5월 유가 20% 폭락, 미-이란 긴장의 안개 속에서, 유가는 어디로 향하고 있는가?

TradingKey - 미국과 이란 간의 갈등이 3개월째 이어지면서, 글로벌 원유 시장은 급격한 변동성과 불확실성이 뒤섞인 상황에 놓여 있다.

지난 5월 국제 유가는 6년 만에 최대 월간 하락폭을 기록했다. 브렌트유 7월물은 20% 가까이 하락했고, 서부텍사스산원유(WTI) 7월물은 약 17% 떨어지며 두 유종 모두 팬데믹이 시작된 2020년 3월 이후 최악의 월간 실적을 기록했다.

시장은 대체로 이러한 급락의 원인을 미국과 이란 간의 휴전 합의가 임박했다는 기대감 때문으로 분석했다. 트레이더들은 휴전이 페르시아만의 공급 차질을 완화할 것이라는 데 베팅하고 있으나, 협상 과정은 여전히 유동적이다. 최신 보고서에 따르면 트럼프 대통령은 이란 관련 합의에 대한 최종 결정을 연기했다.

보도에 따르면 미국과 이란 협상단은 예비 프레임워크 합의안에 대해 합의를 이뤘으나, 여전히 양국 최고 지도자의 승인이 필요한 상태다. 이란은 즉각적인 제재 해제, 120억 달러 규모의 동결 자산 해제, 3,000억 달러 규모의 재건 기금 조성을 주장하고 있다. 반면 미국은 제재 완화가 이란의 이행 경과와 연계되어야 한다는 입장을 유지하고 있다.

양측은 핵 프로그램과 호르무즈 해협 통과권 등 핵심 쟁점을 두고 여전히 이견을 보이고 있다. 바게이 이란 외무부 대변인은 '반드시 해야 한다(must)'는 표현이 포함된 어떠한 요구도 수용하지 않겠다고 명시적으로 밝혔으며, 호르무즈 해협의 항행 메커니즘은 이란과 오만이 공동으로 결정해야 한다고 덧붙였다.

트럼프 대통령은 소셜 미디어를 통해 이란이 핵 프로그램을 포기하고 농축 우라늄을 폐기하며 호르무즈 해협을 개방해야 한다고 주장하며, 미 해군이 해협 봉쇄를 해제할 것이라고 발표했다. 그러나 이란은 합의문에 핵 물질 폐기나 해협의 무상 통과가 포함되지 않았다며 그의 발언이 "절반의 진실"일 뿐이라고 즉각 반박했다.

현재 트럼프 대통령은 합의에 대한 최종 결정을 내리지 않았으며, 정부 관계자들은 대통령이 자신의 '레드라인' 요건을 충족하는 제안만을 수용할 것이라고 밝혔다.

결국 휴전 합의에 도달하더라도 원유 시장이 전쟁 이전 상태로 빠르게 회복되기는 어려울 전망이다. 분석가들은 이번 갈등이 글로벌 에너지 지형에 구조적인 변화를 일으켰으며, 지정학적 리스크 프리미엄이 장기간 지속될 것이라고 지적했다.

IDX 어드바이저스의 최고투자책임자(CIO) 벤 맥밀런은 유가가 전쟁 이전 수준인 배럴당 60달러로 다시 떨어질 가능성은 낮다고 보고 있다. 최선의 시나리오에서도 원유 공급이 회복되는 데 3~6개월이 걸릴 것이며, 지정학적 리스크 프리미엄은 유가에 반영되는 장기적인 '세금'처럼 작용할 것이라는 분석이다.

갈등 기간 동안 원래 호르무즈 해협을 통과하던 초대형 원유운반선(VLCC)들이 전 세계 다른 곳으로 우회 배치되었으며, 이들 선박을 다시 재배치하는 데 2~3개월이 소요될 것으로 보인다.

또한 걸프 지역의 에너지 인프라가 지속적인 피해를 입었으며, 카타르 라스라판 LNG 공장의 수리에는 3~5년이 걸릴 것으로 예상된다. 페르시아만의 안전에 대한 해운사들의 신뢰가 회복되는 데도 시간이 걸릴 것이며, 선박들은 명확한 경제적 유인과 지속적인 평화 신호가 있을 때만 이 핵심 항로로 복귀할 것이다.

현재 시장은 두 가지 극단적인 기대 사이에서 줄다리기를 하고 있다. 한편으로는 휴전 합의 이후 원유 흐름이 점진적으로 회복될 것이라는 낙관적인 가정과, 다른 한편으로는 갈등 고조로 인해 공급 부족이 심화될 것이라는 우려가 공존한다.

매일 보도되는 소식에 따라 이 두 가지 결과에 대한 가능성이 요동치며 유가의 급격한 변동을 촉발하고 있다. SPI 자산운용의 매니징 파트너 스티븐 이네스는 시장이 반복되는 휴전설, 미사일 공격, 합의 초안, 부인 등에 지쳐 있으며, 어떤 소식이라도 시장의 흐름을 반전시킬 수 있는 상태라고 언급했다.

한편, 중동 지역의 공급 차질로 촉발된 글로벌 원유 재고 감소 압력은 계속해서 높아지고 있다.

RBC 캐피털 마켓의 원자재 전략 부문 책임자인 헬리마 크로프트는 최신 보고서에서 지난 6주간의 평균 재고 감소율을 기준으로 할 때, 정유소 처리량 대비 지상 원유 재고 비율로 측정되는 재고 커버리지가 10월까지 30~40일 범위로 떨어질 것으로 예상된다고 밝혔다. 이는 RBC가 2016년 관련 데이터셋을 구축하기 시작한 이후 최저 수준이다.

이 임계치를 밑돌게 되면 원유 시장은 물류 병목 현상과 원료 부족이라는 이중 고충에 직면하게 되며, 이는 정유 업계의 정상적인 운영까지 위협할 수 있다.

크로프트는 특히 현재의 가격 추세가 공급 펀더멘털과 크게 괴리되어 있다고 강조했다. 5월 유가의 급락에도 불구하고 글로벌 재고는 전례 없는 속도로 감소하고 있다. 그녀는 미국과 이란 상황에 실질적인 돌파구가 마련되지 않는다면, 올해 6~8월 기간이 원유 시장에 중대한 스트레스 테스트 기간이 될 것이라고 경고했다.

장기적으로 이번 갈등은 원유 시장의 리스크 가격 책정 메커니즘을 영구적으로 변화시킬 수 있다. 호르무즈 해협의 폐쇄 장기화, 에너지 인프라 파괴, 지정학적 긴장 고조는 원유 운송 비용 상승, 대체 경로 수요 증가, 유조선 보안 요건 강화로 이어질 것이다. 이러한 요인들로 형성된 리스크 프리미엄은 향후 수년간 유가 추세에 영향을 미칠 것이며, 갈등이 종식되더라도 시장이 과거의 저위험 환경으로 돌아가기는 어려울 수 있다.