오라클 주가 4% 하락하며 1년래 최저치: S&P 신용등급 'BBB-'로 하향 조정, OpenAI 리스크로 지목

불과 2주 전, S&P 글로벌은 오라클의 신용등급을 'BBB-'로 강등하며 '정크' 등급 직전까지 몰고 갔습니다. 이 신용평가사는 극단적인 고객 집중 위험을 지적했습니다. 오라클의 약 6380억 달러에 달하는 잔여이행의무(RPO) 수주잔고 중 절반가량을 오픈AI 한 곳이 차지하고 있기 때문입니다. 다만, 오픈AI는 현재 중국의 새로운 AI 모델인 키미 K3(Kimi K3)로 인한 역풍과 함께 애플의 소송 압박에도 직면해 있습니다.

한편, S&P는 오라클의 잉여현금흐름 적자가 계속해서 확대될 것으로 예상하고 있습니다. 대규모 AI 데이터 센터 구축 부담으로 인해 오라클의 잉여현금흐름 적자는 2027 회계연도에 마이너스 420억 달러에 달할 것으로 전망됩니다.

S&P의 등급 강등 논리는 명확합니다. 오픈AI가 어려움에 처하거나 심지어 파산할 경우, 오라클이 오픈AI를 위해 구축한 대규모 데이터 센터 설비가 유휴 상태로 방치될 것이라는 점입니다. 운영, 유지보수 및 감가상각 비용은 평소처럼 계속 발생하겠지만, 이를 충당할 대등한 고객 매출이 없어 결국 대차대조표가 그 타격을 고스란히 떠안게 됩니다.

오라클의 주가가 1년 만에 최저치로 떨어진 것과 극명한 대조를 이루며 동종 기업들의 주가는 상승했습니다. 자산 경량화 모델을 채택한 클라우드플레어( NET) 및 스노우플레이크( SNOW)는 올해 각각 40.33%와 25.66% 상승했습니다. 이는 또한 오라클의 하락이 AI 클라우드 컴퓨팅 부문의 집단적 조정이 아님을 증명합니다.

마찬가지로 자본 집약적인 코어위브( CRWV) 역시 이번 달 25% 하락을 기록하며 시장 수익률을 밑돌았습니다. 이는 시장이 '고 자본지출(capex) + 고부채' 모델을 가진 기업들에 벌을 주고 있음을 다시 한번 증명합니다.

오라클의 현금흐름 압박은 극단적인 수준에 도달했습니다. 2026 회계연도 잉여현금흐름은 마이너스 236억 9,000만 달러인 반면, 같은 기간 자본지출은 무려 556억 6,000만 달러에 달합니다. 총부채는 2,187억 달러로 급증했으며, 2027 회계연도 순현금 자본지출은 약 700억 달러입니다. 여기에 고객 선수금과 공급업체 대금 지급 시점 차이를 포함할 경우, 총 자본지출은 900억 달러에서 950억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

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