TSMC 3nm 공정 다시 한번 가격 인상 직면, 주가를 더 끌어올릴 수 있을까?

수급 구조의 근본적인 변화가 이번 가격 상승의 직접적인 동인이다.

엔비디아의 베라 루빈(Vera Rubin) 플랫폼 양산이 가속화되고 구글, AWS 등 클라우드 거대 기업들이 3nm 맞춤형 AI 칩을 전면 채택하는 가운데, AMD와 브로드컴의 AI 가속기 주문까지 지속적으로 유입되면서 AI 서버 분야의 3nm 공정 테이프아웃(tape-out) 수요가 기하급수적으로 증가하고 있다.

TSMC의 3nm 생산 능력이 고속 가동을 유지하고 있음에도 고객사 백로그는 크게 해소되지 않고 있다. 월간 생산 능력이 연초 약 13만 장에서 2분기 16만~17만 5,000장 수준으로 증가했으나, AI 수요 성장세가 시장 예상치를 지속적으로 상회하고 있어 단기간 내에 생산 능력 격차를 좁히기는 어려운 상황이다.

ASIC 업계 관계자들은 과거 3nm 수요가 주로 스마트폰 SoC에 집중된 비교적 협소한 구조였다고 언급했다. 하지만 AI 서버 플랫폼 교체 주기가 본격화됨에 따라 수요처가 엔비디아, AMD, 구글, AWS 등 클라우드 대기업으로 확대되었다.

TSMC가 최근 역대 최대 규모의 자본 지출을 단행하며 AI 칩 수요에 승부수를 던졌으나, 웨이저자 CEO는 공급 부족 현상이 2027년 또는 그 이후까지 지속될 수 있음을 인정했다.

첨단 공정 경쟁의 축이 기술 반복에서 생산 규모와 공급망 통합 능력으로 이동한 가운데, TSMC는 모든 측면에서 확실한 우위를 점하고 있다.

가격 인상의 재무적 영향이 가시화되기 시작했다. 2026년 1분기 TSMC의 매출총이익률은 역대 최고치인 66.2%에 달했으며 순이익률은 50.5%로 상승했으나, 1분기의 견조한 실적은 주로 비용 개선과 가동률 상승에 기인했다.

이전 단계에서 진행된 3~10%의 가격 인상 혜택은 아직 매출총이익률에 온전히 반영되지 않은 상태다. 다가오는 분기부터 3nm 공정의 15% 가격 인상분이 매달 실현됨에 따라, TSMC의 매출총이익률은 하반기 68~70% 범위까지 추가 상승할 것으로 전망된다.

웬델 황(Wendell Huang) CFO는 3nm 매출총이익률이 2026년 하반기에는 회사 평균을 상회할 것으로 예상된다고 공식적으로 밝혔다. 전반적으로 초기 2nm 수율 확보 및 해외 확장에 따른 비용 압박이 있겠으나, 가격 인상에 따른 구조적인 매출총이익률 확대는 핵심적인 중기 촉매제로 유지될 것이다.

실적 발표 이후 다수의 외국계 기관이 TSMC의 목표주가를 대폭 상향 조정했다.

UBS증권은 올해 98.86대만달러인 주당순이익(EPS)이 2030년까지 243.45대만달러로 성장할 것으로 전망하며 TSMC의 목표주가를 3,000대만달러로 상향 조정했다. 골드만삭스는 목표주가를 2,330대만달러에서 2,600대만달러로 높였다. BOCI 또한 목표주가를 560달러(약 3,050대만달러)로 추가 상향하고 '매수' 의견을 유지했다.

AI 수요의 지속성, 생산 능력 확대 진척도, 가격 결정력이라는 세 가지 요인에 힘입어, 외국계 기관들의 목표주가 상향 추세는 TSMC가 현재 실적과 밸류에이션 모두에 의해 주도되는 확장 주기에 있음을 반영한다.

2나노 양산 초기 단계의 수율은 여전히 램프업 단계에 있으며, 대규모 R&D 투자와 감가상각 압력이 매출총이익률에 일시적인 부담으로 작용할 수 있습니다. 2나노 공정의 진척이 기대에 미치지 못할 경우, 첨단 공정의 프리미엄 가격 구조는 재평가에 직면할 수 있습니다.

신규 설비 건설 속도와 지정학적 리스크도 관건입니다. 신규 해외 팹의 양산은 2027년 하반기에서 2028년에 집중되어 있으며, 인력 수급, 장비 인도, 현지 정책 조율 등 건설 과정의 불확실성이 생산 일정에 영향을 미칠 수 있습니다.

글로벌 반도체 생산 능력 확장 경쟁도 가열되고 있습니다. 첨단 공정의 공급 부족이 예상보다 일찍 해소될 경우 TSMC의 협상력은 도전에 직면할 것이며, 이는 마진 축소로 이어질 수 있습니다.

주요 고객사들의 공급망 다변화 추세도 나타나고 있습니다. 애플은 처음으로 자체 칩 제조 일부를 인텔에 위탁했고, 테슬라는 차세대 AI 칩을 위해 TSMC 및 삼성전자와 협력하는 동시에 인텔과 테라팹 프로젝트를 추진 중입니다. TSMC 수주에 미치는 단기적 영향은 제한적이나, 장기적인 공급망 다변화 흐름은 간과할 수 없는 변수입니다.

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