ミューラー・ウォーター・プロダクツ、2027年度EBITDAマージン26.3%を目指す

ミューラー・ウォーター・プロダクツ（NYSE: MWA）は、過去最高となった2026年度通期決算を発表するとともに、価格改定、製造改善、およびZENNER USAへのメーター事業の移管計画に支えられ、2027年度には調整後EBITDAマージンが一段と拡大するとの見通しを示した。同社は、2027年度の売上高を14億4,000万ドル〜14億7,000万ドル、調整後EBITDAを3億7,800万ドル〜3億8,800万ドルと見込んでいる。

この見通しの中央値では、調整後EBITDAマージンは26.3%に達し、2026年度比で110ベーシスポイントの上昇となる。2026年度に計上された約600万ドルの関税還付による押し上げ効果を除くと、ミューラーは150ベーシスポイントのマージン拡大を見込んでいる。同社によると、この改善はポートフォリオの最適化、値上げ、製造効率、販売費及び一般管理費（SG&A）の生産性向上によってもたらされる一方、インフレ、販売数量の減少、製品ミックスの悪化によって一部相殺される見通しだ。

2026年度は増収増益

9月30日に終了した通期において、ミューラーの売上高は販売数量の減少を値上げが一部相殺し、3.2%増の14億7,500万ドルとなった。調整後EBITDAは14.1%増の3億7,220万ドルとなり、調整後EBITDAマージンは240ベーシスポイント拡大して25.2%に達した。

GAAPベースの純利益は、2025年度の1億9,170万ドル（希薄化後1株当たり1.22ドル）から2億2,190万ドル（同1.41ドル）に増加した。希薄化後1株当たり調整後純利益は19.8%増の1.57ドルとなった。

第4四半期の売上高は、大半の製品ラインでの値上げ効果を販売数量の減少が打ち消し、前年同期比1.1%減の3億7,650万ドルとなった。売上総利益は0.5%減の1億3,930万ドルとなった一方、売上総利益率は20ベーシスポイント上昇して37.0%となった。一時的項目を除くと、価格改定や製造効率による一部相殺があったものの、販売数量の減少、製品ミックス、通商拡大法232条に基づく関税引き上げを含むインフレ圧力が響き、売上総利益率は100ベーシスポイント低下したという。

四半期の調整後EBITDAは4.0%増の9,550万ドルとなり、調整後EBITDAマージンは130ベーシスポイント上昇して25.4%となった。値上げ、SG&A費用の削減、製造効率の向上が、インフレ、関税、販売数量減少の影響を上回った。希薄化後1株当たり調整後利益は0.38ドルと横ばいだった。GAAPベースの純利益は前年同期の5,260万ドル（希薄化後1株当たり0.33ドル）に対し、5,230万ドル（同0.33ドル）となった。

セグメント別マージンは明暗分かれる

ウォーター・フロー・ソリューションズ部門の第4四半期売上高は、鋳鉄製仕切弁（ゲートバルブ）や給水用黄銅製品の販売数量減少を背景に、3.0%減の2億1,090万ドルとなった。値上げや特殊バルブの販売数量増加が一部を相殺した。同セグメントの調整後EBITDAは製造効率、価格改定、SG&A費用の削減に支えられ、7.0%増の6,710万ドルとなり、マージンは300ベーシスポイント拡大して31.8%となった。

ウォーター・マネジメント・ソリューションズ部門の売上高は1.4%増の1億6,560万ドルとなった。値上げに加え、補修用製品や天然ガス供給用製品の数量増加が、各種用途向け製品や消火栓の数量減少を補った。調整後EBITDAは、販売数量減少、関税、インフレ圧力が響き、8.4%減の4,120万ドルとなり、マージンは270ベーシスポイント低下して24.9%となった。値上げ、SG&A費用の削減、為替の逆風緩和が、これらの下押し圧力を部分的に和らげた。

メーター事業の移管でポートフォリオを再編

ミューラーは戦略的見直しを経て、ミューラー・システムズのメーター事業をZENNER USAに移管する計画だ。この手続きは直ちに開始され、同社はサービスの継続性と既存顧客へのコミットメントを最優先としている。

経営陣は、この施策によってより強固な競争優位性と収益性の高い成長機会を持つ事業に経営資源を集中できると見込んでいる。この事業移管により、主に2027年度第2四半期から、年間換算で100〜140ベーシスポイントの調整後EBITDAマージン改善効果が得られる見通しだ。

2027年度の業績予想には、メーター事業関連の財務実績は一切含まれていない。同事業の2026年度売上高は約4,000万ドルだった。ポートフォリオ最適化による下押し要因を除くと、ミューラーは2027年度の売上高成長率を概ね0%〜2.5%と予想している。

同社は、ウォーター・マネジメント・ソリューションズ部門における前年度の消火栓受注残（バックログ）消化による好影響を除いた場合、見通しの中央値において販売数量は横ばいになると想定している。特殊バルブの2桁成長や商業面での取り組みは、新規住宅建設の減速や補修・更新工事向け自治体調達の慎重姿勢によって相殺される見通しだ。価格実現効果（値上げの浸透）は、前期からの持ち越し分や説明会時点で未発表だった新規引き上げ分を含め、1桁台前半から半ばの押し上げ要因になると予想される。

ミューラーは、季節要因やポートフォリオおよび事業面での改善効果が現れる時期を考慮し、下期の売上高および調整後EBITDAマージンが上期を上回ると予想している。第1四半期のマージンは第2四半期を下回る見込みだ。

キャッシュフローが株主還元と投資を支える

2026年度のフリーキャッシュフローは20.5%増の2億730万ドルとなり、調整後純利益の84.2%に相当した。営業活動によるキャッシュフローは、運転資本の変動による一部相殺があったものの、純利益の増加と納税額の減少を主因に19.9%増の2億6,290万ドルとなった。設備投資額は主に鋳鉄工場への継続投資を反映し、17.5%増の5,560万ドルとなった。

ミューラーは通期で、配当と自社株買いを通じて7,400万ドルを株主に還元した。また、自社株買い承認枠の3億ドル拡大を発表したほか、四半期配当を14.3%増配し、1株当たり0.08ドルに引き上げた。

9月30日時点で、同社の手元資金（現金）は5億6,600万ドル、総有利子負債は4億5,380万ドル、流動性は7億3,070万ドルだった。ミューラーは、2027年度の設備投資額を6,000万ドル〜7,000万ドル、フリーキャッシュフローを調整後純利益の80%超と見込んでいる。

なお、この見通しは、関税および貿易政策の変更、インフレ、サプライチェーンの混乱、自治体および住宅向け需要動向、メーター事業移管を含むポートフォリオ再編の実行状況、製造効率、労働力不足、サイバーセキュリティ問題、為替変動、ならびに設備投資や事業施策による成果を実現する同社の能力などのリスク要因に左右される可能性がある。