ラディアンの第3四半期売上高が倍増、Inigoのスペシャリティ利益拡大が寄与

ラディアン・グループ（NYSE: RDN）が発表した2026年第3四半期決算は、イニゴ（Inigo）の買収を受けて売上高が大幅に増加した。新設されたスペシャリティ事業が収益基盤を拡大し、モーゲージ保険事業における引受業績の軟調を補った。

2月2日に買収を完了したイニゴがけん引し、総収入は前年同期の3億300万ドルから106%増の6億2,400万ドルに急増した。継続事業純利益は前年同期の1億5,300万ドルから1億7,200万ドルに増加し、調整後税引前営業利益は2億600万ドルから2億5,400万ドルに拡大した。

調整後希薄化後1株当たり営業利益は1.44ドルとなり、前年同期の1.15ドルから増加した。米国会計基準（GAAP）ベースの希薄化後継続事業1株当たり純利益は前年同期の1.11ドルから1.28ドルに上昇した。調整後営業自己資本利益率（ROE）は前年同期の13.9%から16.3%に向上し、GAAPベースの継続事業ROEは13.4%から14.6%となった。

ラディアンによると、スペシャリティ事業は調整後税引前営業利益の34%を占め、より多角化された保険プラットフォームへの移行を裏付けた。2026年第1〜第3四半期累計では売上高17億ドル、全セグメント合算のコンバインド・レシオ62%を達成した。調整後営業ROEは14.7%となり、GAAPベースの継続事業ROEの11.9%と比較される。

スペシャリティ事業がもたらす規模拡大と収益の多角化

第3四半期のスペシャリティ部門は、元受保険料が3億1,000万ドル、正味既経過保険料が3億1,100万ドルを記録した。調整後税引前営業利益は8,600万ドルとなり、ラディアンが規律あるリスク選定と自然災害による損害の軽微さと説明する要因に支えられた。

同部門のコンバインド・レシオは80%で、その内訳は損害率が47%、事業費率が33%だった。コンバインド・レシオが100%を下回ることは引受利益が出ていることを示す。年初来累計では、スペシャリティ部門の正味既経過保険料は7億4,300万ドル、調整後税引前営業利益は1億5,500万ドル、コンバインド・レシオは88%となった。なお、2026年の業績には買収完了日である2月2日以降のイニゴの業績が含まれている。

ラディアンは、同事業においてマージンを重視しながら厳しい料率環境に対応していると述べた。また、ポートフォリオの強靭性を裏付ける要因として責任準備金の良好な推移を挙げた。9月30日時点におけるスペシャリティ部門の支払備金および損害調査費備金は15億5,000万ドルに達し、第3四半期における過年度準備金の好転によって損失引当金繰入額が4,300万ドル減少した。

損失が増加する中、モーゲージ保険事業は黒字を維持

モーゲージ保険事業は、引受収益性が前年同期から低下したものの、引き続き多額の利益を創出した。正味既経過保険料は前年同期並みの2億3,700万ドルとなり、純投資収益は5,200万ドルから5,600万ドルに増加した。調整後税引前営業利益は前年同期の2億2,500万ドルから2億600万ドルに減少した。

同部門の損失引当金繰入額は前年同期の1,800万ドルから3,200万ドルに増加し、コンバインド・レシオは27%から37%に上昇した。四半期の損害率は8%から14%に上昇し、事業費率も19%から23%に上昇した。

主契約モーゲージ保険の保有契約残高は、前年同期の2,810億ドルから過去最高の2,860億ドルに達した。ラディアンは当四半期中に約150億ドルの新規保険を引き受け、前年同期とほぼ同水準となった。借り換え活動の低迷が契約維持を支え、四半期ベースの年率換算継続率は前年同期の84%に対し83%となった。

主契約デフォルト率は前年同期の2.42%から2.68%に上昇し、期末のデフォルト件数は2万6,180件に増加した。ラディアンはこの増加について想定内の季節要因によるものとし、引受年度別の実績は当初予想と同水準またはそれを上回って推移していると述べた。また、説明資料ではモーゲージ・デフォルトの約90%が過去の実績において1年以内に正常化していることが示された。

投資収益と資本配分

ラディアンの投資資産残高は71億ドルで、確定利付証券ポートフォリオの加重平均信用格付けは「A+」、平均デュレーションは4年だった。同ポートフォリオの確定利付証券の簿価利回りは4.2%、市場利回りは5.4%だった。連結純投資収益は前年同期の6,300万ドルから7,700万ドルに増加した。

9月30日時点の1株当たり純資産は35.78ドルだった。その他の包括利益累計額を除外し、2017年第1四半期以降の累計配当を加味した調整後1株当たり純資産は45.53ドルとなった。

1月1日から10月31日までに、ラディアンは期首発行済株式数の8%に相当する自社株買いに3億7,900万ドルを投じ、1億3,800万ドルの配当を支払った。また、買収に17億ドルを充当した。経営陣が示した資本配分の優先事項には、保険事業の自律的成長の支援、企業価値を高める買収取引の追求、配当や自社株買いを通じた余剰資本の株主還元、持株会社のレバレッジ管理が含まれている。

四半期末時点における持株会社の有利子負債総額は10億7,000万ドルで、負債比率は18.7%となった。5億ドルの無担保リボルビング信用枠を除く持株会社の利用可能流動性は3億7,600万ドルだった。ラディアン・ギャランティは民間住宅ローン保険会社適格要件（PMIERs）への準拠を維持し、最低要件を14億8,000万ドル（38%）上回る利用可能資産を保有していた。

今後の見通しとリスク要因

経営陣は、引受、アナリティクス、資本管理の各機能を事業間で共有・活用しつつ、モーゲージ保険とスペシャリティ保険の双方で収益性を重視した成長を目指す方針だ。なお、今回の説明資料では具体的な業績予想の数値は示されなかった。

主な不確実性としては、イニゴの統合と今後の業績、スペシャリティ事業における保険料率の軟化、自然災害や深刻な景気後退に伴う損失、住宅市場および住宅ローン信用の状況、ならびに所要資本と流動性を維持する能力などが挙げられる。また、同社は資金配分に関する規制上の制約にも直面している。イニゴ買収資金の一部に充てられた社内手形が残存している間、ラディアン・ギャランティからの配当には、買収完了後少なくとも3年間、場合によっては最長5年間にわたりペンシルベニア州保険局の事前承認が必要となる。