미국 은행주는 왜 계속 하락하는가? 신용 리스크가 시장의 초점이 되면서 KBW 은행 지수 6주 연속 하락

3분기 미국 4대 주요 은행의 대손충당금 적립액은 합산 약 76억 달러로 전년 동기 대비 약 3% 감소했다. 실제 대출 손실은 약 5% 줄어든 반면 대출 잔액은 10% 가까이 늘었다. 이러한 수치는 지속적인 차입 비용 상승이 소비자와 기업의 재무 상태에 아직 광범위한 영향을 미치지 않았음을 나타낸다.

또한 주요 은행의 실적은 소비자 지출, 주식 트레이딩, 인공지능(AI) 인프라 자금 조달 수요에 힘입어 견조한 흐름을 이어갔다. JP모간 체이스, 씨티그룹, 웰스파고, 골드만삭스 모두 3분기 매출과 이익에서 전년 동기 대비 성장을 기록했으며, 이들 4개 은행의 합산 순이익은 전년 동기 대비 14% 증가한 약 320억 달러를 나타냈다.

다만 사업 부문별 실적은 엇갈렸다. 주식 트레이딩 매출은 비교적 견조했던 반면, 채권 트레이딩과 일부 투자은행(IB) 사업은 기대에 미치지 못했다. 한편 특정 벌금과 법률 비용, 영업비용 증가 역시 일부 은행의 이익 실적에 부담을 주면서, 전반적인 양호한 실적이 시장 심리를 끌어올리지 못했다.

Bloomberg Intelligence의 허먼 찬 애널리스트는 주요 은행들이 경기 둔화, 대출 손실 리스크 증가, 트레이딩 실적 차별화라는 압박에 동시에 직면해 있다고 지적했다. 은행들의 영업레버리지는 전반적으로 대체로 안정적인 수준을 유지했지만, 주식 트레이딩이 비교적 견조했던 반면 채권 트레이딩은 시장 기대에 미치지 못해 3분기 실적 발표가 해당 섹터의 심리를 크게 끌어올리지는 못했다.

은행주의 지속적인 하락세를 이끄는 주요 원인은 고금리가 가져다주는 긍정적 효과가 한계에 다다르고 있다는 투자자들의 우려 때문이다. 금리 상승은 일반적으로 대출 수익률과 순이자이익을 증대시키지만, 차입 비용이 장기간 높은 수준을 유지할 경우 주택, 자동차, 기업 대출 수요를 위축시키는 한편 차주의 채무불이행 가능성을 높이게 된다.

국제신용포트폴리오매니저협회의 최신 설문조사는 이러한 우려를 더욱 강화했다. 조사 결과에 따르면 신용 관리자들은 대체로 향후 12개월 동안 글로벌 기업의 채무불이행률이 상승할 것으로 전망했으며, 주요 시장의 신용스프레드 역시 향후 3개월간 확대될 수 있다고 보았다. 채무불이행 전망을 반영하는 종합지수는 2분기 -37.1에서 -62.5로 하락한 반면, 신용스프레드 전망지수는 -42.3에서 -65.2로 떨어져 조사 대상 기관들의 신용 환경 평가가 크게 악화되었음을 나타냈다.

또한 이번 조사에서는 소매, 자동차, 부동산 부문이 직면한 신용 압박이 특히 두드러졌으며, 데이터센터와 기타 AI 인프라 프로젝트 역시 주목받기 시작한 것으로 나타났다. 기존에 완화된 금융 환경에 의존해 간신히 경영을 유지해 오던 일부 기업들은 재조달 비용이 지속적으로 상승함에 따라 부채 압박에 한층 더 빠르게 노출될 수 있다.

은행주의 주가와 실적 간 괴리가 발생하는 이유가 바로 여기에 있다. 현재 대출 손실은 관리가 가능한 수준을 유지하고 있지만, 시장은 향후 수 분기 동안 자산 건전성이 악화될 수 있다고 우려하고 있다. 씨티그룹, 스테이트 스트리트, 뱅크오브아메리카, 모건스탠리 등이 이번 조정 국면에서 상대적으로 약세를 보인 주요 종목으로 꼽혔다.

고금리에 대한 시장의 우려는 금리 경로가 은행주 반등의 핵심 변수가 될 수 있음을 의미하기도 한다. 뱅크오브아메리카의 에브라힘 푸나왈라 애널리스트는 금리 하락이 은행주 하단을 지지할 수 있다고 지적했다. 대출 금리 하락이 은행의 이자 이익을 크게 훼손하지 않으면서 기업과 소비자의 원리금 상환 부담을 완화할 수 있다면, 신용 위험에 대한 시장의 우려도 완화될 수 있다.

다만 금리 하락이 은행 업권에 긍정적인 영향만 미치는 것은 아니다. 금리 인하가 뚜렷한 경기 둔화에서 비롯된다면 대출 수요 부진과 기업 부도 증가가 조달 비용 절감 이점을 상쇄할 수 있다. 보다 우호적인 시나리오는 에너지 가격 하락이나 인플레이션 압력 완화로 급격한 경기 침체를 피하면서 금리 인하 여력이 마련되는 경우다.

브루스 반 사운 시티즌스 파이낸셜 그룹 최고경영자(CEO)는 현재의 대출 금리가 은행 고객에게 가할 수 있는 압박에 대한 시장의 우려가 다소 과장되어 있다고 보고 있다. 그는 향후 금리 향방에 대한 상당한 불확실성이 남아 있기는 하지만, 현 단계의 금리가 차주들에게 광범위한 영향을 미치거나 거래 형성(딜메이킹)을 크게 저해할 수준은 아니라고 밝혔다.

종합해 보면 미국 은행주의 지속적인 하락이 은행들의 현재 신용 건전성이 현저히 악화되었음을 의미하는 것은 아니다. 오히려 시장은 고금리 환경 장기화, 경제 성장 둔화, 기업 부도 증가의 잠재적 영향을 선반영하고 있는 것이다. 향후 은행주가 안정을 찾을 수 있을지는 신용 건전성이 견조하게 유지되는지, 금리 추세가 우호적으로 반전되는지, 거래 형성과 대출 수요가 실적을 뒷받침할 수 있는지에 달려 있다.

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