팝마트 매출 300억 돌파 및 순이익 284% 급증, 주가 15% 폭락한 이유는?

TradingKey - 3월 25일 팝마트(Pop Mart)의 2025년 연례 보고서 발표 이후 홍콩 상장 주가가 장중 한때 15%나 급락했다. 시장 기대치에 대체로 부합하는 우수한 연간 실적 데이터에도 불구하고 투자자들의 불만은 주가에 즉각 반영됐다. 핵심 원인은 이번 보고서가 라부부(Labubu) IP 이외의 매출 다변화와 성장 모멘텀을 충분히 입증하지 못하면서 단일 핵심 IP에 대한 회사의 과도한 의존도에 대한 시장 우려를 더욱 키웠기 때문이다.

팝마트 성장을 견인하는 "중추"로서 라부부가 속한 "더 몬스터즈(THE MONSTERS)" 시리즈는 2025년 전 세계적인 열풍을 일으켰다. 매출은 처음으로 100억 위안 고지를 넘어 전년 대비 365.7% 급증한 141억 6,000만 위안을 기록했다. 이로써 라부부는 디자이너 토이 IP 중 최초로 "100억 위안 클럽"에 가입하게 됐다.

이러한 실적에 힘입어 팝마트의 연간 총 매출은 전년 대비 184.7% 대폭 증가한 371억 2,000만 위안에 달했다. 조정 순이익은 130억 8,000만 위안으로 284.5% 급증했으며, 매출총이익률은 72.1%를 기록해 기존 시장 예상치인 71.6%를 소폭 상회했다.

실적 구조를 살펴보면 회사의 글로벌 확장 및 멀티 IP 운영 전략이 성과를 거두기 시작했다. 라부부 외에도 스컬판다(SKULLPANDA), 크라이베이비(CRYBABY), 몰리(MOLLY), 디무(DIMOO), 스타맨(Starman)을 포함한 6개 IP가 각각 연간 매출 20억 위안을 넘어섰다. 또 다른 11개 IP도 매출 1억 위안을 돌파하며 매출 1억 위안 이상 IP 수는 2025년 상반기 대비 4개 증가한 총 17개가 됐다.

지역 시장별로는 모든 부문에서 고속 성장을 달성했다. 중국 본토 매출은 전년 대비 134.6% 증가한 208억 5,000만 위안을 기록했으며, 오프라인 매장은 14개 순증해 445개가 됐다. 아시아 태평양 시장은 전년 대비 157.6% 증가한 80억 1,000만 위안의 매출을 기록했으며 매장은 31개 순증한 총 85개에 도달했다.

미국을 중심으로 한 미주 시장은 연간 매출이 748.4% 폭증한 68억 1,000만 위안을 기록하고 매장이 42개 순증해 64개로 늘어나는 등 빠르게 확장했다. 유럽 시장에서는 영국, 덴마크, 네덜란드 등 주요 국가의 핵심 도시 진출을 통해 전년 대비 506.3% 증가한 14억 5,000만 위안의 매출을 올렸으며 매장은 22개 순증해 36개에 이르렀다.

전반적으로 눈부신 재무 성과에도 불구하고 투자자들의 우려는 가시지 않고 있다.

라부부 시리즈의 독주 체제로 인해 시장에서는 회사의 성장을 뒷받침할 "제2의 기둥"이 부족하다는 우려가 나오고 있다. 해당 IP의 인기가 식을 경우 회사의 재무 실적이 상당한 변동성에 직면할 수 있기 때문이다.

앞서 회사는 2025년 상반기에 멀티 IP 매트릭스 구축 전략을 제안한 바 있다. 이번 보고서에서 매출 1억 위안을 초과하는 IP가 다수 확인되기는 했으나, 라부부에 필적할 만한 두 번째 성장 동력을 확보하기까지는 여전히 상당한 격차가 존재한다.

핵심 IP를 넘어 지속 가능한 성장 곡선을 어떻게 구축할 것인가는 팝마트의 중대한 과제가 되었으며, 향후 투자자들이 주목할 핵심 요소로 남아 있다.