호르무즈 해협 재개 가시권? 성급한 낙관은 금물: 에너지 업계 경영진 11월에 베팅, 유가 200달러 도달할 수도.

댈러스 연준의 설문조사 데이터에 따르면 설문에 응한 에너지 기업 경영진 중 단 20%만이 호르무즈 해협의 항행이 5월까지 정상화될 수 있다고 믿는 것으로 나타났다. 반면 39%는 8월까지 시간이 걸릴 것으로 보았으며, 26%는 그 시기를 11월까지로 연장했다. 나머지 14%는 11월 이후에야 정상화가 이루어질 것으로 내다봤다. 이 데이터는 일반 예측 시장의 견해와 극명한 대조를 이룬다. 에너지 경영진의 80%에 달하는 인원이 적어도 8월까지는 정상적인 통행이 불가능할 수 있다고 믿고 있으며, 거의 40%는 연내 해결 가능성이 상당히 제한적이라고 판단하고 있다.

설문 보고서는 이들 두 집단 사이에 단기적 판단의 차이가 존재하며, 업계 관계자들이 꼬리 위험(tail risk)과 장기적 위험에 더 민감하게 반응하고 있다고 지적했다.

최근 보고에 따르면 이란은 미국의 해상 봉쇄에 대해 군사적 보복을 단행할 예정이며, 미국 측은 트럼프 대통령이 대이란 봉쇄 조치를 수개월간 지속할 계획을 마련했다고 밝혔다.

BNP 파리바는 최신 분기별 전망에서 이란과 미국 양측에 의한 현재의 호르무즈 해협 이중 봉쇄로 인해 원유 가격이 배럴당 200달러에 도달하는 미래가 더 이상 도달 불가능한 수준이 아니게 될 것이라고 지적했다.

설문에 참여한 경영진의 86%에 달하는 인원이 오는 11월까지 해협의 정상 통행이 재개될 것으로 믿고 있는 반면, 48%는 향후 5년 이내에 또 다른 지정학적 사건이 호르무즈 해협 통행을 방해할 가능성이 매우 높다고 보고 있다. 이는 현재의 적대 행위가 완화되더라도 호르무즈 해협이 글로벌 에너지 동맥으로서 매우 취약한 상태로 남아있다는 업계 전반의 인식을 보여준다. 이러한 공감대를 고려할 때, 에너지 자산에 대한 지정학적 리스크 프리미엄의 재산정은 시간 문제일 수 있다.

또한 해협 통행이 복구된 이후에도 운송 비용은 여전히 문제로 남을 전망이다. 설문에 응한 경영진의 79%는 분쟁 종료 후 페르시아만 수출품의 운송 비용이 배럴당 최소 2달러 이상 상승할 것으로 예상했으며, 이 중 43%포인트는 상승 폭이 4달러 이상이 될 것이라고 답했다. 이러한 운송 비용에는 보험료, 운임 및 통과 수수료가 포함된다.

즉, 운송 비용의 상승은 더 이상 분쟁 상황에 의해서만 좌우되지 않고 장기적인 고정 요소가 될 것이다. 이는 해당 해협의 장기적인 지정학적 리스크에 대한 시장의 공감대와 연결되어 있다.

원유 가치 사슬의 부문별로 영향은 다르게 나타난다. 정유사, 해운사 및 페르시아만 원유에 의존하는 다운스트림 소비자의 경우 비용 구조가 상승 추세로 전환되었으며, 업스트림 E&P(탐사 및 생산) 기업은 운송 비용 상승에도 불구하고 가격 인상을 통해 다른 부문에 비용을 전가할 수 있어 상대적으로 회복력을 유지하고 있다. 한편, 물류 비용에 매우 민감한 미드스트림 및 다운스트림 부문은 마진 축소에 따른 지속적인 압박에 직면할 것이다.

현재의 원유 가격 상승 주기 속에서 시장은 미국 셰일 산업이 페르시아만 운송 차질로 인한 공급 공백을 빠른 생산 증대로 메워줄 것이라는 기대를 걸어왔다. 하지만 여러 증거는 이것이 비현실적일 수 있음을 시사한다.

설문 데이터에 따르면 설문에 참여한 경영진의 90%는 분쟁의 결과로 2026년 미국의 석유 생산량 증가 폭이 일일 50만 배럴을 넘지 않을 것으로 예상하며, 2027년 전망 역시 큰 변화가 없을 것으로 보고 있다. 이는 글로벌 원유 부족분을 메우기 위해 미국의 생산량 증대에 의존하는 것이 매우 미미한 수준에 불과함을 의미한다.

그 이유는 미국 셰일 산업이 수년간의 장기 침체를 겪었다는 사실에 있다. 2014년과 2020년 유가가 폭락했을 때 수백 개의 셰일 기업이 파산을 선언했으며, 이는 지속적인 생산 능력 확대라는 상업적 논리가 더 이상 유효하지 않음을 입증했다.

또한 원유 현물 가격은 높은 수준을 유지하고 있으나, 석유 및 가스 업계 경영진은 원유 선물 계약이 그에 상응하는 급등세를 보이지 않는 괴리 현상을 목격했다. 셰일 개발은 일반적으로 시추에서 생산까지 수개월 이상이 소요된다. 만약 현재의 고유가 기회를 놓치고 분쟁 종료 후 가격이 하락한다면, 현재 투입된 막대한 비용을 회수하는 것은 불가능해질 것이다.

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