5일간 20% 상승, 올해 50% 이상 상승: 엔비디아는 왜 마벨 테크놀로지를 선택했는가?

1995년 설립되어 캘리포니아주 산타클라라에 본사를 둔 마벨 테크놀로지(Marvell Technology)는 세하트 수타르자 박사와 그의 부인 웨이리 다이, 동생 판타스 수타르자가 공동 설립했다. 세계적인 팹리스 반도체 선도 기업으로서 약 6,000명의 직원을 고용하고 있으며 미국, 유럽, 이스라엘, 싱가포르, 중국 상하이 등지에 R&D 센터를 운영하고 있다.

이 회사는 초기에 스토리지 컨트롤러 칩으로 이름을 알렸으나, 이후 모바일 통신, 데이터 센터, 사물인터넷(IoT) 분야로 점차 사업을 확장했다. 최근 몇 년 사이에는 AI 인프라용 맞춤형 칩 핵심 분야로 사업 방향을 완전히 선회했다. 고속 인터커넥트 및 혼성 신호 기술에 대한 깊은 전문성을 바탕으로, 마벨은 브로드컴에 이어 글로벌 AI ASIC 시장의 2위 기업으로 부상했다.

2026년 3월 5일, Marvell Technology는 2026년 1월 31일 종료된 2026 회계연도 4분기 실적을 발표했다. 매출은 전년 동기 대비 20% 이상 증가한 22억 2,000만 달러를 기록하며 사상 최고치를 달성했다. 순이익은 약 3억 9,600만 달러로, GAAP 기준 전년 대비 약 97.9%의 상당한 증가세를 보였다. 조정 주당순이익(EPS)은 0.80달러로 시장 예상치인 0.79달러를 소폭 상회했다.

연간 실적은 더욱 견조했다. 2026 회계연도 총 매출은 전년 대비 42% 증가한 81억 9,500만 달러, 비일반회계기준(non-GAAP) EPS는 전년 대비 81% 증가한 2.84달러로 두 수치 모두 역대 최고치를 기록했다. 또한 회사는 2027 회계연도 1분기 매출이 애널리스트 예상치인 22억 8,000만 달러를 크게 웃도는 약 24억 달러에 이를 것이라는 낙관적인 가이던스를 제시했다. 경영진은 2027 회계연도와 2028 회계연도의 연간 매출 가이던스를 각각 110억 달러와 150억 달러로 상향 조정했다.

Marvell Technology의 현재 투자 테제는 단일 칩 공급업체에서 ‘AI ASIC 맞춤형 칩’과 ‘광학 상호연결 기술’이라는 이중 엔진 시너지 체제로 진화했습니다.

1. AI ASIC 맞춤형 칩

구글( GOOGL ), 아마존( AMZN ), 마이크로소프트( MSFT) 등 클라우드 거물들이 엔비디아( NVDA) GPU 이외의 대안을 찾기 위해 ‘AI 컴퓨팅 비용 혁명’을 시작함에 따라 맞춤형 AI ASIC 수요가 폭발적인 단계에 진입했습니다. 브로드컴( AVGO)과 Marvell은 초고속 상호연결 및 칩 IP 분야의 강점을 활용해 클라우드 거물들과 협력하여 맞춤형 AI 컴퓨팅 클러스터를 구축하고 있습니다. Marvell은 아마존 AWS Trainium 시리즈 AI ASIC의 최대 파트너 중 하나이며 맞춤형 칩의 대규모 배포에 따른 주요 수혜자입니다.

2. 광학 상호연결 및 실리콘 포토닉스 기술

대규모 AI 데이터 센터의 연결 거리가 약 10미터를 초과하면 구리 상호연결은 더 이상 대역폭과 거리 요구 사항을 충족할 수 없으며 광학 상호연결 시스템으로의 전환이 필요합니다. Marvell은 광학 DSP 및 광학 상호연결 제품에 대한 깊은 기술적 전문성을 보유하고 있습니다. 이를 위해 이 회사는 최근 두 건의 핵심 인수를 통해 전략적 포지셔닝을 가속화했습니다. 2025년 12월 AI 스타트업 Celestial AI를 약 32억 5,000만 달러에 인수하여 2029 회계연도까지 광학 상호연결 연간 매출 10억 달러를 목표로 하고 있으며, 2026년 1월에는 상호연결 기술 기업 XConn을 5억 4,000만 달러에 인수했습니다.

2026년 3월 말, Nvidia는 Marvell Technology와 20억 달러 규모의 투자를 포함한 전략적 파트너십을 발표했다. 이번 합의에 따라 Marvell은 Nvidia의 NVLink Fusion 랙 플랫폼과 호환되는 XPU 및 네트워킹 솔루션을 공급하며, 양사는 실리콘 포토닉스 기술 분야에서도 협력할 예정이다.

젠슨 황 Nvidia CEO는 "맞춤형 칩을 찾는 고객들은 이제 Nvidia와 Marvell의 파트너십을 통해 당사의 제품과 생태계에 접근할 수 있다"라고 밝혔다. 이번 투자는 단순한 재무적 지원을 넘어 AI 산업 리더의 강력한 '보증'이다.

Marvell과 Broadcom은 AI ASIC 분야의 양대 선두 주자이지만, 시장 지위와 고객 구조, 전략 면에서 상당한 차이가 있다.

Broadcom의 분기 AI 반도체 매출은 84억 달러에 달해 Marvell의 2026 회계연도 전체 매출 전망치인 81억 9,500만 달러에 육박하며, 이는 거대한 규모 차이를 보여준다. 다만 Marvell은 연간 42%로 더 빠르게 성장하고 있으며, 현재 밸류에이션은 Broadcom보다 탄력적이다.

지난 한 달 동안 여러 기관이 Marvell Technology에 대해 긍정적인 평가를 내놓았다. 4월 9일 바클레이즈(Barclays)는 광 상호 연결 및 실리콘 포토닉스 제품의 성장 전망을 이유로 투자 등급을 '보유(Hold)'에서 '비중확대(Overweight)'로 상향 조정하고, 목표 주가를 105달러에서 150달러로 대폭 인상했다. 톰 오말리 애널리스트는 Marvell의 광 네트워킹 매출이 올해와 내년에 최대 90%까지 성장할 준비가 되어 있다고 분석했다. 한편 뱅크오브아메리카(Bank of America)는 4월 2일 '매수(Buy)' 의견을 유지하며 목표 주가를 110달러에서 125달러로 상향했다. 중신증권(CITIC Securities)은 3월 10일 목표가 120달러와 함께 '매수' 등급을 유지했으며, JP모건(JPMorgan)은 3월 3일 목표가 130달러와 '비중확대' 등급을 재확인했다. 종합된 기관 데이터에 따르면 Marvell Technology에 대한 애널리스트 평균 목표 주가는 약 120.59달러이며, 최고치는 164달러다.

유망한 전망에도 불구하고 투자자들은 다음과 같은 리스크에 유의해야 한다:

1. 고객 집중 리스크: 마벨은 아마존 AWS에 대한 의존도가 매우 높으며, AWS의 자본 지출 주기가 조정될 경우 회사의 매출에 상당한 영향을 미칠 수 있다.
2. 높아진 밸류에이션: 현재 trailing P/E는 약 41배 수준으로 반도체 업계 평균보다 높으며, 이는 시장이 낙관적 전망의 상당 부분을 이미 가격에 반영했음을 시사한다.
3. 심화되는 경쟁: 브로드컴은 AI 칩 관련 매출이 1,000억 달러를 넘어서는 것을 장기 목표로 설정했으며, 이에 따라 마벨은 시장 점유율을 지속적으로 확대해야 하는 상황이다.
4. 인수 및 통합 리스크: 셀레스티얼 AI와 엑스콘의 통합은 여전히 검증을 위한 시간이 필요하며, 시너지 실현 여부는 주요 변수로 남아 있다.

마벨 테크놀로지는 AI ASIC과 광학 연결(optical interconnect)이라는 두 가지 고성장 분야의 접점에 위치해 있다. 엔비디아의 전략적 투자와 바클레이즈 등 기관들의 잇따른 등급 상향, 기록적인 재무 성과가 맞물리며 시장은 이 회사를 "칩 공급업체"에서 "AI 인프라의 핵심 기업"으로 재평가하고 있다.

다만 연초 이후 50% 넘게 급등한 만큼 향후 주가 향방은 실행력, 즉 광학 연결 사업이 90% 이상의 폭발적 성장을 달성할 수 있는지와 맞춤형 AI 칩이 하이퍼스케일러 시장 내 침투율을 계속 확대할 수 있는지에 크게 좌우될 것으로 보인다. 브로드컴이 규모와 다각화된 고객 기반을 통해 견실한 "춤추는 코끼리" 논리를 구축했다면 마벨은 "고성장 도전자" 역할을 맡고 있다. 향후 몇 분기 간의 실적 발표는 이 다크호스의 역량을 검증할 중요한 시험대가 될 전망이다.

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