Radian Group 2026회계연도 2분기 실적: 매출 93% 증가, GAAP 이익 감소

Radian Group(NYSE: RDN)은 2026회계연도 2분기 매출이 5억7,500만 달러로 전년 동기 2억9,900만 달러 대비 93% 증가했다고 발표했다. 반면 계속사업 희석 EPS는 1.11달러에서 0.87달러로 하락했다. Inigo 편입 후 첫 온전한 분기에 Specialty는 순경과보험료의 53%를 차지했지만, 3,900만 달러 규모의 매수가격배분 회계 조정, 무형자산 상각 및 인수 관련 비용과 Specialty 부문의 높은 손실이 GAAP 수익에 부담으로 작용했다. 조정 희석 순영업 EPS는 1.14달러로 증가했다.

핵심 재무 실적

Inigo의 Specialty 사업 편입이 매출 확대의 대부분을 이끌었다. 총 순경과보험료는 두 배 이상 증가한 5억400만 달러를 기록한 반면, Mortgage 순경과보험료는 약 1% 증가한 2억3,600만 달러에 그쳤다.

수익 추이는 더 엇갈렸다. 계속사업 기준 GAAP 이익은 감소한 반면 조정 세전 영업이익은 소폭 증가했다. 인수 관련 회계 처리와 비용이 두 세전 지표 간 차이의 대부분을 차지했다.

조정 지표는 비GAAP 기준이며 계속사업 기준으로 제시됐다.

사업 및 부문별 실적

Mortgage는 Radian의 주요 이익 기여 부문으로 남았고, Specialty는 순경과보험료의 더 큰 원천이 됐다. Specialty의 합산비율은 100%에 근접해 Mortgage보다 인수 마진이 상당히 낮았다.

Mortgage

유효 주택담보대출 보험 규모는 전년 동기 대비 3% 증가한 사상 최대 2,840억 달러에 달했다. 신규 보험 인수액은 14% 증가한 163억 달러, 연율화 유지율은 82%를 기록했으며 유효 계약 포트폴리오의 보험료 수익률은 38bp로 안정적으로 유지됐다.

이 부문은 2,900만 달러의 손실충당금을 기록했으며, 여기에는 이전 기간 디폴트와 관련한 2,000만 달러의 긍정적 준비금 변동이 포함됐다. 합산비율은 전년 동기 30.4%에서 35.8%로 상승했다. 주택담보대출의 디폴트율은 직전 분기 2.51%에서 2.47%로 하락했지만, 2025년 6월 30일 기준 2.27%보다 여전히 높았다.

Specialty

Specialty는 보험에서 2억2,900만 달러, 재보험에서 2억7,500만 달러를 포함해 총 5억400만 달러의 원수보험료를 창출했다. Radian이 2026년 2월 2일 Inigo를 인수했기 때문에 2025회계연도 2분기와 비교할 수 있는 Specialty 부문 실적은 없다.

이 부문의 1억6,900만 달러 손실충당금에는 중동 분쟁과 관련된 예상 및 잠재 청구에 대한 준비금이 포함됐으며, 이전 사고연도 준비금의 2,400만 달러 긍정적 변동이 이를 일부 상쇄했다. 합산비율은 1분기 85.3%에서 97.7%로 상승했으며, 향후 부문 수익성에서 보험금 개발이 핵심 요인이 됐다.

Inigo가 보험료 규모를 확대했지만 손실과 인수 비용이 GAAP 이익을 축소

Radian의 매출과 이익은 반대 방향으로 움직였다. Inigo 인수로 상당한 보험료 규모가 추가된 동시에 인수 회계 처리, 비용 및 훨씬 큰 손실 기반도 함께 편입됐기 때문이다. 연결 손실충당금은 전년 동기 1,200만 달러에서 1억9,500만 달러로 증가했는데, 이는 주로 Specialty 편입과 중동 관련 준비금을 반영한 것이다.

이러한 대조는 중요하다. 매출은 93% 증가했지만 계속사업 기준 GAAP 세전이익은 약 22% 감소했다. 조정 세전 영업이익은 약 3% 증가해 기초 영업 기여도가 GAAP 이익보다 더 안정적이었음을 시사한다. 다만 Specialty의 97.7% 합산비율은 확대된 보험료 기반에서 발생한 이익을 제한했다.

수익성, 자본 및 포트폴리오 변화

주당 장부가치는 전년 동기 33.18달러에서 8.5% 증가한 36.00달러를 기록했다. 지주회사 가용 유동성은 4억1,200만 달러로 1분기 말 3억9,100만 달러에서 증가했지만 전년 동기 7억8,400만 달러보다는 낮았다. Radian은 미사용 회전신용 한도 4억2,500만 달러도 보유했다.

Radian은 분기 중 자사주 220만 주를 7,600만 달러에 매입하고 보통주 배당금 3,700만 달러를 지급했다. 이후 7월에 추가로 130만 주를 5,000만 달러에 매입했으며, 현행 자사주 매입 승인 한도는 6억8,600만 달러가 남아 있다. 회사는 1월 회전신용대출 한도에서 2억 달러를 인출했고 상반기에 1억2,500만 달러를 상환했으며, 2026년 중 차입금을 전액 상환할 것으로 예상한다고 밝혔다.

Radian Guaranty는 2분기에 지주회사에 2억 달러의 일반 배당을 지급했다. 분기 말 PMIERs 기준 가용자산은 53억5,000만 달러, 초과 가용자산은 14억5,000만 달러였다. Radian Guaranty는 규제 당국의 승인을 전제로 2026년 중 지주회사에 총 약 6억5,000만 달러의 일반 배당을 지급할 것으로 예상한다.

포트폴리오 단순화도 진전됐다. 매각예정자산은 직전 분기 2억8,000만 달러에서 6,400만 달러로 감소했고, 매각예정부채는 2억1,900만 달러에서 3,000만 달러로 줄었다. Mortgage Conduit 사업 종료는 대부분 완료됐고 Real Estate Services 매각은 8월에 마무리됐으며, Title 매각은 여전히 종결 조건 및 규제 승인 절차의 적용을 받고 있다.

최근 내부자 거래

제공된 최근 6개월 내부자 거래 데이터에 따르면 22건의 거래에서 85만2,454주가 매수되고 11건의 거래에서 9만6,716주가 매도돼 순매수는 75만5,738주였다. 방향과 거래 금액이 공개된 최신 기록에서는 매수 1건과 매도 6건이 보고됐다. 이들 거래만으로는 내부자들이 Radian의 전망을 어떻게 보는지 판단할 수 없다.

투자자가 주시할 위험 요인

• Specialty 보험금 변동성: 이 부문의 합산비율은 97.7%에 달했고 손실충당금에는 중동 분쟁 관련 준비금이 포함됐다. 추가 청구 또는 준비금 변동은 인수 마진에 중대한 영향을 미칠 수 있다.
• 인수 비용 및 비교 가능성: Inigo 편입은 보고 기준의 빠른 성장을 가져왔지만 3,900만 달러의 인수 관련 회계 처리 및 비용도 발생시켰다. 전년 동기 Specialty 비교치가 없다는 점은 인수로 인한 성장과 기존 사업 추세를 구분하기 어렵게 한다.
• Mortgage 신용 추이: 디폴트율은 직전 분기 대비 개선됐지만 전년 수준보다 여전히 높았다. Mortgage 수익은 이전 기간 준비금의 2,000만 달러 긍정적 변동으로도 혜택을 받았으며, 이 수치는 분기별로 달라질 수 있다.
• 자본 및 유동성 수요: Radian은 부채 상환, 배당 및 자사주 매입을 병행하고 있으며 지주회사 유동성은 전년 수준보다 낮게 유지되고 있다. Radian Guaranty의 계획된 배당도 규제 당국의 승인이 필요하다.
• 매각 실행: Title 거래는 여전히 통상적인 종결 조건과 규제 승인을 필요로 하므로, 포트폴리오 단순화 완료 시점과 비용에는 일부 불확실성이 남아 있다.

요약

Radian의 2026회계연도 2분기 실적은 Inigo 인수 이후 훨씬 큰 보험료 규모로 사업을 운영하고 있음을 보여주지만, 이러한 성장이 더 높은 GAAP 이익으로 이어지지는 않았다. Mortgage는 계속해서 영업이익의 대부분을 제공했고, Specialty의 손실충당금과 100%에 근접한 합산비율은 수익성을 제한했다. 향후 실적은 Specialty 보험금 개발, Mortgage의 지속적인 신용 성과, 인수 관련 비용 및 남은 매각 절차의 완료에 달려 있다.