6월 17일 금리 회의 전망: 신임 연준 의장 딜레마에 직면, 백악관의 편을 들 것인가 아니면 인플레이션을 억제할 것인가?

백악관은 금리 인하를 예상하고 있으나, 인플레이션 데이터는 더 이상 이를 뒷받침하지 않는다. 도널드 트럼프 전 대통령은 연방준비제도(Fed·연준)의 정책이 지나치게 보수적이라고 반복적으로 공개 비판하며, 금리 범위를 "파괴적(catastrophic)"이라고 묘사했다. 트럼프의 핵심 요구는 명확하다. 금리 인하가 경제 성장을 자극하고 주택담보대출 금리를 낮추며, 39조 달러에 달하는 막대한 국가 부채의 이자 상환 부담을 완화할 것이라는 주장이다.

하지만 인플레이션 데이터로 인해 통화 완화의 창구는 완전히 닫혔다. 지난 4월 소비자물가지수(CPI) 상승률은 전년 동기 대비 3.8%로 올랐고, 근원 CPI는 2.8%를 기록하며 두 지표 모두 시장 예상치를 상회했다. 헤드라인 개인소비지출(PCE) 가격지수는 전년 대비 3.8% 상승했으며, 근원 PCE는 3.3%에 도달했다.

동시에 미국과 이란의 갈등이 에너지 가격을 높은 수준으로 유지시키고 있으며, 관세는 공업 제품 가격을 끌어올리고 있다. 여기에 AI 자본 지출에 따른 구조적 물가 압박까지 더해지며, 현재 여러 요인이 결합해 인플레이션을 더욱 높이고 있다.

시장 조사에 따르면 CPI 인플레이션은 연중 4%를 돌파할 가능성이 높으며, PCE 인플레이션은 4.5%에 달할 수 있다. 연간 7,000억 달러가 넘는 AI 자본 지출 확대 속에 데이터 센터 건설과 관련된 원자재 및 전기 요금이 동시에 상승하고 있다. 이러한 동력은 경제적 취약성이 아닌 번영에 의해 주도되고 있다.

폭발적인 고용 지표는 시장 주도의 금리 인상을 불가피하게 만들었다. 6월 초 발표된 5월 비농업 부문 고용 보고서는 시장의 기대를 근본적으로 변화시켰다. 데이터에 따르면 5월 비농업 신규 고용은 17만 2,000건 증가해 예상치인 8만 8,000건을 크게 웃돌았으며, 3월과 4월 수치는 총 9만 3,000건 상향 조정되었다. 실업률은 4.3%로 안정적인 수준을 유지했고, 임금 상승세는 둔화 흐름을 이어갔으나 전반적인 노동 시장 성과는 연준이 간과할 수 있는 임계치를 훨씬 넘어섰다.

금리 스와프 시장은 올해 한 차례의 금리 인상을 완전히 가격에 반영했으며, 10월 인상 확률은 약 60%, 12월 인상은 기정사실화된 상태다. 금리 선물 데이터에 따르면 트레이더들은 현재 연준의 10월 회의 전까지 약 24bp의 금리 인상을 가격에 반영하고 있다.

연준의 '입'으로 통하는 닉 티미라오스는 이러한 변동성 큰 시장 기대치가 이번 달 첫 정책 회의를 주재하기 전 월시(Walsh)가 직면한 중대한 도전을 부각시킨다고 언급했다. 베스 해맥 클리블랜드 연은 총재는 최근의 추세가 지속될 경우 7월 금리 인상을 추진할 것이라는 명확한 신호를 보냈다.

우연히도 골드만삭스는 최근 2026년 금리 인하 기대치를 철회하는 대신 금리 인상 가능성에 대한 베팅을 두 배로 늘렸다. 기대를 훨씬 뛰어넘는 노동 시장 상황에 직면해 골드만삭스의 데이비드 메리클 수석 미국 이코노미스트는 올해 금리 인하 전망을 완전히 폐기했으며, 자신의 모델에서 마지막 두 차례 인하 시점을 2027년 6월과 12월로 대폭 늦추고 금리 인상 확률을 10%에서 20%로 상향 조정했다.

해당 은행은 관세, 고유가, AI 수요라는 세 가지 동력이 2026년 근원 PCE 물가상승률을 3% 이상으로 유지시킬 것이며, 이에 따라 연방준비제도(Fed·연준)가 금리를 인하할 '긴급성'이 부족할 것으로 보고 있다.

한편 JPMorgan Chase는 지난 1월부터 2027년 금리 인상을 기본 전망에 포함했다. BNP Paribas는 비농업 고용 보고서 발표 이후 전망치를 수정하여 연준이 12월부터 세 차례 연속 금리를 인상할 것으로 예상하고 있다.

현재 Citigroup은 연내 세 차례 금리 인하를 여전히 고수하는 유일한 주요 은행이다. 씨티의 앤드류 홀렌호스트 수석 미국 이코노미스트는 9월, 10월, 12월에 각각 25bp 인하 전망을 유지하고 있으나, 이 판단은 "향후 3개월 동안 노동 시장이 크게 둔화될 것"이라는 전제에 크게 의존하고 있다. 고용 지표가 계속해서 예상을 웃도는 상황에서 그의 판단에 대한 시장의 신뢰는 빠르게 무너지고 있다.

시장은 이미 워시의 '입장'을 가격에 반영하고 있다. 현재 CME FedWatch에 따르면 6월 금리 동결 확률은 97%이지만, 12월 금리 인상 확률은 40~50%로 상승했고 10월 인상 확률은 60% 수준이다. 예측 시장 Kalshi에 따르면 2026년 연준의 금리 인상 확률은 단 일주일 만에 25.3%에서 52%로 급증했다. 미 국채 10년물 금리는 한때 4.55%까지 상승했으며 달러 인덱스는 100 위로 치솟았다.

워시가 연방준비제도 금리 결정 회의에 처음 등장함에 따라 시장이 가장 기대하는 바는, 연준이 인플레이션 억제와 백악관의 요구 수용 중 어느 쪽에 서 있는지에 대해 그가 충분히 명확한 신호를 제공할 수 있는지 여부다.

현재 시장과 백악관 사이의 이견은 워시에게 전례 없는 시험대가 되고 있다. 6월 정책 회의는 그가 취임한 이후 갖는 첫 정책 데뷔 무대가 될 것이다. 비둘기파적 언어를 삭제하는 것은 상대적으로 쉬운 단계에 불과하며, 진짜 관건은 워시가 백악관에 무조건적인 타협을 했다는 해석을 낳지 않으면서 연준의 인플레이션 억제 능력에 대해 시장을 설득할 수 있는지 여부다.

파월 전 연준 의장은 최근 행정부의 간섭을 공개적으로 비판하며, 이것이 연준이 수십 년에 걸쳐 쌓아온 신뢰를 심각하게 훼손할 것이라고 밝혔다.

헤더 롱 네이비 페더럴 신용조합 수석 이코노미스트는 시장의 기대를 보다 직설적인 어조로 표현했다. "케빈 워시는 인플레이션에 매우 단호해야 하며, 그렇지 않으면 채권 시장의 신뢰를 잃게 될 것이다."

국채 수익률 프라이싱이 금리 인상 경로로 다시 고정되고 시장의 기대가 백악관의 요구와 멀어지는 가운데, 워시가 연준의 독립성을 수호할 정치적 결단력과 전문가적 정직성을 갖췄는지 여부는 시장이 미국 금리 전망을 재평가하는 데 있어 핵심적인 신뢰의 닻이 될 것이다.

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