Zillow Group 2026회계연도 2분기 실적: 매출 18% 증가, 마진 축소

Zillow Group(Nasdaq: Z, ZG)은 2026회계연도 2분기 매출이 7억7,200만달러로 전년 동기 6억5,500만달러 대비 18% 증가했다고 발표했다. 반면 GAAP 희석 EPS는 0.01달러 이익에서 0.02달러 손실로 전환됐다. Mortgages와 Rentals가 매출 성장을 주도했지만, 매출총이익률과 조정 EBITDA 마진은 축소됐다. 조정 이익이 증가했음에도 영업현금흐름도 크게 감소했다.

핵심 재무 실적

2026년 6월 30일 종료된 3개월 동안 매출은 전년 동기 대비 1억1,700만달러 증가했다. 매출총이익은 매출보다 느린 속도로 증가하면서 매출총이익률은 2%p 하락했다.

수익성은 적용한 회계 기준에 따라 엇갈렸다. Zillow는 GAAP 기준 400만달러 순손실을 기록했지만, 조정 순이익은 1억1,800만달러, 조정 EBITDA는 1억7,600만달러를 기록했다.

조정 순이익, 조정 EPS, 조정 EBITDA 및 조정 잉여현금흐름은 non-GAAP 지표이며 Zillow의 GAAP 실적과 함께 고려해야 한다.

사업 및 부문 실적

성장은 광범위하게 나타났지만 부문별로 차이가 있었다. Mortgages가 가장 빠르게 성장했고 Rentals가 그 뒤를 이었으며, Residential는 상대적으로 완만한 성장률을 보였다.

Residential 성장에는 Preferred, Zillow Showcase, New Construction 및 Zillow의 에이전트용 소프트웨어 도구가 기여했다. Mortgages 매출은 주택구입 대출 취급 규모가 95% 증가해 22억달러에 이르면서 늘었다. 이는 Zillow가 전년 동기 대비 대체로 변동이 없었던 것으로 추정한 업계 주택구입 모기지 시장과 대조된다.

Rentals 매출 성장은 주로 다가구 주택 매출이 42% 증가한 데 힘입었다. Zillow의 전체 매출 성장률은 회사가 제시한 주거용 부동산 업계 지표의 6% 확대도 상회했다.

이용자 추이는 상대적으로 부진했다. 월평균 순이용자는 2% 감소한 2억3,900만명이었고, 분기 방문 수는 2% 줄어든 25억회를 기록했다. 따라서 Zillow의 매출 성장은 전체 이용자 수 증가보다는 제품 채택 확대와 거래 활동 증가를 동반해 나타났다.

매출 성장이 GAAP 이익 또는 영업현금흐름으로 완전히 전환되지 않아

매출은 18% 증가했지만 매출총이익은 약 15% 늘어나는 데 그쳐 매출총이익률은 75%에서 73%로 낮아졌다. 조정 EBITDA는 약 14% 증가했으나 마진도 24%에서 23%로 하락했다. 회사 자료는 마진 축소의 단일 원인을 제시하지 않았다.

GAAP 기준 수익성과 조정 수익성 간 격차는 여전히 컸다. Zillow는 조정 순이익 산정 시 주식기준보상 7,500만달러, 구조조정 비용 3,600만달러, FTC 사안 관련 소송 비용 1,000만달러 및 소득세 100만달러를 제외했다. 이들 조정 항목은 400만달러의 GAAP 순손실과 1억1,800만달러의 조정 순이익 간 1억2,200만달러의 차이를 만들었다.

Zillow는 2026회계연도 2분기부터 조정 EBITDA, 조정 순이익 및 조정 EPS에서 FTC 사안 관련 소송 비용도 제외하기 시작했다. 이 표시 방식에 맞춰 2026회계연도 1분기 조정 실적을 수정했으며, 이전에 보고한 1분기 조정 EBITDA와 조정 순이익은 각각 1,600만달러 증가했다. 따라서 전분기 대비 비교에는 수정된 수치를 사용해야 한다.

현금 전환에서도 괴리가 나타났다. 영업현금흐름은 8,700만달러에서 1,100만달러로 감소한 반면, 조정 잉여현금흐름은 9,600만달러로 거의 변동이 없었다. Zillow의 조정 잉여현금흐름 산정에는 모기지 취급 자금 조달에 사용된 마스터 환매계약에 따른 순차입금 1억3,000만달러가 포함됐으며, 이는 유형자산 매입 3,600만달러와 무형자산 매입 900만달러로 일부 상쇄됐다. 이에 따라 조정 지표는 GAAP 영업현금흐름과 동일한 현금흐름 특성을 반영하지 않는다.

Zillow는 분기 말 기준 현금 및 투자자산 6억8,200만달러를 보유했다. 2분기 중 2억달러를 들여 560만주를 매입했으며, 이는 보고된 조정 잉여현금흐름 9,600만달러와 비교된다. 조정 희석 주식 수는 2억5,170만주에서 2억2,820만주로 약 9% 감소해 조정 EPS가 조정 순이익보다 빠르게 증가하는 데 기여했다.

경영진 관점

제러미 왝스먼(Jeremy Wacksman) CEO는 Zillow가 더 넓은 주택시장과 회사 자체 전망을 상회했으며, 연간 목표를 향해 계획대로 나아가고 있다고 밝혔다. 경영진은 임대, 주택 구매, 매각, 금융 및 부동산 전문가가 사용하는 소프트웨어를 아우르는 통합 경험을 계속 강조하고 있다.

투자자가 주시해야 할 위험 요인

• 주택시장 환경 둔화: Zillow는 트래픽 감소를 보고했으며, 다른 주요 선행지표도 더 둔화된 하반기를 가리키고 있다고 밝혔다. 주택 활동 약화는 Residential 광고, 모기지 취급 및 거래 관련 수요에 영향을 미칠 수 있다.
• 지속되는 마진 압력: 매출은 매출총이익과 조정 EBITDA보다 빠르게 증가해 매출총이익률과 조정 EBITDA 마진을 낮췄다. 투자자들은 더 빠르게 성장하는 Mortgages 및 Rentals 사업이 더 강한 마진 전환을 만들어낼 수 있는지 지켜볼 필요가 있다.
• 부진한 GAAP 영업현금흐름: 영업현금흐름은 1,100만달러로 감소했다. 조정 잉여현금흐름은 더 안정적이었지만, 산정에는 모기지 관련 마스터 환매계약 차입금 1억3,000만달러가 반영됐다.
• 구조조정 및 규제 비용: Zillow는 구조조정 비용 3,600만달러와 FTC 사안 관련 소송 비용 1,000만달러를 기록했다. 이들 항목은 GAAP 실적과 조정 실적 간 차이를 확대했으며, FTC 사안은 지속적인 법적·운영상 불확실성을 만든다.
• 현금 창출 대비 자본 배분: 자사주 매입에 사용한 2억달러는 분기 조정 잉여현금흐름을 웃돌았으며, 향후 현금 창출과 유동성은 중요한 점검 영역이 된다.

요약

Zillow의 2026회계연도 2분기 실적은 트래픽 감소에도 Mortgages, Rentals 및 새로운 Residential 제품이 더 넓은 주택시장보다 빠른 성장을 이끌 수 있음을 보여줬다. 그러나 이러한 성장은 GAAP 수익성, 마진 확대 또는 영업현금흐름으로 완전히 전환되지는 않았다. 주목할 주요 사안은 하반기 주택 수요, Mortgages와 Rentals 성장의 지속 가능성, 마진 전환 및 조정 이익과 GAAP 현금 창출 간 격차다.