Nexa Resources 2026년 2분기 실적: 조정 EBITDA 78% 증가

Nexa Resources(NYSE: NEXA)는 2026년 2분기 순매출이 전년 동기 대비 28% 증가한 9억800만 달러, 순이익은 2025년 2분기 1,300만 달러에서 9,800만 달러로 증가했다고 발표했다. 조정 EBITDA는 아연 가격 상승, 부산물 기여 확대, 자체 광산산 정광 비중 증가, 운영비 절감, 페루 사업장 회복이 제련 물량 감소 영향을 상쇄하면서 78% 늘어난 2억8,600만 달러를 기록했다.

핵심 실적 데이터

전년 동기 대비 실적 개선은 전반적으로 나타났지만, 순이익은 2026년 1분기 1억1,800만 달러에서 전분기 대비 감소했다. Nexa는 제공된 보도자료에서 분기 EPS, 현금흐름 또는 이익률 수치를 공개하지 않았다.

페루 광산 사업은 1분기의 차질에서 계속 회복됐으며, 처리 광석 물량은 전분기 대비 11% 증가했다. 아연 가격 상승과 운영비 절감도 수익성을 뒷받침했고, Nexa 자체 광산에서 생산한 정광 사용 확대는 어려운 외부 정광 제련 환경에 대한 노출을 줄였다.

광산 실적은 개선됐지만 Cajamarquilla 화재로 제련 물량 감소

이번 분기 광산과 제련 사업은 서로 다른 흐름을 보였다. 아연 생산량은 품위 상승의 혜택을 받았지만, 5월 화재로 Cajamarquilla 제련소의 가동이 일시 중단된 뒤 아연 금속 및 산화아연 생산량은 감소했다.

구리 생산은 Cerro Lindo와 Aripuanã의 원광 품위 하락으로 감소해 광산 부문의 주요 약점으로 나타났다. 은 생산량은 페루 사업장 회복에 따라 1분기보다 17% 증가했다. 은 함유분 판매량 증가는 Cajamarquilla의 회수율 개선과 Juiz de Fora에서 은 함량이 높은 소성광 재고를 사용한 데 따른 것이다.

Cajamarquilla는 6월 정상 운영 수준으로 복귀했으며, 복구 작업 중에도 아연 캐소드 생산은 지속됐다. Nexa는 영향을 받은 물량을 2026년 하반기에 회복할 것으로 예상한다.

운영 측면에서 Aripuanã는 네 번째 광미 필터의 시운전을 마쳤고, 6월 말 평균 가동률은 86%였다. Cerro Lindo는 분기 후반 블록 케이빙 작업을 시작해 7월 정규 운영에 도달했다. Nexa는 이 방식이 단위비용을 낮추고 고품위 구리 구역 접근성을 개선하며, 케이빙 구역 확장에 따라 인력 노출을 줄일 것으로 예상한다.

자본지출 증가에도 순레버리지 개선

순레버리지는 2026년 1분기 1.59배 및 1년 전 2.28배에서 1.40배로 하락했다. 이는 주로 최근 12개월 조정 EBITDA가 10억6,000만 달러에 달한 데 따른 것이다. 순부채는 전분기와 대체로 비슷했고 전년 동기 대비 3% 감소했다.

분기 CAPEX는 광산 개발 지출 확대와 프로젝트 집행 가속화에 따라 전분기 대비 24% 증가한 8,900만 달러를 기록했다. 지출은 광산 개발과 광미 저장 시설에 집중됐으며, Cerro Pasco Integration Project 1단계에 900만 달러가 배정됐다.

주주들은 1,750만 달러 규모의 주식발행초과금 환급도 승인했다. 이는 주당 0.132136달러에 해당하며, 7월 28일 기준 주주에게 2026년 8월 11일 지급될 예정이다.

자체 광산 원료가 제련 압력을 완화한 가운데 은 스트리밍 부담 축소

타이트한 아연 정광 시장은 Nexa의 통합 포트폴리오에 상반된 영향을 만든다. 중국의 현물 제련수수료가 마이너스를 기록하면서 외부 정광 제련소의 수익성에는 압력이 가해지지만, Nexa의 광산 사업은 이러한 시장 여건의 혜택을 받는다. 또한 자체 조달 원료와 부산물 크레딧은 제련 사업에 일부 완충 역할을 제공한다. Nexa의 광산은 2분기에 제련 원료의 54%를 공급했다.

Cerro Lindo에서는 별도의 구조적 변화도 발생했다. Nexa는 은 스트리밍 계약상 인도 기준치에 도달했다. 스트리밍 대상 은 생산 비중은 5월 65%에서 25%로 낮아졌으며, 이에 따라 Nexa는 추가 자본투자 없이 향후 은 관련 현금창출의 더 큰 비중을 유지할 수 있게 됐다. 회사는 이 변화가 2분기 재무에 기여한 규모를 수치로 공개하지 않았다.

가이던스 및 Cerro Pasco 프로젝트 업데이트

Nexa는 광산 생산량, 제련 판매량, 비용, CAPEX, 탐사, 프로젝트 평가 및 기타 비용에 대한 2026년 가이던스를 유지했다. 다만 Cerro Pasco Integration Project의 총 예상 비용은 증가했고, 광미 펌핑 시스템의 완공 시점은 2027년으로 미뤄졌다.

Nexa가 광미 및 폐석 저장 시설의 개발 순서를 변경하고 지오멤브레인 라이닝을 추가한 뒤 프로젝트 추정 비용은 증가했다. Atacocha 노천광의 경제적 채굴 가능 구역을 재평가한 것도 예상 운영 기간 연장을 뒷받침했다. Cerro Pasco의 2026년 프로젝트 지출은 변동이 없으며, 추가 투자는 2027년 이후 연도로 배정됐다.

투자자가 주시할 위험

• Cajamarquilla 물량 회복: 제련소는 6월 정상 운영으로 복귀했지만, 2분기 생산과 판매는 감소했다. 하반기 중 영향을 받은 물량을 회복하는 일은 여전히 중요한 운영 목표다.
• 금속 가격 및 제련수수료: 아연 가격 상승은 EBITDA 증가에 기여한 반면, 마이너스 현물 제련수수료는 외부 정광 제련의 경제성에 계속 압력을 가했다. Nexa의 통합 구조는 완충 역할을 제공하지만 이러한 노출을 없애지는 않는다.
• 낮은 구리 품위: Cerro Lindo와 Aripuanã의 원광 품위 하락으로 구리 생산량은 전년 동기 대비 31% 감소했다. 블록 케이빙을 통한 고품위 구역 접근 계획은 아직 이 압력을 해소하지 못했다.
• Cerro Pasco 비용 및 인허가 위험: 총 예상 프로젝트 CAPEX는 4,200만 달러 증가했고 펌핑 시스템 일정은 2027년으로 넘어갔으며, 환경 승인과 운영 허가는 여전히 필요하다.
• 지배권 변경 가능성: Votorantim과 Boliden은 Votorantim이 보유한 Nexa 지배지분의 인수 가능성에 관한 논의를 확인했지만, 계약, 시점 또는 조건은 확정되지 않았다. S&P는 Nexa의 운영 또는 재무 성과가 아니라 잠재적 소유구조 변경을 이유로 BBB- 등급을 부정적 함의의 CreditWatch에 올렸다.

요약

Nexa의 2026년 2분기 실적은 아연 가격 상승, 페루 광산 사업 회복, 비용 절감, 부산물 기여 확대, 자체 생산 정광 사용 증가의 혜택을 받았다. Cajamarquilla 화재로 제련 물량은 계속 제약을 받았지만 6월 운영은 정상화됐고, 순레버리지 하락과 Cerro Lindo 은 스트리밍 비중 축소는 재무 측면의 뒷받침 요인이 됐다. 주요 후속 확인 사항은 하반기 물량 회복, 구리 품위, 비용이 증가한 Cerro Pasco 프로젝트의 실행, 그리고 지배지분 거래 가능성을 둘러싼 불확실성이다.