レイオニア、1億4500万ドルの資産売却で第3四半期増益

レイオニア（Rayonier Inc.）が発表した2026年第3四半期決算は、1億4500万ドルの山林資産売却と、ポトラッチ・デルティック（PotlatchDeltic）との合併に伴う事業基盤拡大に支えられ、売上高およびGAAPベースの純利益が大幅に増加した。実質的な業績はまちまちで、調整後EBITDAは1億4460万ドルに増加したものの、プロフォーマ純利益は前年同期から減少した。

ティッカー「RYN」で取引されている山林特化型不動産投資信託（REIT）の同社は、当四半期の売上高が5億6560万ドルとなり、2025年第3四半期の1億7750万ドルから増加した。大型売却を除いたプロフォーマ売上高は4億2060万ドルだった。

営業利益は4170万ドルから1億4690万ドルに増加し、レイオニアに帰属する純利益は4320万ドル（希薄化後1株当たり0.28ドル）から1億2330万ドル（同0.41ドル）に拡大した。今回の報告値には、大型売却による利益9060万ドルが含まれている。

プロフォーマベースの営業利益は、前年同期の4880万ドルに対して6330万ドルとなった。一方、プロフォーマ純利益は前年同期の5020万ドル（1株当たり0.32ドル）から4000万ドル（同0.13ドル）に減少した。希薄化後の平均株式数は、1月30日に完了したポトラッチ・デルティックの買収に伴い、1億5640万株から2億9990万株に増加した。

調整後EBITDAは前年同期の1億1430万ドルから26.5%増の1億4460万ドルとなった。前年同期比の増減要因としては、販売価格の上昇が3700万ドル、非木材収入が630万ドルの押し上げ要因となった。これらの押し上げ効果は、販売量減少による1950万ドルの下押し影響と1250万ドルのコスト増により一部相殺された。

木材および木材製品

南部木材部門の売上高は前年同期の6680万ドルから1億740万ドルに増加した。合併後の資産基盤拡大を反映し、総販売数量は194万トンから303万トンに増加した。しかし、工場持ち込み原木の加重平均価格が下落したことで、同セグメントの営業利益は2250万ドルから2070万ドルへ減少した。調整後EBITDAは、販売量増加と非木材収入が価格下落およびコスト増の影響を上回り、4270万ドルから5240万ドルに増加した。

北西部木材部門の売上高は前年同期の1990万ドルから7360万ドルに拡大した。販売数量が21万トンから57万1000トンへ増加したほか、工場持ち込み原木の加重平均価格も1トン当たり89.91ドルから125.69ドルへと上昇した。セグメント営業利益は前年同期比で倍増の360万ドルとなり、調整後EBITDAは640万ドルから3230万ドルに急増した。販売量と価格が堅調だった一方、減価償却費および減耗償却費の増加が営業利益の伸びを抑えた。

2026年第1四半期に報告セグメントとして導入された木材製品部門は、第3四半期の売上高が2億620万ドルとなった。製材出荷量は計3億2700万ボードフィートで、平均実現価格は1000ボードフィート当たり528ドルだった。同セグメントの営業利益は1160万ドル、調整後EBITDAは2700万ドルとなり、第2四半期のそれぞれ1510万ドル、2500万ドルと対比された。

不動産およびキャッシュ創出

不動産部門は、当四半期の報告ベースの利益に最も大きく貢献した。セグメント売上高は、3万5996エーカーを対象とする1億4500万ドルの大型売却を含め、2億800万ドルに達した。営業利益は前年同期の2640万ドルに対し、1億3420万ドルとなった。

資産売却およびその他のプロフォーマ項目を除いた不動産部門の営業利益は、前年同期の3350万ドルから4350万ドルへと増加した。一方、調整後EBITDAは7380万ドルから4850万ドルに減少した。販売価格の改善やコスト削減があったものの、販売数量の減少がそれらを相殺したためである。大型売却を除いた不動産売上高は合計6300万ドルとなり、前年同期の9080万ドルを下回った。

2026年首日からの9カ月間において、営業活動によるキャッシュフローは前年同期の2億490万ドルから2億5220万ドルに増加した。非GAAP指標である分配可能キャッシュフロー（CAD）は、1億5350万ドルから2億8740万ドルに増加した。しかし、株式数の増加を反映し、1株（または1ユニット）当たりのCADは前年同期の0.99ドルに対して0.97ドルとなった。当9カ月間の普通配当は1株（または1ユニット）当たり計0.78ドルだった。

首日からの9カ月間の設備投資額は前年同期の2倍となる7010万ドルとなった。また、レイオニアは主に南部木材部門で1億5430万ドルの山林取得を計上したが、うち1億4270万ドルは現金支出ではなく、売却資産との交換により取得された山林だった。

バランスシートとリスク

9月30日時点の負債総額は2025年末の10億5000万ドルから18億6000万ドルに増加した一方、現金は8億4290万ドルから3億6140万ドルに減少した。純負債は2億710万ドルから15億ドルに拡大し、企業価値に占める純負債の比率は昨年末時点の6%から22%に上昇した。

レイオニアは当四半期に700万ドル、首日からの9カ月間で8780万ドルの合併関連費用を計上した。同社は、ポトラッチ・デルティックとの合併による所期の効果の実現を主要な不確実性要因として挙げている。その他に開示されたリスクとしては、林産物および住宅市場の循環的な変動、木材および不動産の価格変動、サプライチェーンや製造の混乱、天候および山火事による影響、資金調達環境、環境規制、地政学的緊張、ならびにREIT適格性の継続維持などが含まれている。