필라델피아 반도체 지수 5% 넘게 하락 및 샌디스크(SNDK) 15% 이상 급락, 모건스탠리 과매도 분석에 소프트웨어주 나홀로 강세

Tradingkey - 미 동부시간 7월 28일, 미국 증시의 3대 주요 지수가 혼조세를 보였다. 반도체주의 매도세가 계속 심화되었고, AI 하드웨어주도 최근의 하락세를 이어갔다. 다우존스 지수는 강세를 보인 반면, 나스닥 100 지수는 1% 이상 하락했고 필라델피아 반도체 지수는 5% 넘게 급락했다.

업종별로는 메모리와 광통신 관련주가 하락세를 주도했으며, 샌디스크( SNDK)는 15% 이상 하락하며 1,100달러 선을 밑돌았고, 마이크론( MU)은 10% 이상 하락하며 800달러 선을 밑돌았으며, AMD( AMD)는 9% 이상 하락했고, 마벨 테크놀로지( MRVL)는 7% 이상 하락했으며, 인텔( INTC)은 6% 이상 하락했다.

특히 AI 하드웨어주의 조정 속에서 소비재와 헬스케어 등 방어주의 상승 외에도, 소프트웨어 섹터로 자금이 순환매되는 움직임이 나타났다.

보도 시점 현재, SAP SE( SAP)는 6.28% 상승했고, 세일즈포스( CRM)는 5.96% 상승했으며, 어도비( ADBE)는 5.95% 상승했고, 서비스나우( NOW)는 5.60% 상승했다.

세일즈포스 주가 차트, 출처: TradingView

보도에 따르면, 소프트웨어 섹터는 2년 연속 전체 시장 대비 저조한 성적을 기록했으나, 현재 월가의 주요 투자은행들은 점차 낙관적인 전망으로 돌아서고 있다. 모건스탠리는 소프트웨어 산업에 대한 시장의 비관적인 기대가 지나치며, 밸류에이션에는 산업 성숙에 대한 장기적인 우려가 이미 조기에 반영되어 있다고 밝혔다. 이 섹터의 실제 기회는 현재 가격 책정보다 훨씬 높은 수준이다. 이 투자은행은 소프트웨어 섹터에 대한 투자의견 "비중확대(Overweight)"를 유지하고, 8개의 핵심 AI 수혜주를 겨냥한 새로운 종목 선정 프레임워크를 발표했다.

지난 2년 동안 S&P 북미 기술 소프트웨어 지수는 나스닥 100 지수 대비 누적으로 40%포인트 하회했다. 이러한 부진은 소프트웨어 비즈니스 모델에 대한 투자자들의 공동의 회의론에서 기인한다. 즉, AI 배당금을 인프라 제공업체가 독점할 것인가, 전통적인 사용자 수 기준(per-seat) 과금 모델이 지속될 수 있는가, 매출총이익률이 영구적으로 하향 조정될 것인가, 아키텍처 반복이 기존 환경을 변화시킬 것인가, 토큰 보조금이 단계적으로 중단된 후 성장이 정체될 것인가 등이다.

모건스탠리는 이러한 논쟁을 5가지 핵심 명제로 요약했다. 업계가 성숙기에 접어드는 광범위한 추세를 부인하지는 않지만, 시장이 장기적인 우려를 현재 밸류에이션에 과도하게 할인하여 반영하고 있다고 판단한다.

개별 종목 수준에서 모건스탠리의 분석가 애덤 우드(Adam Wood)는 "해자와 여정(Moat & Journey)"이라는 2단계 평가 프레임워크를 제시했다. 최종 선정된 가장 신뢰도 높은 8개의 비중확대 추천 종목은 클라우드 인프라, 사이버 보안, 데이터 서비스 등의 분야에 집중되어 있다. 모건스탠리는 마이크로소프트, 크라우드스트라이크, 클라우드플레어, 데이터독, 서비스나우, 스노우플레이크, 쇼피파이에 대해 "비중확대" 의견을 제시했다.

그 밑바탕에 깔린 논리는 AI 도입의 주기적 전파 패턴이다. 소프트웨어 산업은 일반적으로 "선구매, 후구축"의 리듬을 따른다. 인프라와 사이버 보안은 AI 컴퓨팅 파워 구축의 예비 단계로 이미 수익 실현 단계에 진입한 반면, 애플리케이션 소프트웨어의 재무적 결실은 상대적으로 늦게 나타나며 경기 후기 주기(late-cycle) 플레이를 대변한다.