스트래티지는 향후 코인을 매도할 것인가? 비트코인의 향후 가격 추세는 어떠한가?

에 따르면 코인글래스 데이터는 6월 3일 기준 Strategy가 843,706개의 비트코인을 보유하고 있었음을 보여준다. 5월 26일부터 5월 31일 사이 매도된 32개를 제외하더라도 여전히 843,674 BTC를 보유하고 있으며, 이는 전체 공급량의 4%를 차지하며 글로벌 순위 1위를 유지하고 있다. 단순히 이 사실만 위협적인 것이 아니다. 진정으로 놀라운 점은 보유량이 2위와 3위 기관의 보유량을 훨씬 상회한다는 사실이다.

비트코인 보유량 상위 10개 기관, 출처: 코인글래스

위 차트에서 알 수 있듯이, Strategy의 보유량은 다른 모든 국가와 기업의 보유량을 합친 것과 거의 맞먹는다. 이러한 막대한 격차를 고려할 때, Strategy가 비트코인을 대규모로 매도할 경우 개인 투자자들이 뒤따를 뿐만 아니라 기관 투자자와 DAT 기업들조차 동요할 수 있다. 따라서 Strategy가 BTC를 계속 매도할 경우 가상자산 시장에 미칠 잠재적 결과는 상상하기조차 어렵다. 과연 이 회사는 비트코인을 계속 매도할 것인가?

Strategy가 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 서류에 따르면, 이번 코인 매각은 우선주에 대한 현금 배당금을 지급하기 위해 진행되었다. Strategy의 자산 구조상 배당금 지급은 회사의 필수적인 지출이지만, 기존 기업용 소프트웨어 사업 수익으로는 우선주에 대한 이자를 충당하기 어려운 상황이다. 또한 배당금 지급 전용 'USD 예비금' 계좌의 잔액은 9억 달러에 불과해 연간 약 16억 달러에 달하는 현금 배당금을 감당하기에는 부족하다. 따라서 이러한 격차를 메우기 위해 비트코인 매각이 필요하다.

월가의 주요 전통 금융기관으로부터 자금을 유치하기 위해 Strategy는 다음과 같이 여러 시리즈의 우선주를 발행했다:

Strategy가 단 32 BTC를 매도한 것으로 인해 촉발된 공포는 역사적 맥락에 기인한다. 2022년 루나의 알고리즘 스테이블코인(UST) 디페깅으로 인해 생태계 토큰인 LUNA가 수일 만에 0에 가깝게 100% 가까이 폭락했으며, 이는 시장 전반의 투매를 촉발해 마진콜을 충족하지 못한 쓰리 애로우즈 캐피털의 청산과 파산으로 이어졌다.

쓰리 애로우즈 캐피털과 비교할 때 Strategy의 구조적 설계는 상대적으로 더 안전하며, 이는 주로 두 가지 요인에 기인한다. 첫째, 부채에 강제 청산 임계치가 없다. 우선주는 만기가 없으며 대부분의 장기 전환사채는 2028년에서 2032년 사이에 만기가 도래하므로, 채권자들은 그전까지 비트코인 보유분에 대한 강제 청산을 요구할 권리가 없다. 둘째, 이 회사는 여전히 261억 달러의 주식 발행 여력을 보유하고 있어 언제든 미국 시장에서 신주를 발행해 법정화폐를 조달함으로써 적극적으로 저가 매수에 나서 비트코인 가격을 지지할 수 있다.

비트코인이 7만 달러 선을 밑돌며 지지 구간을 탐색함에 따라 시장 구조가 질적으로 변화하고 있다. 단기 강세론자들은 고통스러운 디레버리징을 겪고 있으나, 중장기 강세장에 대한 논거는 여전히 유효하다.

지난 2주 동안 미국 비트코인 현물 ETF는 2026년 이후 가장 눈에 띄는 대규모 순유출을 기록했다. 이는 지정학적 긴장과 인플레이션 우려 속에서 월스트리트 자금이 단기 위험 회피를 위해 이탈하고 있음을 나타낸다. 이러한 악조건 속에서 시장 공포로 인해 고레버리지 롱 포지션을 완전히 청산하기 위한 가격 하락이 6만 달러 선까지 강제될 수도 있다.

비트코인 가격 차트, 출처: TradingView

지속적인 단기 하방 압력에도 불구하고 하반기 재상승을 뒷받침하는 거시적 펀더멘털은 여전히 견고하다. 디지털 자산 규제 완화에 대한 트럼프 행정부의 지속적인 강조, 예측 시장에 대한 CFTC의 규제 권한 부여 움직임, 그리고 추진 중인 '명확성 법안(Clarity Act)'은 모두 중요한 장기적 완충 장치이며, 비트코인 가격을 8만 달러 위로 끌어올릴 준비가 되어 있다.

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