NWナチュラル、2026年EPS見通しを引き上げ　SiEnergyが成長を後押し

NWナチュラル・ホールディングス（NYSE: NWN）は、傘下のガス公益事業であるサイエナジー（SiEnergy）や全社部門からの年初来の寄与が拡大し、NWナチュラル事業および水道事業の業績低迷を補ったことを受け、2026年の通期利益見通し（ガイダンス）を引き上げた。同社は現在、希薄化後1株当たり利益（EPS）を3.10〜3.20ドルと予想しており、従来の2.95〜3.15ドルのレンジの上半分で着地するとの予想から引き上げた。

第3四半期のGAAPベースの1株当たり損失は0.71ドルとなり、前年同期の0.73ドルの損失から赤字幅が縮小した。業績には公益事業特有の季節性が反映された。2026年第1〜第3四半期（9カ月間）累計のGAAPベースのEPSは1.62ドルとなり、前年同期の調整後EPSである1.52ドルから約7%増加した。なお、前年同期の調整後数値には取引費用および事業開発費は含まれておらず、2025年第1〜第3四半期累計のGAAPベースのEPSは1.36ドルであった。

期末時点のメーター数は前年同期比2%増の98万9,000件となった。第1〜第3四半期累計の設備投資額は12%増の3億7,300万ドルとなった。

サイエナジーが年初来の利益成長を下支え

非GAAPのセグメントベースでは、サイエナジーが第1〜第3四半期累計で1株当たり0.30ドルを拠出し、前年同期から0.10ドル増加した。同社の「その他」部門は1株当たり損失を0.06ドル圧縮し、0.53ドルの損失となった。

これらの増益要因は、他の公益事業部門の軟調な業績を十分に相殺した。NWナチュラル・セグメントのEPSは0.02ドル減少の1.67ドル、NWナチュラル・ウォーターは0.04ドル減少の0.18ドルとなった。第3四半期単体では、NWナチュラルが1株当たり0.01ドル改善し、「その他」部門が0.04ドル改善した一方、サイエナジーとNWナチュラル・ウォーターはそれぞれ0.01ドル、0.02ドル悪化した。

経営陣は、2026年の連結EPSのうちサイエナジーが10〜15%、水道事業が7〜12%を占めると見込んでいる。2030年までについては、顧客数の15〜20%増およびレートベース（料金算定基礎）の20〜25%増の予想に支えられ、サイエナジーの純利益が年率28〜32%成長すると予測している。NWナチュラル・ウォーターは、年率7〜10%の純利益成長を見込んでおり、オーガニックな顧客増加率は2〜3%、レートベース成長率は10〜15%となる見通しである。

規制当局の決定と投資計画

NWナチュラルのワシントン州事業における新料金は8月1日に発効し、初年度に2,010万ドルの増収効果をもたらす見通しである。同決定には自己資本利益率（ROE）9.5%および資本構成における自己資本比率50%が含まれている。オレゴン州の代替料金メカニズム（Alternative Rate Mechanism）に基づく料金は10月31日に発効した一方、同州の複数年料金案件に関する規則制定の第2段階は2027年末までに完了する予定である。

サイエナジーは9月22日にテキサス州の一般料金案件で和解に達した。承認を前提として、新料金は2026年11月に適用される見込みで、必要売上高が860万ドル増加し、ROEは9.8%、自己資本比率は59.75%となる。NWナチュラル・ウォーターは、最大手3社の水道公益事業向けの手続きを含む5件の料金改定案件を進めており、2027年に新料金が適用される見通しである。

NWナチュラル・ホールディングスは、2026年の設備投資額を5億〜5億5,000万ドルと見込んでいる。2026年から2030年までの設備投資計画は総額26億〜29億ドルに達する。これにはNWナチュラルの16億〜18億ドル、サイエナジーの7億5,000万〜8億ドル、水道事業の2億5,000万〜3億ドルが含まれる。

同社は、2025年の調整後EPSである2.93ドルを基準として、2025年から2030年にかけて年率4〜6%のEPS成長を目指す長期目標を据え置いた。この見通しには、計画中のミスト拡張（Mist Expansion、通称MX3）ガス貯蔵プロジェクトは含まれていない。

MX3は40億〜50億立方フィートの貯蔵容量を追加するよう設計されており、約3億ドルの投資が必要となる見込みである。同社は2027年後半までに着工指示（NTP）が出され、2029年末までに商業運転を開始すると見込んでいる。その指示に基づき、投資適格級の公益企業およびミッドストリーム事業者の顧客候補が25年間の容量契約に合意している。MX3が2029年末までに稼働を開始した場合、経営陣は長期的なEPS成長率が5〜7%になると見込んでいる。

流動性と実行リスク

NWナチュラル・ホールディングスは、9月30日時点で3,000万ドルの現金およびコミットメントラインに基づく借入枠を含む、6億900万ドルの利用可能な流動性を確保していると報告した。2026年にはATM（アット・ザ・マーケット）プログラムを通じて4,000万〜5,000万ドルの株式発行を見込んでいる。同社は2026年に計画していた社債発行を完了しており、通年での長期債務の純増額は約1億5,000万ドルになると見込んでいる。

今後の見通しは、規制当局の承認、建設時期や費用、資金調達環境、顧客数の増加、ならびに計画中の買収やインフラ投資の実行状況に左右される。また、MX3の目標達成は、エンジニアリング、許認可取得、契約業務の完了、着工指示の受領、ならびに予定通りの商業運転開始にも依存している。