SaaS 비관론과의 작별. 미국 주식 자본이 체계적으로 순환매되고 있으며, AI 애플리케이션 부문이 데이비스 더블 히트를 앞두고 있다

TradingKey - 5월 29일, 미국 3대 주가지수는 오늘 모두 상승했다. 그러나 많은 이들이 아직 깨닫지 못한 근본적인 변화가 발생했다. 자본이 낮은 밸류에이션과 더 건전한 포지셔닝 구조를 특징으로 하는 AI 애플리케이션 섹터로 조용히 이동하고 있다는 점이다.

연초 이후 기술 섹터는 미국 증시 랠리를 이끄는 핵심 동력이었다. 그 안에서 서버와 광모듈을 포함한 AI 하드웨어가 주역이었던 반면, SaaS 기업들을 포함한 AI 애플리케이션 섹터는 지속적으로 시장 수익률을 밑돌았다.

시장 회복이 시작된 3월 31일 이후 Nasdaq 종합지수는 약 30% 상승했고 필라델피아 반도체 지수는 80%나 급등했지만, 같은 기간 AI 애플리케이션 종목은 18% 상승에 그쳐 시장 성과를 크게 하회했다. 이러한 뚜렷한 시장 괴리 뒤에는 인공지능 기술이 전통적인 소프트웨어 산업을 교란할 것이라는 투자자들의 깊은 우려가 자리 잡고 있다.

그러나 최근 업계 내 여러 대표 기업들이 실적을 발표하면서 시장은 소프트웨어 섹터의 밸류에이션 논리를 재검토하기 시작했다. 스노우플레이크( SNOW )의 1분기 실적 보고서는 한 가지를 확인시켜 주었다. AI가 관련 기업들에 실질적인 매출 기여를 시작했다는 점이다.

브라이언 로빈스 스노우플레이크 CFO는 수요일 애널리스트와의 통화에서 코텍스 코드(Cortex Code)와 같은 핵심 AI 도구들이 회사 AI 사업의 매출 잠재력에 있어 계단식 돌파구를 마련하고 있다고 밝혔다. 핵심 AI 제품인 스노우플레이크 인텔리전스와 코텍스 코드의 시장 모멘텀 강화에 힘입어, 스노우플레이크는 관련 사업 부문의 실적 가이던스를 동시에 상향 조정했다.

스노우플레이크는 회계연도 2분기 조정 영업이익률을 12.5%로 예상하며, 제품 매출은 14억 1,500만 달러에서 14억 2,000만 달러 사이가 될 것으로 내다봤다. 이는 시장의 기존 예상치인 11.9%와 13억 7,000만 달러를 크게 상회하는 수치다.

스노우플레이크의 실적은 새로운 AI 도구가 서비스형 소프트웨어(SaaS)를 대체하여 업계에서 소위 "SaaS 아포칼립스"라 부르는 상황을 초래할 수 있다는 시장의 공포를 완화했다. 수개월간의 밸류에이션 압축 이후, AI 애플리케이션 섹터에 대한 시장의 기존 비관론은 이제 과매도 상태에서의 회복을 위한 중요한 기회를 맞이하고 있다.

이러한 현상은 오늘 거래에서도 매우 뚜렷하게 나타났다. 스노우플레이크는 어제 37% 급등 이후 다소 피로한 기색을 보였으나 여전히 4% 이상 상승했다. 섹터 내 다른 곳에서도 서비스나우( NOW)는 12.79%, 아사나( ASAN)는 11.71%, 아틀라시안( TEAM)는 9.03%, 팔란티어( PLTR)는 8.96%, 세일즈포스( CRM)는 8.09% 상승했다.

이와 대조적으로, 초기 상승을 주도했던 광통신 섹터와 반도체 종목들은 지난 이틀간 "뒤처지는" 징후를 보였다. 보도 시점 기준 코닝( GLW)은 3% 이상 하락했고, 루멘텀( LITE)은 2% 이상 하락했으며, TSMC는 1% 이상 하락했다.

핵심 유동성 논리 관점에서 볼 때, 시장이 AI를 활용해 소프트웨어 섹터의 매출 성장이 안정화되거나 반등할 수 있다는 점을 확인하게 되면, 이익 기대치와 밸류에이션 수준이 동시에 상향되는 전형적인 "데이비스 더블 플레이(Davis Double Play)"가 촉발될 것이다.

이러한 확신 신호가 나타나면 자본은 자연스럽게 "고점에서 저점으로" 이동하며, 누적 상승 폭이 크고 실적 격차가 좁혀진 섹터에서 이제 막 한계적 개선을 보이기 시작하고 포지셔닝 구조가 더 건전한 영역으로 순환하게 된다.

이러한 자본 흐름의 특성은 현재 AI 거래 테마가 물리적 인프라 계층에서 데이터 및 애플리케이션 계층의 가치 발견으로 전환되고 있음을 보여주는 직접적인 증거다.

앞서 언급한 모든 시장 신호들을 종합해 볼 때, 시장이 완전한 새로운 서사 논리를 형성하고 있음이 명확해졌다. 자본이 체계적으로 AI 하드웨어 섹터에서 소프트웨어 섹터로 순환하고 있는 것이다.