HASIの経常投資収益、年初来で23％増

HAサステナブル・インフラストラクチャー・キャピタル（NYSE: HASI）が発表した2026年第3四半期決算は、ポートフォリオの拡大と借入コストの増加を相殺して余りある資産利回りの上昇に支えられ、年初来の調整後利益および経常的投資収益が増加した。同社は2028年の調整後利益ガイダンスを再確認し、2026年の投資活動は目標レンジの上限に向けて順調に推移していると述べた。

HASIが計上した第3四半期の調整後1株当たり利益（EPS）は0.82ドルとなった。9月30日までの9カ月間の調整後利益は前年同期比21%増の3億900万ドル、調整後EPSは同15%増の2.34ドルとなった。調整後自己資本利益率（ROE）は15.6%に達し、前年同期から220ベーシスポイント上昇した。

年初来の調整後経常純投資収益は23%増の3億3,000万ドルとなった。売却益、組成手数料およびその他収益は10%減の4,600万ドルとなったものの、組成手数料およびその他収益単体では700万ドルから2,700万ドルへと増加した。

利回り上昇が投資マージンを下支え

2026年年初来9カ月間のポートフォリオ利回りは2025年の8.5%から9.2%に上昇し、新規ポートフォリオ投資の利回りは11%を超えた。一方、平均負債に対する支払利息の割合の上昇は5.8%から6.1%とより小幅にとどまり、純投資マージンは2.7%から3.1%へと拡大した。

HASIは、資産・負債構造によって金利変動に対するエクスポージャーは限定的であると述べた。9月30日時点で負債の87%が固定金利またはヘッジ済みであり、投資ポートフォリオのうち変動金利の債権は約5%にすぎない。また同社は、資産と負債のデュレーションを一致させるためにフォワード・スタート・スワップを活用している。

年内の金利上昇にもかかわらず、短期資金調達コストは改善した。HASIによると、年初来の平均短期借入コストは80ベーシスポイント以上低下し、コマーシャル・ペーパー・プログラムの調達コストはリボルビング・クレジット・ファシリティを平均で85ベーシスポイント下回った。同社は第3四半期までに、ロールオーバーを含めて54億ドル以上のコマーシャル・ペーパーを平均約4.25%の割引率で発行した。

取引活動と運用資産が拡大

HASIは第3四半期中に10億ドルを超える新規取引を完了した。9月までのバランスシート取引およびCCH1取引の合計は25億ドルに達し、2025年の前年同期比で146%増加した。経営陣は、新規のバランスシートおよびCCH1取引に関する通期目標である20億〜30億ドルの上限に向けて、順調に進捗していると述べた。

運用資産は前年同期比26%増の190億ドルに増加し、HASI自身のポートフォリオは20%増の91億ドルとなった。CCH1共同投資ストラクチャー内の資産は231%増の39億ドルへと急伸した。ポートフォリオは10種類以上のアセットクラスに分散された状態を維持しており、住宅用太陽光発電・蓄電システムが33%、陸上風力発電が17%、系統連系型太陽光発電・蓄電システムが16%、再生可能天然ガスが14%を占めた。

同社は9月30日時点で、今後12カ月間の投資パイプラインが65億ドルを超えていると報告した。パイプラインの内訳は、ビハインド・ザ・メーター（需要家側）プロジェクトが44%、系統連系型投資が30%、燃料・輸送・自然が19%、その他の持続可能インフラが7%を占めた。

当四半期中、HASIはインベンエナジー（Invenergy）との提携を大幅に拡大し、設備容量2.7ギガワットの大規模事業用太陽光、太陽光・蓄電併設、および風力プロジェクトのポートフォリオを対象とした。このポートフォリオは7州にまたがる10のプロジェクトで構成され、投資適格の電力引取先（オフテイカー）との長期電力購入契約（PPA）に支えられている。約850メガワットが既に稼働しており、残りのプロジェクトは2027年第1四半期までに商業運転を開始するにつれて資金拠出される予定である。

HASIはまた、サンストロング・マネジメント（SunStrong Management）の成長も強調した。同社に対するHASIの出資持分の評価額は、2024年第4四半期の600万ドルから四半期末には4,100万ドルに達した。サンストロングは5ギガワット超の太陽光発電容量と160カ所以上の電気自動車（EV）充電システムを管理している。約45万件の太陽光発電顧客にサービスを提供しており、これは2024年末時点の4倍超の規模であり、2026年には40%以上の増収を見込んでいる。

資本状況と見通し

HASIは20億ドルの流動性を確保し、負債資本倍率（D/Eレシオ）は目標レンジの1.5〜2.0倍の範囲内となる1.8倍で当四半期を終えた。同社は年初来9カ月間にアット・ザ・マーケット（ATM）方式による増資を行っておらず、通年でもATMによる株式発行はごくわずかにとどまると予想している。

9月、HASIは2028年満期の1億5,600万ドルの有担保タームローンを、ターム物SOFRプラス1.25%の条件で新たに組成した1億7,500万ドルのファシリティに借り換えた。スプレッドは従来のローンから100ベーシスポイント縮小した。その後、10月に4億ドルのCCH1債を発行したことで、同ストラクチャーにおけるシニア債の発行残高累計は15億ドルに達した。

経営陣は、2028年の調整後EPSを3.55〜3.65ドル、調整後ROEを17%超とする従来の見通しを維持した。また、2026年の調整後EPSは約10%成長すると見込んでいる。配当金は四半期ごとの取締役会の承認が必要であるものの、同社は配当性向を2028年までに50%未満、2030年までに40%未満に引き下げる目標を再確認した。

HASIは、一部の持分法適用投資に用いられる持分変動額の仮定的清算簿価法（HLBV法）に基づき利益を予想する際に必要な前提条件を理由に、米国会計基準（GAAP）ベースの業績予想を示さなかった。

信用力は概ね安定して推移しており、ポートフォリオの約98%が正常債権に分類されている。9月30日までの10年間における運用資産の年間平均実現損失率は0.09%であった。しかし、2件の融資において保全権を行使した後に連結したプロジェクト資産に関連する修復コストが当初の予想を上回り、推定純キャッシュフローが減少したと明らかにした。HASIは関連する経済的損失を非GAAP指標において認識した。

同社の見通しはまた、金利動向、資金調達環境、規制の変更、再生可能エネルギーのサプライチェーン混乱、ならびに「One Big Beautiful Bill Act」が米国の気候変動ソリューション市場および広範な経済に及ぼす影響にも左右される。