ランドブリッジ、第3四半期売上高39％増で2026年EBITDA見通しを引き上げ

ランドブリッジ（NYSE: LB）は、第3四半期の売上高が前年同期比39%増となり、高利益率の土地利用事業が堅調な収益とキャッシュフローを生み出したことを受けて、2026年通期の調整後EBITDAガイダンスを2億2000万〜2億3500万ドルに引き上げた。同社はまた、デラウェア盆地の保有面積を拡大し、電力を確保したデータセンタープロジェクトを推進して、自社の土地ポートフォリオが支える商業活動の幅を広げた。

第3四半期の売上高は前四半期比6%増の7090万ドルとなった。純利益は前年同期比68%増、第2四半期比10%増の3400万ドルに達し、純利益率は48%となった。

非GAAP指標である調整後EBITDAは、前年同期比42%増、前四半期比7%増の6370万ドルとなった。調整後EBITDAマージンは90%となり、前年同期の88%および第2四半期の89%から上昇した。

営業キャッシュフローは前年同期比42%増、前四半期比20%増の4960万ドルに達し、マージンは70%となった。フリーキャッシュフローは前年同期比45%増、前四半期比22%増の4900万ドルとなり、フリーキャッシュフローマージンは69%だった。ランドブリッジは1株当たり0.12ドルの四半期現金配当を発表するとともに、5000万ドルの自社株買いプログラムを引き続き実施中であると明らかにした。

地表利用事業が引き続き主たる収益源

地表利用のロイヤルティおよび関連収益は5430万ドルに達し、四半期売上高の約77%を占めた。このカテゴリーには、水インフラ、道路、掘削拠点、パイプライン、送電施設、その他の操業施設に使用される土地に対する使用料が含まれる。

資源販売およびロイヤルティ収入は1250万ドルで売上高の18%を占め、汽水、カリーチ、砂などの資源に関する活動を反映した。石油・ガスのロイヤルティは410万ドル（約6%）を拠出した。全体として、石油・ガス以外のロイヤルティ収益がランドブリッジの第3四半期売上高の94%を占めた。

ランドブリッジは、デラウェア盆地に35万エーカー超の地表面積を所有または管理している。同社の戦略は、石油・ガスインフラ、随伴水処理、発電、デジタルインフラ、その他の産業用途全般において、この保有地の商業利用を拡大することである。

ウォーターブリッジ・インフラストラクチャーとの関係は、このビジネスモデルの中核であり続けている。ウォーターブリッジは水インフラの建設、保守、運営にかかる費用を負担する一方、ランドブリッジの保有地へのアクセスに対してロイヤルティと地表利用料を支払う。ランドブリッジによると、新規契約における一般的なロイヤルティ料率は1バレル当たり約0.15ドルであり、過去の契約の料率はこれを下回っている。

買収とデジタルインフラが開発パイプラインを拡大

当四半期中、ランドブリッジはデラウェア盆地全体で約2万5000エーカーの土地を取得し、隣接する敷地、未開発のポアスペース（地下空隙）、契約済みのロイヤルティキャッシュフローを追加した。2026年の最初の9カ月間で、取引費用を含めて約2億7500万ドルの累計取得価格で約3万4000エーカーを取得した。取得した不動産には、同社の信用枠の計算に基づき、過去12カ月（LTM）の調整後EBITDAとして約2700万ドルが関連付けられていた。

ランドブリッジは、年初来のEBITDAにこれらの一連の買収による重大な影響はなかったものの、買収に伴うEBITDAは2026年第4四半期以降に寄与し始めるとの見通しを示した。また経営陣は、取得した土地の潜在的な用途として、ポアスペースの収益化、電力およびデジタルインフラ、代替エネルギー、より幅広い産業開発などを挙げた。

デジタルインフラ分野では、パワーブリッジ（PowerBridge LLC）がオプションを行使してアルファ・デジタル・キャンパス（Alpha Digital Campus）の敷地一部を対象とするリース契約に切り替え、電力を確保したデータセンターキャンパスの第1期の建設に着工した。また、ランドブリッジは保有地ポートフォリオを通じて推計1340万エーカー・フィートの汽水にアクセスできる点を強調し、これが自社敷地内および周辺地域におけるデータセンターやその他の産業開発の支援に役立つ可能性があると述べた。これらの推計値は第三者機関によって検証された回収可能量に基づいており、枯渇などの前提条件の影響を受ける。

レバレッジが長期目標を上回る一方、流動性は向上

ランドブリッジは当四半期中にリボルビング信用枠を1億ドル増額して3億7500万ドルとし、適用される借入金利スプレッドを25ベーシスポイント（bp）引き下げた。10月1日には、2030年満期の6.25%シニアノート1億2500万ドルを追加発行し、その調達資金をリボルビング信用枠の借入金返済に充当した。

これらの取引を反映した後のプレゼンテーション資料によると、総負債は7億6500万ドル、現金および現金同等物は1700万ドル、流動性は2億5200万ドルとなった。純負債は7億4800万ドルで、財務制限条項（コベナンツ）ベースのEBITDAに対する純負債倍率は3.0倍となった。同社は長期的な純レバレッジ目標を2.0〜2.5倍に維持し、買収や株主還元に向けた柔軟性を確保する意向を示した。

ランドブリッジはまた、デラウェア州の有限責任会社（LLC）からテキサス州の法人（コーポレーション）への組織変更を完了した。同社はこの変更により、より幅広い市場指数の構成銘柄への採用が可能になる可能性があると述べている。

今後の見通しは、ランドブリッジの土地や資源に対する顧客需要、ウォーターブリッジのインフラ構築・運営能力、および顧客の開発ペースに左右される状況が続いている。その他に特定された不確実性としては、限られた顧客やデラウェア盆地への依存、エネルギー価格や生産水準、排水処理や土地利用に影響を与える規制変更、買収の実行、資金調達環境、サイバーセキュリティの脅威、自然災害などが挙げられる。また、データセンターや電力プロジェクト、その他の非伝統的用途に関する同社の計画は、開発事業者の誘致や長期的な商業プロジェクトの成功裏の実行にも左右される。