The RealReal 2026년 2분기: GMV 22% 증가, 조정 EBITDA 마진 7.0%

The RealReal (Nasdaq: REAL)은 2026년 2분기 매출이 전년 동기 대비 17% 증가한 1억 9,260만 달러를 기록했다고 발표했다. GAAP 희석 주당순손실은 0.23달러로, 2025년 2분기의 주당 0.13달러 손실과 비교된다. 6월 30일 종료 분기에 기록적인 GMV와 운영 효율성 개선으로 조정 EBITDA 마진은 7.0%로 상승했지만, 비현금성 워런트 부채 조정으로 GAAP 순손실은 확대됐다.

핵심 실적 데이터

마켓플레이스 거래액은 매출보다 빠르게 증가했으며, GMV는 22% 늘어난 6억 1,730만 달러를 기록했다. 매출총이익률은 소폭 개선에 그쳤지만, 영업비용은 약 10% 증가해 매출 증가율보다 낮은 수준을 보였다. 이에 따라 영업손실은 축소됐고 조정 EBITDA는 거의 두 배로 증가했다.

개선된 영업 실적과 더 큰 GAAP 순손실의 차이는 주로 기초 마켓플레이스 사업의 악화보다는 워런트 관련 회계 처리에 따른 것이다.

마켓플레이스 및 매출 실적

위탁 판매는 여전히 가장 큰 매출원인 반면, 직접 매출은 가장 높은 비율의 성장률을 기록했다. 세 가지 매출 부문은 모두 전년 동기보다 증가했다.

주문 건수는 86만 8,000건에서 93만 7,000건으로 약 8% 증가했으며, 평균 주문 금액은 13% 상승한 659달러를 기록했다. 이 같은 변화는 GMV가 22% 증가한 흐름과 일치했다. 최근 12개월 기준 활성 구매자 수도 11% 증가한 110만 7,000명을 기록했다.

반대 요인은 테이크레이트가 37.9%에서 35.9%로 하락한 점이다. 200bp의 하락은 마켓플레이스 활동이 늘었음에도 총매출 증가율이 GMV 증가율을 밑돈 흐름과 일치한다.

수익성, 현금흐름 및 재무상태표

총영업비용은 1억 3,260만 달러에서 1억 4,550만 달러로 증가했다. 이 증가율이 매출 성장률보다 낮았기 때문에 영업손실은 크게 축소됐고 조정 EBITDA 마진은 290bp 확대됐다. 매출총이익률 개선폭이 10bp에 그친 것은 조정 EBITDA 마진 확대의 대부분이 매출총이익 이하 항목에서의 영업 레버리지에 따른 것임을 시사한다.

분기 영업현금흐름은 160만 달러의 플러스로 전환됐다. 부동산, 설비 및 자본화 소프트웨어 지출 770만 달러를 반영한 뒤 잉여현금흐름은 610만 달러의 마이너스를 유지했지만, 1년 전 1,500만 달러 유출보다는 개선됐다.

2026년 상반기 영업현금 유출은 1,500만 달러, 잉여현금 유출은 3,330만 달러였다. 이에 따라 현금 및 현금성자산은 2025년 말 1억 5,120만 달러에서 6월 30일 기준 1억 1,910만 달러로 감소했다. 재무상태표에는 2억 3,150만 달러의 전환우선채와 1억 4,430만 달러의 비전환 사채, 그리고 3억 7,770만 달러의 주주자본 결손도 포함됐다.

워런트 재측정이 영업 개선을 가렸다

이번 분기의 주요 괴리는 축소된 영업손실과 확대된 GAAP 순손실 사이에 있었다. The RealReal은 워런트 부채 공정가치 변동으로 1,860만 달러의 비현금성 비용을 기록했으며, 이는 2025년 2분기의 450만 달러 이익과 대조된다. 이로 인해 영업손익 아래 항목에서 전년 동기 대비 약 2,310만 달러의 불리한 변동이 발생했다.

반면 영업손실은 760만 달러 개선됐고, 보통주주 귀속 Non-GAAP 순손실은 730만 달러에서 70만 달러로 축소됐다. 조정 EBITDA도 1,350만 달러로 증가했다. 이 지표들이 GAAP 실적의 중요성을 없애지는 않지만, 보고된 순손실 증가의 주된 이유는 핵심 영업 약화가 아니라 워런트 재측정이었다는 점을 보여준다.

가이던스

The RealReal은 공급 추세의 지속적인 강세와 성장 지속성에 대한 자신감을 언급하며, 8월 6일 기준 시장 상황을 바탕으로 2026년 연간 가이던스를 상향했다. 보도자료에는 기존 연간 범위가 제시되지 않아, 제공된 정보만으로는 상향 폭을 산정할 수 없다.

경영진은 직원 주식 거래 관련 급여세와 기타 잠재적 조정 항목을 합리적으로 예측할 수 없다는 이유로 미래 예측 조정 EBITDA에 대한 GAAP 조정 내역을 제공하지 않았다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 데이터셋은 직전 6개월 동안 54만 6,569주를 매수, 45만 3,713주를 매도한 것으로 분류했으며, 26건의 거래를 합산한 순매수는 9만 2,856주였다. 가장 최근 10건의 기록은 이사 6명의 주식 보상과 임원 4명의 매도로 구성됐으며, 이 활동만으로 내부자들의 회사 전망에 대한 견해를 판단할 수는 없다.

보고된 4건의 매도는 모두 2026년 5월 21일 주당 9.25달러에 이뤄졌으며, 보고된 합산 가치는 약 122만 달러였다. 7월 이사 6명에 대한 주식 부여는 거래 가치가 0달러로 보고됐다.

투자자가 주시해야 할 위험 요인

• GMV 대비 낮아진 매출 포착률: 테이크레이트는 200bp 하락한 35.9%를 기록했다. 이 추세가 이어질 경우 마켓플레이스 거래액 성장이 그에 상응하는 매출 성장으로 이어지지 않을 수 있다.
• 잉여현금흐름의 지속적인 마이너스: 분기 현금 창출은 개선됐지만 잉여현금흐름은 여전히 마이너스였고, 상반기 동안 현금은 감소했다.
• 부채 및 재무상태표 제약: 회사는 현금 및 현금성자산 1억 1,910만 달러에 비해 전환우선채와 비전환 사채 약 3억 7,580만 달러를 보유했으며, 상당한 주주자본 결손도 기록했다.
• 워런트 관련 GAAP 변동성: 워런트 부채의 공정가치 변동은 영업 실적과 별개로 보고 순이익 또는 순손실에 큰 비현금성 변동을 초래할 수 있다.
• 위탁 공급 및 럭셔리 재판매 시장 여건 의존도: 경영진의 상향된 가이던스는 부분적으로 공급의 지속적인 강세를 전제로 한다. 충분한 위탁 상품을 확보하지 못하거나 신규 럭셔리 제품 할인에 따른 가격 압력이 발생할 경우 GMV, 매출 및 마진에 영향을 미칠 수 있다.

요약

The RealReal의 2026년 2분기 실적은 더 빠른 마켓플레이스 활동, 구매자 지출 증가 및 영업 레버리지 개선을 보여줬으며, 조정 EBITDA 마진은 7.0%에 도달했고 현금흐름도 개선 방향을 보였다. 더 큰 GAAP 순손실은 주로 비현금성 워런트 회계 처리에 따른 것이었으며, 주요 영업 측면의 점검 요인은 테이크레이트 하락, 지속되는 마이너스 잉여현금흐름, 그리고 현재의 공급 및 구매자 추세가 상향된 연간 가이던스를 뒷받침하는지 여부다.