신청도 접수했으며, 목표 조치일은 2027년 2월 28일이다. 별도로 유럽연합 집행위원회는 페닐케톤뇨증을 앓는 12세 이상 청소년에 대한 PALYNZIQ 사용을 승인했다.

모든 파이프라인 개발이 긍정적이었던 것은 아니다. BioMarin은 ENPP1 결핍증 대상 ENERGY 3 임상시험이 두 개의 공동 1차 평가변수 중 하나를 충족하지 못한 후, 모든 적응증에서 BMN 401 개발을 중단했다. 회사는 BMN 401을 2분기 R&D 지출 증가 이유 중 하나로 언급한 바 있다.

업데이트된 2026년 가이던스

BioMarin은 총매출 전망 범위의 하단을 상향하고 VOXZOGO 전망 범위의 상·하단을 모두 높였으며, 비GAAP 희석 EPS 가이던스도 상향했다. Metabolic Conditions 및 기타 매출 가이던스는 변동이 없었다.

가이던스에는 4월 27일부터 발생하는 Amicus 기여분이 포함된다. 비GAAP EPS 가이던스는 약 2억 주의 희석 주식 수와 22%의 통합 세율을 가정한다. BioMarin은 인수 금융과 관련된 이자 비용이 현 금리 기준 연환산 약 2억 달러가 될 것으로도 추정했다.

최근 내부자 거래

제공된 6개월 내부자 데이터에는 24건의 거래를 통한 261,745주 매수와 4건의 거래를 통한 52,154주 매도가 기재돼 있으며, 순매수는 209,591주다. 제공된 가장 최근의 금액 확인 가능 개인 거래는 5월 임원의 매도였으며, 이 거래만으로 회사 전망에 대한 결론을 내릴 수는 없다.

이 데이터에는 2026년 6월 2일 이사 9명에 대한 주식 보상도 기재돼 있으며, 명시된 가치는 0달러다. 다만 부여된 주식 수는 제공되지 않았다.

투자자가 주시해야 할 위험

• 통합 및 시너지 실행: BioMarin의 마진 확대 계획은 GALAFOLD와 POMBILITI + OPFOLDA의 성장을 저해하지 않으면서 2028년까지 2억 8,000만 달러의 GAAP 및 2억 2,000만 달러의 비GAAP 비용 절감을 실현하는 데 달려 있다.
• 높아진 부채와 이자 비용: 인수 후 총부채는 크게 증가했으며, 연환산 금융 이자는 약 2억 달러로 추정된다. 이는 이익에 지속적인 부담을 주고 2027년 중반 레버리지 목표의 중요성을 높인다.
• 주문 시점 변동성: VIMIZIM과 ALDURAZYME 매출은 정부 및 파트너 주문 시점 때문에 감소했다. 이와 유사한 시점 차이는 계속해서 분기별 변동성을 만들 수 있다.
• 규제 및 파이프라인 실행: VOXZOGO의 추가 적응증은 규제 승인을 필요로 하며, BMN 401 개발 중단은 BioMarin 파이프라인과 관련된 재무 및 개발 위험을 보여준다.
• 보고 기준 수익성: 인수 비용, 무형자산 상각, 재고 가치상향 비용 및 영업 투자 증가는 매출 성장률보다 훨씬 빠른 GAAP 수익성 하락을 초래했다. 이러한 비용의 지속 기간과 규모는 보고 기준 마진 회복 속도에 영향을 미칠 것이다.

요약

BioMarin의 2026회계연도 2분기 매출 성장은 새로 인수한 Amicus 제품과 VOXZOGO 및 PALYNZIQ의 지속적인 확대를 모두 반영했다. 핵심 쟁점은 수익성이었다. 인수 관련 비용, 부채 조달, 상업화 및 R&D 지출 증가는 GAAP 이익의 급격한 감소와, 더 작지만 여전히 의미 있는 비GAAP 실적 감소를 이끌었다. 다음으로 주목할 사항은 Amicus 통합 진전, 레버리지 축소, VOXZOGO의 규제 이정표, 그리고 높은 매출이 마진 회복으로 이어지는지 여부다.