실적 발표를 앞두고 잉여현금흐름이 공매도 세력의 관심사로 떠오르면서 슈퍼마이크로컴퓨터 2% 이상 상승

TradingKey - 실적 발표 앞두고 슈퍼마이크로컴퓨터 주가 급변동: 현금흐름은 AI의 거대한 재고 압박을 견뎌낼 수 있을까?

미국 동부시간 8월 11일, AI 서버 선도 기업인 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI) 주가가 장전 거래에서 2% 넘게 상승하며 32.13달러에 거래됐다. 전날 슈퍼마이크로컴퓨터는 개장 직후 급등했으나 이후 지속적으로 약세를 보이며 결국 1.06% 오른 31.46달러로 마감했다. 이틀간의 주가 움직임은 실적 발표를 앞두고 시장의 매수세와 매도세 간에 형성된 극도로 팽팽한 거래 분위기를 반영한다.

슈퍼마이크로컴퓨터는 오늘 장 마감 후 2026 회계연도 4분기(Q4) 및 연간 실적을 발표할 예정이다. AI 연산 능력에 대한 수요가 여전히 매우 뜨거운 가운데, 시장의 관심은 단순한 매출 성장에서 잉여현금흐름과 운전자본으로 이동했다. 이는 월가가 SMCI를 저평가된 매수 기회로 볼지, 아니면 가치 함정으로 볼지 평가하는 가장 핵심적인 지표가 되고 있다.

비관론자들에게는 슈퍼마이크로컴퓨터의 영업활동 현금흐름과 자금 조달 리스크가 주가에 부담으로 작용할 전망이다. SMCI의 사업 확장은 현금 전환 속도를 크게 앞지르고 있으며, 지난 분기(Q3) 영업활동 현금흐름은 -66억 달러, 최근 12개월 누적 영업활동 현금흐름은 무려 -75억 6,000만 달러에 달했다. 나아가 SMCI는 600억 달러가 넘는 신규 수주를 보유하고 있지만, 최대 88억 달러에 달하는 총부채 및 전환사채에 비해 보유 현금은 약 13억 달러에 불과하다. 미즈호는 SMCI가 수주를 이행하기 위해 조만간 주식 또는 채권 발행을 통한 자금 조달에 나설 가능성이 매우 높으며, 이는 밸류에이션에 직접적인 하락 압력을 가할 것이라고 경고했다.

슈퍼마이크로컴퓨터 낙관론자들의 신뢰는 대규모 수주 유치와 매출총이익률의 현저한 회복에서 비롯된다. SMCI는 4분기에 600억 달러 이상의 신규 수주를 확보하여 수주 잔고 최고 기록을 경신했으며, 이는 블랙웰(Blackwell)/GPU 서버 및 액체 냉각 솔루션에 대한 수요가 여전히 호조를 보이고 있음을 시사한다. 한편, 회사의 4분기 GAAP 및 Non-GAAP 매출총이익률은 15%~17% 수준으로 추정되며, 이는 이전 가이드런스였던 8.2%~8.4%를 크게 웃도는 수치다.

현재 옵션 체인에 반영된 실적 발표 후 예상 주가 변동 폭은 최대 ±13%에 달해, 상방 돌파든 하방 이탈이든 극심한 변동성을 유발할 것임을 보여준다. 기술적 분석 관점에서 슈퍼마이크로컴퓨터의 실적이 시장 기대를 상회할 경우 주가는 36달러선까지 상승할 수 있으며, 부정적인 소식이 나올 경우 7월 저점인 23달러선을 다시 시험할 수 있다.

SMCI 주가 차트, 출처: TradingView