エア・プロダクツの2026年度調整後EPSは12%増; 2027年度の成長率見通しは5%〜8%

エア・プロダクツ（APD）が発表した第4四半期および通期決算は、オンサイトの販売数量増や新規資産、持分法適用会社の貢献に支えられ、調整後利益が増加した。この産業ガス大手は、2027年度の調整後1株当たり利益（EPS）成長率を5〜8%と予想するとともに、純キャッシュフローのプラス化と営業利益率のさらなる改善を目標に掲げた。

2026年度の売上高は前年度比8%増の130億ドルとなり、販売数量が4ポイント、為替およびエネルギーコスト転嫁がそれぞれ2ポイント押し上げた。調整後営業利益は11%増の31億8000万ドル、調整後営業利益率は70ベーシスポイント改善して24.4%となった。調整後EPSは12%増の13.45ドルだった。

エア・プロダクツの営業キャッシュフローは前年度比14億ドル増の47億ドルとなった。設備投資額は18億ドル減少して33億ドルとなり、同社が調整後ベースで純キャッシュフローの収支均衡（ニュートラル）を達成するのに寄与した。同社は16億ドルの配当を支払い、NGHC合弁事業に関連する純負債を除いた調整後純有利子負債／調整後EBITDA倍率は2.0倍となった。

調整後投下資本利益率は100ベーシスポイント改善して11.9%となったが、建設仮勘定が約400ベーシスポイントの押し下げ要因となった。9月末時点の従業員数は約1万9600人で、前年同期から1700人減少した。

第4四半期は販売数量増がコスト増を相殺し増益

第4四半期の調整後EPSは前年同期比6%増の3.61ドルとなった。調整後営業利益は、主に販売数量の増加に牽引されたものの、コスト増によって一部相殺され、5%増の8億5600万ドルとなった。調整後営業利益率は、エネルギーコスト転嫁による約50ベーシスポイントの押し下げ要因を含め、前年同期および前四半期の双方から150ベーシスポイント低下して24.1%となった。

四半期売上高は前年同期比、前四半期比ともに12%増加した。前年同期比では、販売数量が9ポイント押し上げ、価格改定、エネルギーコスト転嫁、為替がそれぞれ1ポイント寄与した。オンサイトの販売数量には、契約の早期終了に伴う米州での大規模な資産売却や、新規資産の稼働による寄与が含まれる。

当四半期は価格戦略により電力コストの上昇分を回収した。しかし、インセンティブ報酬や固定費のインフレによって費用が増加し、生産性向上による効果で一部相殺されたにとどまった。エレクトロニクス向けの販売数量が改善したことで、ヘリウム価格の逆風は和らいだ。

通期のセグメント別成長はアジアが牽引

米州部門の2026年度営業利益は、水素や一酸化炭素を含むオンサイト販売数量の好調や新規資産に支えられ、8%増の16億4000万ドルとなった。コスト増が価格改定の効果を一部相殺したほか、エネルギーコスト転嫁が利益率を約50ベーシスポイント押し下げた。持分法投資利益は、メキシコでの短期契約を反映して39%増の2億1800万ドルとなった。

アジア部門の営業利益は15%増の9億7900万ドルとなり、営業利益率は230ベーシスポイント改善して28.3%となった。価格軟化による一部のマイナス影響はあったものの、売却目的保有に分類されたガス化資産、新規資産、コスト低下、為替の追い風が業績に寄与した。

欧州部門の営業利益は、オンサイト販売数量の増加と為替差益がコスト増の影響を一部上回り、7%増の9億700万ドルとなった。営業利益率は、エネルギーコスト転嫁による約50ベーシスポイントの影響を含め、30ベーシスポイント低下して28.0%となった。持分法投資利益はイタリアでの好調に支えられて18%増加した。

中東・インド部門の営業利益は、コスト削減や生産性向上が寄与し、130%増の2200万ドルとなった。持分法投資利益は、サウジアラビアの関連会社でのコスト削減を反映し、6%増の3億6200万ドルとなった。

受注残高と資本規律が引き続き最優先事項

エア・プロダクツの2026年度末時点における従来の産業ガス受注残高は33億ドルで、主にエレクトロニクスおよび宇宙分野が占め、このうちエレクトロニクス関連が26億ドルに上った。同社は、第4四半期に両市場の米国案件を新規獲得したことを受け、同じくエレクトロニクスと宇宙分野を中心とする40億ドル超の案件パイプラインを評価中であると述べた。

経営陣は、2027年度の設備投資額を30億〜35億ドルと予想しており、中間値は2026年度と同水準となる。NEOM、エドモントン、ロッテルダムの各プロジェクトを完了させるために約15億ドルが投じられる見通しだ。同社は2027年度をエネルギー転換プロジェクトへの大規模投資の最終年と位置づけ、残るプロジェクトの採算性と遂行力の向上に引き続き注力するとしている。

エア・プロダクツは一部の石炭ガス化資産からの撤退も進めており、対象を絞ったポートフォリオの見直しを推進している。ポートフォリオ施策に伴う現金収入は、バランスシートの強化に寄与すると見込んでいる。

同社は、2022年度末比で人員削減により2027年度末までに年間2億5000万ドル以上の損益改善効果を創出することを目指している。計画された施策の93%超は2026年度末までに完了した。エア・プロダクツは、プロジェクト完了後にプロジェクト関連人員が大幅に減少すると見込んでおり、新規資産に必要な人員を除いた従業員数を約1万8500人とすることを目標としている。

2027年度の業績見通し

エア・プロダクツは、2027年度の調整後EPSを5〜8%増となる14.15〜14.50ドルと予想した。調整後営業利益は9〜12%増を見込む一方、持分法投資利益は横ばいと予測している。経営陣は、価格戦略と生産性向上によってインフレを十分に相殺できるとみており、米州とアジアの新規資産が業績に寄与し、ヘリウムの影響は中立的になると見込んでいる。なお、この見通しは為替相場が2026年度から横ばいで推移することを前提としている。

支払利息や税負担の増加が2027年度の利益を圧迫すると予想されている。第1四半期について、同社は調整後EPSを前年同期比6〜9%増の3.35〜3.45ドルと予想した。この見通しは、ヘリウムによる小幅な逆風と約1%の為替によるプラス寄与を前提としている。

経営陣の2027年度における優先課題には、純キャッシュフローのプラス化、営業利益率の改善、連続増配記録の更新、優良な産業ガスプロジェクトへの資本配分が含まれる。

今回の説明会では、最終需要市場の環境にばらつきがあることも示された。エア・プロダクツは米国の製油所顧客による高水準の生産継続を見込んでおり、中国でのガス化設備の稼働率も堅調であるとした一方、欧州の化学業界の継続的な低迷、輸入品による欧州金属業界への下押し圧力、アジアの金属市場の軟調、世界的な製造業の成長鈍化を指摘した。なお、収益や設備投資、プロジェクトに関する前提は、事業環境や交渉の進捗、当局への提出書類に記載されたその他のリスクの影響を受けるため、実際の実績は経営陣の見通しと異なる可能性がある。