브렌트유, 80달러 아래로 하락. 골드만, 모건스탠리, 유가 전망치 하향. 차후 반등 리스크가 있을까?

TradingKey - 화요일(현지시간) 8월 인도분 브렌트유 선물 가격은 5% 이상 하락한 배럴당 78.96달러에 마감하며 3개월 만에 처음으로 80달러선 아래로 떨어졌다. 브렌트유는 4거래일 연속 하락세를 이어가며 올해 들어 가장 긴 연속 하락 기간을 기록했고, 전쟁 발발 이후의 상승분을 거의 모두 반납했다.

유가 하락의 촉매제는 미·이란 갈등의 완화였다. 트럼프 전 대통령은 미국과 이란이 이번 주 금요일(6월 19일) 스위스에서 임시 합의를 위한 양해각서(MOU)를 체결할 예정이며, 이후 호르무즈 해협이 다시 개방될 것이라고 밝혔다.

합의 소식이 전해진 후 골드만삭스와 모건스탠리는 모두 유가 전망치를 조정했다. 최신 연구 보고서에 따르면 골드만삭스는 브렌트유 가격 전망치를 하향 조정했다. 2026년 4분기 전망치는 기존 전망보다 10달러 낮은 배럴당 80달러로 낮췄고, 2027년 연평균 가격 전망치는 80달러에서 75달러로 내렸다. 한편, 모건스탠리는 3분기 브렌트유 전망치를 100달러에서 90달러로, 4분기 전망치를 95달러에서 80달러로 하향 조정했다.

골드만삭스는 페르시아만 수출이 전쟁 이전 수준으로 회복되는 시기에 대한 전망을 기존 8월 말에서 7월 말로 앞당겼다. 모건스탠리의 마틴 라츠 애널리스트는 보고서를 통해 여전히 중요한 세부 사항에 대한 협상이 필요하며 주요 리스크가 완전히 사라진 것은 아니라고 언급하면서도, 페르시아만 생산량이 9월까지 50%, 12월까지 80% 회복될 것으로 예상했다. 이는 이전 전망에 비해 다소 빨라진 것이다.

호르무즈 해협의 회복과 관련하여 일부 기관들은 더 신중한 전망을 유지하고 있다. RBC 캐피털 마켓의 헬리마 크로프트 애널리스트 등은 보고서에서 전쟁 이전 수준으로 회복하는 데 수개월이 걸릴 것이며, 호르무즈 해협을 통과하는 통행량의 정점은 사실상 과거의 일이 되었을 수 있다고 지적했다.

유스케 은행(Jyske Bank)의 하이더 안줌 애널리스트는 고객 보고서에서 관련 기업들이 실제로 합의가 이행될 수 있을지 관망하는 것을 선호한다고 언급했다. 아시아 및 유럽 해운사들은 대체로 단기적으로 통항이 빠르게 정상화되기는 어려울 것으로 보고 있다. 미쓰이 O.S.K. 라인스(Mitsui O.S.K. Lines)는 안전이 완전히 확인된 후에만 노선 운항을 재개할 것이라고 명확히 밝혔다.

ICIS의 글로벌 석유 시장 책임자인 데이비드 요르베나제는 갈등 이전의 운송 수준으로 돌아가는 것은 현실적으로 2027년이나 되어야 가능할 수 있으며, 이마저도 미·이란 합의의 안정적인 이행과 생산량의 신속한 회복을 전제로 한다고 지적했다.

향후 유가가 반등할 위험이 있을까?

Reuters 보도에 따르면, 화요일 미국석유협회(API)가 발표한 데이터에서 6월 12일로 끝난 한 주 동안 미국의 원유 재고가 833만 배럴 감소하며 9주 연속 감소세를 보였다. 다른 데이터에 따르면 미국은 3월 말 이후 전략비축유(SPR)에서 누적 약 6,600만 배럴의 원유를 방출했으며, 상업 재고 역시 압박을 받고 있어 쿠싱 지역의 상업 재고는 2,100만 배럴로 감소했다.

RBN 에너지를 이끄는 정제 연료 분석 부문 매니징 디렉터 존 아워스는 정상적인 운영을 유지하기 위해 저장 탱크가 통상 용량의 10%에서 15% 수준을 유지해야 한다고 지적했다. 쿠싱 재고가 약 2,000만 배럴 수준으로 떨어지면 운영상의 어려움이 나타나기 시작할 것이다. 아워스는 탱크 바닥을 드러내면 운영이 중단될 것이라고 밝혔다.

그러나 중동 원유 생산량이 회복되기까지는 여전히 시간이 걸릴 것이다. 소시에테 제네랄의 원자재 리서치 책임자인 마이클 헤이그는 해협을 통한 운송량이 회복된 후 원유가 아시아 구매자에게 도달해 정제되기까지 52일이 걸린다고 밝혔다. 해협이 6월 말까지 성공적으로 재개방된다고 가정하더라도 가장 빠른 공급 완화는 8월 말에나 이루어질 것이며, 9월에야 대규모 정상화가 예상된다. 이에 따라 7월과 8월에도 재고가 계속 감소하여 재고 압박이 가중될 것이다.

현재 미국과 이란은 60일 이후 해협의 통항 조건에 대해 이견을 보이고 있다. 미국은 해협이 계속해서 무상으로 개방되어야 한다고 보는 반면, 이란 언론은 통과 선박에 대해 60일간 통행료 면제 정책을 제공한 뒤 이후에는 이란과 오만이 공동으로 관리할 것이라고 보도했다. 향후 합의에서 이 문제가 해결되지 않을 경우 원유 수송에 대한 불확실성은 지속될 것이다.

골드만삭스 애널리스트들은 호르무즈 해협의 공급 차질이 2027년까지 지속되는 시나리오 하에서는 브렌트유 가격이 2026년 말까지 여전히 130달러를 돌파하고 내년 평균 105달러를 기록할 수 있으며, 공급 차질 헤지용 위험 프리미엄이 원유 가격을 계속 지지할 것이라고 지적했다.