베센트 연준의 금리 동결 행보에 가세하는 가운데 골드만삭스는 금리 인하 베팅 강화

골드만삭스의 애널리스트 제시카 린델스는 최근 불확실한 전쟁 상황과 지속될 가능성이 있는 에너지 변동성에 대응하기 위한 경제 분석 프레임워크를 고객들에게 제공했다. 해당 프레임워크의 핵심 평가는 미국과 이란의 충돌이 완만한 스태그플레이션 충격을 가져오겠지만 그 강도는 2022년 러시아-우크라이나 전쟁보다 훨씬 낮을 것이라는 점이다.

린델스의 전망에는 인플레이션 상승, 경제 성장 둔화, 실업률의 소폭 상승 등 이번 충돌이 시장에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 관한 다른 세부 사항들도 포함되어 있다. 다만 그녀는 이러한 영향이 본격적인 공급망 위기를 유발하거나 연방준비제도가 패닉 상태에서 금리 인상을 단행하도록 강제하기에는 불충분하다고 보았다. 이러한 분석을 바탕으로 골드만삭스는 GDP 전망치를 하향 조정하고 실업률 전망치를 소폭 상향했다.

린델스는 유가 상승이 가계 구매력을 약화시키고 소비 지출을 압박해 헤드라인 인플레이션을 끌어올릴 것이라고 주장하며, 이것이 골드만삭스가 인플레이션 전망을 상향하고 GDP 성장률 전망을 하향한 이유라고 설명한다. 중요한 점은 전통적인 주기와 달리 이번 가격 급등이 미국 셰일 산업 내 자본 지출의 대폭적인 확대를 유발하지 않을 것이라는 사실이다.

고유가 환경에서 만약 셰일 업계가 대규모 장비 조달 및 인프라 건설에 대한 자본 지출을 대폭 늘린다면, 단기적으로 원유 생산을 증대시켜 유가 하락과 인플레이션 압력 완화를 유도할 뿐만 아니라, 일자리 창출을 통해 실업률 상승을 상쇄하고 고유가에 따른 매출 증가를 석유 부문 GDP로 전환하여 소비 위축의 영향을 일부 상쇄할 수 있다는 점을 고려해야 한다.

하지만 린델스의 분석 틀에서 이러한 시나리오는 실현되지 않을 것이다. 결과적으로 그녀는 이번 충격이 경제에 미치는 영향이 주로 소비자 측면의 하방 압력 심화로 나타날 것이며, 산업 부문은 어떠한 상방 지원도 받기 어려워 경제 전반의 완충 장치가 줄어들 것이라고 보고 있다.

린델스는 이번 충격으로 완만한 스태그플레이션을 예상하면서도 근원 인플레이션은 더욱 둔화할 것으로 전망하며, 이 두 가지 견해가 상호 배타적이지 않다는 점을 언급했다. 근원 인플레이션은 변동성이 큰 식품과 에너지 비용을 제외한 가격 추세를 측정한다. 이는 헤드라인 인플레이션이 상승하는 동안 높은 유가가 소비자 수요를 억제할 수 있으며, 결과적으로 가격을 약화시켜 근원 인플레이션을 하락시킬 수 있음을 시사한다.

또한 린델스는 전년 대비 비교에서 관세의 영향이 사라짐에 따라 인플레이션이 자연스러운 통계적 하락을 보일 것이며, 이는 에너지 가격 상승에 따른 상방 압력을 상쇄할 것으로 예상된다고 언급했다.

이러한 인플레이션 둔화 논리와 실업률 상승에 힘입어 연방준비제도는 금리 인하를 위한 더 강력한 동력을 얻게 될 것이며, 이는 9월과 12월에 각각 25베이시스포인트의 금리 인하를 예상하는 골드만삭스의 전망을 뒷받침한다.

다만 린델스는 불확실성을 인정하며, 특히 지도부 교체와 제롬 파월 의장의 사임 가능성 같은 잠재적 역풍을 고려할 때 FOMC 위원들이 인플레이션을 여전히 너무 높다고 판단한다면 연준이 금리를 동결하더라도 놀라운 일이 아닐 것이라고 밝혔다.

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