System1 2026년 2분기 실적: 매출 61% 감소, 조정 매출총이익률 85%

System1(NYSE: SST)은 2026년 2분기 매출이 3,020만 달러로 전년 동기 7,810만 달러에서 61% 감소했다고 발표했다. GAAP 순손실은 2,150만 달러에서 1,530만 달러로 축소됐다. 계획된 검색 수익화 마케팅 축소로 매출은 크게 줄었지만, 사업 구성이 마진이 높은 Products 사업 중심으로 전환되면서 조정 매출총이익률은 85%로 상승했다. 다만 조정 EBITDA는 190만 달러로 감소했다.

핵심 실적 데이터

System1은 1분기 후반부터 자체 소유·운영 자산 전반에서 검색 수익화와 관련된 마케팅 활동을 축소했다. 경영진은 이에 따른 매출 감소가 계획된 것이며, 2분기 매출과 매출총이익의 대부분은 Products 사업에서 발생했다고 설명했다.

사업 구성 변화로 매출이 61% 감소했음에도 GAAP 매출총이익 감소 폭은 13%로 제한됐다. 그러나 조정 매출총이익과 조정 EBITDA는 여전히 큰 폭으로 감소해, 마진 개선이 규모 축소 영향을 완전히 상쇄하지는 못했음을 보여줬다.

조정 매출총이익과 조정 EBITDA는 비GAAP 지표다. System1은 조정 매출총이익을 GAAP 매출총이익에 매출원가에 포함된 감가상각비와 무형자산상각비를 더한 값으로 정의한다.

사업 및 제품 성과

Products 사업은 분기 중 System1 매출과 매출총이익의 대부분을 차지했다. 이처럼 수익성이 높은 사업 구성은 마진 확대를 뒷받침했으며, 경영진은 Partner Network 사업의 성장 회복에도 계속 집중하고 있다고 밝혔다.

Startpage는 계속해서 이용량을 늘렸다. Startpage.com 세션은 전년 동기 대비 31% 증가했고, 모바일 앱 세션은 63% 늘었다. 회사에 따르면 CouponFollow는 2분기 중 두 번째로 큰 오가닉 쿠폰 사이트가 됐다. MapQuest는 iOS와 Android용 통합 플랫폼에서 RoadWarrior 앱 재구축을 완료했다.

System1은 에이전틱 AI 애플리케이션을 위해 설계된 여러 제품도 출시했다. 여기에는 MapQuest Model Context Protocol 서버, Dogpile Fetch 검색 API 및 MCP 서버, 그리고 퍼스트파티 오디언스 데이터를 실시간 구매 의도 신호로 패키징하는 IntentStream이 포함됐다. 이번 발표에서는 이들 신제품의 매출 또는 이익 기여도를 수치로 제시하지 않았다.

수익성, 유동성 및 재무상태표

System1의 급여 및 복리후생 비용은 2,630만 달러에서 1,710만 달러로 약 35% 감소했다. 판매비와 일반관리비는 약 17% 줄어든 1,450만 달러를 기록했다. 이러한 감소와 감가상각비 및 무형자산상각비 축소는 GAAP 영업손실과 순손실 축소에 도움이 됐다.

이자비용은 710만 달러로 변동이 없었으며, 분기 매출과 조정 EBITDA 모두에 비해 큰 수준이었다. 이 분기에는 장기자산 90만 달러의 손상차손도 포함됐다.

2026년 6월 30일 기준 현금 및 현금성자산은 4,050만 달러로, 2025년 12월 31일 대비 4,640만 달러 감소했다. 이는 분기 현금흐름 수치가 아닌 6개월간의 재무상태표 변동이며, 제공된 발표자료에는 현금 사용처를 설명하는 현금흐름표가 포함되지 않았다.

유동자산 8,950만 달러는 유동부채 1억 1,700만 달러를 밑돌았다. 순액으로 보고된 유동 및 장기부채의 합산 장부금액은 2억 9,180만 달러로, 연말의 3억 510만 달러와 비교된다. 총주주자본은 연말 1,740만 달러 흑자에서 2분기 말 5,300만 달러 적자로 전환됐다.

경영진은 총부채를 절반으로 줄이기 위한 부채 교환 거래를 체결하고 마감했다고 밝혔다. 그러나 발표자료에는 거래 후 기준의 프로포마 재무상태표가 제공되지 않아, 이 설명을 6월 30일 부채 수치와 직접 조정할 수는 없다.

높은 마진에도 EBITDA 감소는 막지 못해

이번 분기의 핵심 재무적 상충관계는 매출의 질과 매출 규모 사이에 있었다. 마진이 낮은 검색 수익화 활동을 축소하면서 매출은 60% 이상 감소했지만, 마진이 높은 Products 사업이 사업 구성의 과반을 차지하면서 GAAP 매출총이익은 13% 감소하는 데 그쳤다.

이러한 구성 개선으로 조정 매출총이익률은 85%까지 상승했지만, 조정 매출총이익은 여전히 38% 감소했고 조정 EBITDA는 84% 줄었다. 이에 따라 System1은 매출 1달러당 더 많은 조정 매출총이익을 창출했지만, 조정 매출총이익과 EBITDA의 총액은 상당히 감소했다.

GAAP 순손실 축소는 EBITDA 감소와 함께 살펴볼 필요가 있다. 감가상각비 및 무형자산상각비는 2,060만 달러에서 680만 달러로 감소했고, 주식기준보상과 구성원 분배금은 450만 달러에서 140만 달러로 줄었다. 조정 EBITDA는 이들 항목을 제외하기 때문에, 비현금 비용 감소는 조정 영업 수익성이 약화된 상황에서도 보고된 손실 개선에 도움이 됐다.

경영진의 견해

CEO Michael Blend는 부채 교환과 Products 사업의 지속적인 운영상 강점을 이유로 2분기를 중대한 시기로 평가했다. 경영진의 2026년 하반기 우선순위는 Products 사업에 투자하고, 새로운 에이전틱 데이터 서비스를 활용해 System1의 지도·쇼핑·검색 자산을 확장하며, Partner Network의 성장 회복을 이루는 것이다.

CFO Tridivesh Kidambi는 매출 감소가 설명하기 어려운 위축이 아니라 검색 관련 마케팅을 의도적으로 축소한 결과라고 강조했다. 그는 Partner Network와 전반적인 비용 구조에서 추가적인 운영 효율성을 확보하는 것도 단기 우선순위라고 언급했다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 거래 기록에는 거래일과 거래금액이 명시된 매수 3건이 확인된다. 또한 행사 가격이 0달러인 주식 보상 7건도 기재돼 있으나, 해당 보상의 주식 수는 제공되지 않았다.

이들 거래는 공시된 활동을 설명할 뿐이며, 그 자체만으로 내부자들의 System1 가치평가나 전망에 대한 견해를 보여주지는 않는다.

투자자가 주목할 위험 요인

• 매출 안정화: 계획된 마케팅 축소는 사업 구성을 개선했지만 분기 매출을 크게 줄였다. System1이 Partner Network의 성장을 회복할 수 있는지가 현재 매출 기반의 안정화 여부에 영향을 미칠 것이다.
• 낮아진 이익 규모: 조정 EBITDA는 조정 매출총이익보다 훨씬 빠르게 감소했다. 이는 축소된 매출 기반이 여전히 상당한 운영비를 감당해야 함을 시사한다.
• 유동성과 레버리지: 상반기 중 현금은 상당히 감소했고, 유동부채는 유동자산을 초과했으며, 분기 이자비용은 710만 달러를 유지했다. System1은 공시된 위험 요인 중 계속기업으로 존속할 수 있는 능력에 상당한 의문이 있다고도 밝혔다.
• 신제품 실행력: MapQuest MCP, Dogpile Fetch 및 IntentStream은 System1의 에이전틱 AI 노출을 확대하지만, 회사는 이들의 재무적 기여도를 공개하지 않았다. 향후 실적은 파트너 및 광고주 관계를 유지하면서 제품 사용량과 퍼스트파티 데이터 역량을 매출로 전환하는 능력에 달려 있다.

요약

System1의 2026년 2분기 실적은 마진이 낮은 검색 수익화 활동에서 의도적으로 물러난 결과를 반영했다. 이에 따른 사업 구성 전환은 훨씬 높은 매출총이익률과 축소된 GAAP 손실을 가져왔지만, 규모 축소로 조정 EBITDA는 큰 폭으로 감소했다. 향후 주목할 사안은 Partner Network의 성장 회복 여부, 새로운 에이전틱 제품의 재무적 기여 시작 여부, 그리고 부채 교환이 유동성과 이자 지급 의무에 미치는 영향이다.