MFIC、利息不計上資産の増加により2026年第3四半期NAVが3.8％下落

ミッドキャップ・ファイナンシャル・インベストメント・コーポレーションが発表した第3四半期決算は、一部の投資先における信用状況の悪化によりポートフォリオ損失が発生し、利息不計上（ノンアクルーアル）資産が増加したことから、純資産価値（NAV）が前四半期比で3.8%減少した。今回の決算発表は、アレス・キャピタル・コーポレーションが株式と現金を対価とする取引により、同ビジネス・ディベロップメント・カンパニー（BDC）を買収することで合意した直後に行われた。

2026年9月30日に終了した四半期において、ミッドキャップ・ファイナンシャル・インベストメント・コーポレーション（NASDAQ: MFIC）の純投資利益は2,760万ドル（1株当たり0.34ドル）となり、前四半期の3,280万ドル（同0.40ドル）から減少した。純投資利益は、当期に計上された四半期配当（1株当たり0.31ドル）を依然として上回る水準を維持した。

純実現・未実現投資損失は合計4,400万ドル（1株当たり0.54ドル）に達した。これらの損失が投資利益を上回って相殺した結果、事業活動に伴う純資産の減少額は1,640万ドル（1株当たり0.20ドルの損失に相当）となった。

1株当たりNAVは、6月30日時点の13.37ドルから9月30日時点には12.86ドルへと下落した。同社はこの下落について、純投資利益が配当を上回ったことで一部相殺されたものの、ごく一部のポジションに集中した信用状況の悪化が主因であると説明した。純資産総額は11億ドルから10億6,000万ドルに減少した。

信用圧力と投資利益の減少

利息不計上投資の割合は、6月末時点の償却原価ベース4.6%、公正価値ベース2.8%から、それぞれ7.9%および5.7%へと上昇した。四半期末時点で利息不計上状態にある投資の合計額は、償却原価ベースで2億2,620万ドル、公正価値ベースで1億4,480万ドルとなった。

当四半期の投資損失はダイレクト・オリジネーション（直接組成）ポートフォリオに集中し、過去の合併を通じて取得した資産を除いたベースで4,520万ドルの損失を記録した。レバレッジド・レンディングが2,850万ドルの損失を計上したほか、アセットベースド・ファイナンスおよびレンダー・ファイナンスが1,070万ドルの損失、フランチャイズ・ファイナンスが600万ドルの損失を計上した。一方、マークス・アビエーションは190万ドルの利益を創出した。

総投資収益は、6月期の6,820万ドルから6,200万ドルに減少した。現物利息（PIK）収益を除く受取利息は6,300万ドルから5,840万ドルに減少し、PIK受取利息は450万ドルから290万ドルに減少した。純費用は前四半期の3,550万ドルに対し、3,440万ドルとなった。

返済超過によりポートフォリオが縮小

四半期末時点におけるMFICの投資ポートフォリオの公正価値は25億5,000万ドルとなり、3カ月前の27億7,000万ドルから減少した。同社が行った新規コミットメントはわずか90万ドルで、そのすべてが既存の借り手向けであった一方、コミットメントの回収・解消（エグジット）は合計1億8,610万ドルに達した。リボルビング融資、マークス・アビエーション、買収したAFT/AIF資産を含む純返済額は合計1億8,870万ドルとなった。

ポートフォリオには45業種にわたる221社が含まれており、6月末時点の229社から減少した。直接組成およびその他の投資が公正価値の97.9%を占め、マークス・アビエーションは当四半期中に2,800万ドルの返済が行われたことを受けて1.7%となった。

レバレッジド・レンディングは22億2,000万ドル（ポートフォリオの87%）で、引き続き最大の戦略となった。直接組成ポートフォリオの98%が第一順位担保権付きで、全額が変動金利であり、投資の95%がスポンサー付きの借り手向けであった。その加重平均利回りは前四半期の9.5%に対し9.6%となり、加重平均スプレッドは533ベーシスポイントであった。

ソフトウェアはポートフォリオの公正価値の10.9%を占める最大の業種別エクスポージャーであり、24社にわたり2億7,700万ドルを占めた。保有するソフトウェア資産はすべて第一順位担保権付きで、利息不計上ポジションを除き、当四半期中にPIK収益を発生させたソフトウェア企業は存在しなかった。MFICは、ソフトウェア向けの引受審査において、人工知能（AI）におけるポジショニング、代替リスク、競争優位の持続性、およびバランスシートの健全性を重視していると述べた。

純レバレッジは6月30日時点の1.54倍から1.43倍に低下し、負債総額は17億4,000万ドルから15億8,000万ドルに減少した。同社の資金調達源は主に変動金利であり、年率換算の加重平均金利コストは5.84%であった。

配当と進行中のアレス・キャピタルによる買収取引

11月4日、MFICの取締役会は1株当たり0.31ドルの配当を宣言した。12月8日時点の株主名簿記載の株主に対し、12月22日に支払われる予定である。同社は、取締役会が今後も同水準の基本配当を宣言し続ける保証はないと注意を促した。提案されている買収の完了前に、MFICは規制投資会社（RIC）としての適格性を維持するために必要な範囲で、過去の未分配投資会社課税所得、前年度の不足額、および純キャピタルゲインを対象とする1回または複数回の分配を宣言する見通しである。

アレス・キャピタル（NASDAQ: ARCC）は10月27日、MFIC普通株式1株当たり10.88ドル（ARCC株式9.67ドルおよび現金1.21ドルで構成）と評価される取引でMFICを買収することで合意したと発表した。本取引の完了は、MFIC株主による承認、必要な規制当局の認可、およびその他の完了条件を満たすことが前提となっている。

説明資料では、取引の遅延や中止の可能性、対抗提案、統合に伴う課題、予期せぬコスト、期待されるシナジーや利益を実現できない可能性など、追加のリスクが挙げられた。また、MFICは金利やクレジット・スプレッドの変動、ポートフォリオ企業の業績、より広範な経済および市場環境の動向による影響を受けるリスクにも引き続き直面している。