グリーン・プレーンズの第3四半期決算、45Z税額控除とエタノールマージン改善で増益

Green Plainsは第3四半期決算で大幅な増益を発表した。米連邦の45Z生産税額控除やエタノール・クラッシュ・マージンの改善が収益性を押し上げ、減収や生産量の減少を相殺した。同バイオ燃料メーカーはまた、2026年における45Z控除のEBITDA寄与予想を2億3000万〜2億5000万ドルに引き上げ、同税額控除を現金化する契約の概要を明らかにした。

2026年9月30日に終了した3カ月間において、Green Plainsに帰属する純利益は前年同期の1190万ドル（希薄化後1株当たり0.17ドル）から8540万ドル（同1.03ドル）に増加した。調整後EBITDAは前年同期の5260万ドルから2倍超となる1億1800万ドルに拡大した。

直近の調整後EBITDAには、45Z控除による6540万ドルと同社のベース事業による5260万ドルが含まれている。売上高は前年同期の5億850万ドルから4億9600万ドルへと減少したものの、コストおよび費用が4億4800万ドルから4億340万ドルへと減少したことが寄与し、営業利益は6050万ドルから9260万ドルに増加した。その他費用は4930万ドルから630万ドルに縮小し、支払利息は4770万ドルから810万ドルに減少した。

生産量減少にもかかわらずエタノールマージンが拡大

Green Plainsの連結エタノール・クラッシュ・マージンは1億2280万ドルとなり、前年同期の5960万ドルから増加した。同社によると、設備の信頼性、歩留まり、コスト効率、そして商業的な実行力に支えられ、マージンは前四半期比で1ガロン当たり約0.11ドル改善した。

エタノール生産の営業利益は、前年同期の3090万ドルから9900万ドルに増加した。減価償却費および償却費を加算した調整後エタノール生産営業利益は、前年同期の5480万ドルに対し、1億2180万ドルとなった。

同四半期のエタノール生産量は1億7490万ガロンとなり、操業停止中のフェアモント工場の能力を除いた生産能力の95%に達した。生産量は2025年第3四半期の1億9730万ガロンから減少した。蒸留粕の生産量は41万7000乾燥換算トンから35万7000乾燥換算トンに減少し、超高タンパク製品の生産量は7万1000トンから4万9000トンに落ち込んだ。再生可能コーン油の生産量は前年同期の7230万ポンドに対し6420万ポンドとなり、トウモロコシ消費量は6660万ブッシェルから5860万ブッシェルへと減少した。

経営陣は、既存資産の安全性、信頼性、効率性、およびコスト構造の改善を目的としたプロジェクトに資本を投じていると述べた。

45Zの見通しと現金化

Green Plainsは現在、2026年における45Z生産税額控除のEBITDA寄与額を2億3000万〜2億5000万ドルと見込んでいる。この見通しには、アドバンテージ・ネブラスカ事業から見込まれる1億6000万〜1億8000万ドルの機会と、その他の施設での控除創出による約7000万ドルが含まれている。同社はまた、具体的な金額は示さなかったものの、2027年には炭素関連のEBITDA寄与額がさらに拡大すると予想している。

10月29日、Green Plainsは第三者機関による排出量検証に裏付けられた、2026年の税額控除を現金化する契約を締結した。この合意は、2026年分の税額控除のうち最低2億5000万ドルを対象としている。プレゼンテーション資料では、購入確約の対象となる潜在的な税額控除額として3億2500万ドルが示されたほか、3000万ドルの追加オプションも盛り込まれた。

同社は9月30日時点で、2億1000万ドルの45Z生産税額控除資産を計上していた。11月にはそのうち1億4000万ドルが現金化され、残りは2027年上半期に回収される見込みだと説明した。両者は将来の年度に創出される税額控除についても、本取り決めを拡大または延長する可能性がある。Green Plainsは、炭素集約度のさらなる改善や低炭素投資が追加的な価値をもたらす可能性があると述べた。

バランスシートと資本配分の優先順位

第3四半期までの年初来の営業活動によるキャッシュフローは4700万ドルで、四半期末時点の現金および現金同等物は合計1億6000万ドルとなった。Green Plainsは資本配分の優先事項として、既存資産への再投資、強固なバランスシートを維持するための負債管理、自律的プロジェクトや買収の選択的な推進、そしてリスク調整後リターンの枠組みに基づいて他の投資機会と比較検討しながら自社株買いを評価することを挙げた。

同社は、業績見通しがコモディティ価格の変動、エタノールやバイオ燃料の需給動向、規制や税制の変更、関税、再生可能燃料および低炭素プログラム、取引先の契約履行状況、新製品・新技術の展開などに左右される可能性があると注意を促した。また、45Z控除、炭素集約度の改善、事業再編、将来の投資から得られる実際の恩恵は、経営陣の現時点の予想と異なる可能性があるとも付け加えた。