F&G 2026년 2분기 실적: 시가평가 영향으로 GAAP 순손실

F&G Annuities & Life(NYSE: FG)는 6월 30일 종료된 2026년 2분기 매출이 14억 2,100만 달러로 전년 동기 13억 6,400만 달러 대비 약 4% 증가했다고 발표했다. 반면 희석 EPS는 전년 동기 0.26달러 이익에서 0.62달러 손실로 전환했다. 순 불리한 시가평가 영향이 GAAP 손실의 주된 요인이었으며, 대체투자 수익 감소와 상품 마진 압박으로 조정 이익도 감소했다. 그럼에도 재보험 전 운용자산(AUM)은 사상 최고치인 747억 달러에 도달했다.

핵심 재무 실적

이자 및 투자수익이 6억 8,200만 달러에서 7억 1,800만 달러로 증가하고 순인식이익이 5,100만 달러에서 2억 9,000만 달러로 늘면서 매출이 증가했다. 다만 생명보험료 및 기타 수수료는 6억 800만 달러에서 3억 9,400만 달러로 감소해 일부 상쇄됐다.

총 보험금 및 비용은 15억 1,500만 달러로 전년 동기 13억 700만 달러보다 매출보다 더 빠르게 증가했다. 보험금 및 책임준비금의 기타 변동은 9억 9,300만 달러에서 11억 4,900만 달러로 늘었으며, 이는 9,400만 달러의 세전 손실에 기여했다.

조정 순이익은 특정 시장 관련, 회계 및 일회성 항목을 제외한 non-GAAP 지표다. 이는 GAAP 손실을 대체하는 지표가 아니라 GAAP 손실과 함께 고려해야 한다.

사업 및 판매 실적

재보험 전 AUM은 692억 달러에서 747억 달러로 8% 증가하며 회사 기록을 세웠다. 그러나 보유 AUM은 559억 달러로 1% 증가하는 데 그쳤다. F&G는 보유 AUM이 긍정적인 자산 유입을 반영했지만, F&G Life Re (Bermuda) 매각에서 출재된 18억 달러 규모의 기존 계약 블록과 7억 5,000만 달러 규모 펀딩 어그리먼트 기반 채권의 만기가 이를 상쇄했다고 밝혔다.

판매는 주로 F&G가 기회적 판매 물량을 줄이면서 감소했다. 전년 동기에는 사상 최고 수준에 근접한 기회적 판매가 포함됐으나, F&G는 2026년 2분기에 가격 규율과 자본 배분을 우선시했다. 핵심 소매 판매는 지수형 연금의 뒷받침에 힘입어 비교적 안정적으로 유지됐다.

기회적 판매 내 주요 변화는 다년 보장 연금의 감소였으며, 펀딩 어그리먼트 증가가 이를 일부 상쇄했다. F&G는 이러한 기회적 물량이 가격 산정 경제성과 시장 상황에 따라 크게 변동할 수 있다고 설명했다. 판매는 경영진의 운영 지표로서 GAAP 매출과 동일하지 않으며, 다수의 연금 및 펀딩 어그리먼트 판매는 예금부채로 인식된다.

수익성 및 재무상태표

기타포괄손익누계액(AOCI)을 제외한 조정 자기자본이익률은 8.8%에서 8.0%로 하락했고, 조정 ROA는 71bp에서 68bp로 낮아졌다. 최근 12개월 기준 조정 ROA는 85bp로 2025년 연간 수준과 일치했다.

총자산은 2025년 12월 31일 기준 984억 달러에서 6월 30일 기준 1,036억 달러로 증가했다. 현금 및 현금성자산은 15억 달러에서 21억 달러로 늘었고, 지급어음은 22억 4,000만 달러로 거의 변동이 없었다.

AOCI를 제외한 보통주주 지분은 60억 달러로 주당 45.93달러였다. AOCI 제외 주당 장부가치는 2025년 말 44.43달러에서 1.50달러 증가했다. GAAP 기준 총자본은 누적 기타포괄손실이 확대되고 자기주식이 증가하면서 47억 달러로 감소했다.

F&G는 분기 중 주주에게 총 1억 2,800만 달러를 환원했다. 여기에는 보통주 및 우선주 배당금 3,700만 달러와 평균 27.27달러에 보통주 약 330만 주를 매입하는 데 사용한 9,100만 달러가 포함됐다. 회사는 이러한 자사주 매입을 내재가치에 대한 평가로 설명하지 않았다.

신용 성과는 안정적으로 유지됐다. 투자등급 증권은 보유 확정만기증권의 97%를 차지했으며, 신용 관련 손상은 지난 5년간 평균 6bp였고 2026년 상반기까지 가격 산정 가정보다 낮게 유지됐다.

시장 영향이 GAAP 손실을 이끌었지만 조정 이익도 약화

F&G는 분기 GAAP 손실과 관련해 순 불리한 시가평가 영향이 1억 4,400만 달러였으며, 조정 이익에서 제외되는 기타 불리한 항목이 추가로 2,200만 달러였다고 밝혔다. 시장 영향은 투자, 파생상품 및 부채 관련 회계 항목 전반에 반영되므로, 순인식이익 매출 항목을 별도로 분리해 판단해서는 안 된다.

이들 항목을 제외한 후에도 조정 순이익은 1억 300만 달러에서 8,500만 달러로 감소했다. 대체투자 수익은 주당 0.50달러인 6,700만 달러에서 주당 0.38달러인 4,900만 달러로 감소했으며, 두 기간 모두 경영진의 약 12% 장기 기대수익률을 밑돌았다.

F&G는 가격 규율에 따라 핵심 스프레드가 일관된 수준을 유지했다고 밝혔다. 그러나 총상품마진은 F&G Life Re (Bermuda) 매각, 해지수수료 수익 감소 및 기타 부채 비용 증가로 축소됐다. 자산 성장, 플로우 재보험 수수료, 자체 보유 유통 마진 및 비용 규율은 이를 일부 상쇄했다.

경영진 관점

CEO 겸 사장인 코너 머피(Conor Murphy)는 재보험 전 AUM의 사상 최고치, 핵심 소매 판매의 지속적인 모멘텀 및 안정적인 신용 성과를 강조했다. 경영진은 기회적 판매 감소가 가격 및 자본 배분 규율에 따른 의도적인 결과라고 제시했다.

F&G의 장기 우선순위에는 스프레드 기반 보험 사업을 계속 운영하는 동시에 수수료 기반, 고마진 및 저자본집약적 수익원을 확대하는 것이 포함된다. 경영진은 재보험 관계와 기존 계약에서의 수익 창출도 재무적 유연성의 원천으로 언급했다.

투자자가 주시할 위험 요인

• 시장 관련 이익 변동성: 1억 4,400만 달러의 불리한 시가평가 영향은 투자, 파생상품 및 부채 재측정이 GAAP 이익에 상당한 변동을 초래할 수 있음을 보여준다.
• 대체투자 수익률: 대체투자 수익은 전년 동기 대비 감소했고 경영진의 장기 기대수익률을 밑돌아 조정 이익과 자산수익률에 부담을 줬다.
• 낮은 판매와 보유 자산 성장: 총판매와 순판매는 크게 감소했고, 재보험 전 AUM이 8% 증가했음에도 보유 AUM은 1% 증가에 그쳤다. 판매 감소가 지속되거나 재보험 흐름이 늘어날 경우 보유 자산 성장이 제한될 수 있다.
• 상품 마진 압박: 버뮤다 재보험 거래, 해지수수료 수익 감소 및 부채 비용 증가는 총상품마진을 낮췄다. 이러한 압박의 지속 기간은 조정 이익의 경로에 영향을 미칠 것이다.

요약

F&G의 2026년 2분기 실적은 재보험 전 AUM의 사상 최고치와 판매 및 수익성 약화가 함께 나타났다. 시장 관련 회계 영향이 GAAP 손실을 이끌었지만, 대체투자 수익 감소와 상품 마진 축소로 조정 이익도 감소했다. 주시할 주요 항목은 보유 AUM 성장, 핵심 판매와 기회적 판매 간 구성, 대체투자 수익률, 그리고 자산 성장과 비용 규율이 지속적인 마진 압박을 상쇄할 수 있는지 여부다.