ジェンワース、第3四半期は赤字　クローズド・ブロックの不振がエナクトを相殺

ジェンワース・ファイナンシャルが発表した第3四半期決算は、住宅ローン保険会社エナクト・ホールディングスの継続的な黒字をレガシー保険事業の業績悪化が相殺し、最終赤字となった。普通株主帰属純損益は4100万ドルの赤字（希薄化後1株当たり0.11ドルの損失）となり、前年同期の1億1600万ドルの黒字（希薄化後1株当たり0.28ドルの利益）から転落した。

クローズド・ブロック（新規募集停止の保有契約群）を除く調整後営業利益は1億200万ドル（希薄化後1株当たり0.27ドル）と、2025年第3四半期の1億1300万ドル（同0.28ドル）から減少した。この非GAAP指標ではクローズド・ブロックの業績が除外されており、ジェンワースは同ブロックを既存の資本や準備金、保有契約対策を通じて独立ベースで管理している。

クローズド・ブロックが四半期業績の重荷に

クローズド・ブロックの調整後営業損益は1億4600万ドルの赤字となり、第2四半期の1億1000万ドルの赤字および前年同期の9600万ドルの赤字から赤字幅が拡大した。主に死亡に伴う契約終了の減少や介護保険給付の利用増加を背景に、実績と予測値の乖離による税引前損失1億1100万ドルを計上したことが響いた。また、純投資収益の減少も前四半期および前年同期との比較で業績を圧迫した。

法定会計基準ベースでは、ジェンワースの主要レガシー保険各社は合計で1億4300万ドルの税引前損失を計上し、前四半期の600万ドルの黒字や前年同期の1200万ドルの赤字から悪化した。介護保険が1億5100万ドルの損失、生命保険が3100万ドルの損失となった一方、年金保険は3900万ドルの利益を計上した。

ジェンワース・ライフ・インシュアランスおよびその連結子会社の推計リスクベース資本比率（RBC比率）は、9月30日時点で274%となり、3カ月前の286%、前年同期の303%から低下した。同社は前四半期比の低下について、主に法定会計上の介護保険の損失によるものと説明した。自己資本および剰余金は推計33億ドルとなった。

ジェンワースは、クローズド・ブロックの長期的なエクスポージャー削減を目的として、保険料引き上げや給付削減の取り組みを継続した。当四半期中に認可を受けた介護保険料の増額分は総額4400万ドルとなり、年初来の認可累計額は9500万ドルに達した。2012年以降、こうした取り組みによる正味現在価値（NPV）ベースの便益は推計350億ドルに達し、累積の給付削減率は62.1%となった。

5%複利インフレ保護特約付きの個人向け介護保険契約の比率は、2014年初めの57.2%から35.0%に低下し、生涯給付型のエクスポージャーも24.3%から10.9%に低下した。ジェンワースは、被保険者層の高齢化に伴い介護保険給付金の支払いは今後も増加傾向が続くとみられるものの、請求のピークを迎えるのは依然として10年以上先であると述べた。同社は持株会社の資本をクローズド・ブロックに投入する計画も、同ブロックから資本を受け取る計画もないとしている。

エナクトが引き続き主な収益貢献源

エナクトが生み出したジェンワース帰属の調整後営業利益は1億3200万ドルとなり、前年同期の1億3400万ドルから小幅に減少した。業績には、良好な延滞解消実績や損失軽減策を反映した3700万ドルの税引前準備金戻入益が含まれているが、前年同期の4500万ドルの戻入益は下回った。

エナクトの元受保有契約高は、新規保険引受額が失効や解約を上回ったことにより、前年同期比1%増の2750億ドルとなった。既経過保険料は、出再保険料の増加などが響き、前年同期の2億4500万ドルから2億4200万ドルへと小幅に減少した。住宅ローン金利の上昇に伴い、新規保険引受額は第2四半期から7%減少した。

保険金給付および責任準備金変動額は4800万ドルとなり、前四半期の3300万ドルおよび前年同期の3600万ドルから増加した。エナクトによると、損害率の前四半期比での上昇は新規延滞の通常生じる季節的な増加を反映したものであり、前年同期比では準備金戻入額が縮小したことが影響したという。

元受延滞率は2.8%となり、同社はパンデミック前の水準に沿った推移だと説明した。エナクトの民間住宅ローン保険会社適格基準（PMIERs）の推計充足率は158%となり、所要水準を18億3000万ドル上回る資産を保有していることを示している。また同社は、2028引受年度を対象とするクオータシェア再保険契約を締結した。

ケアスカウトへの投資を継続

全社およびその他部門の調整後営業損益は3000万ドルの赤字となり、前年同期の2100万ドルの赤字から拡大した。ジェンワースは、この損失拡大について、主にケアスカウトのサービスプラットフォームへの継続的な投資と持株会社の債務返済費用を反映したものだとしている。なお、前年同期には700万ドルの税務上の利益が含まれていた。

ケアスカウトが報告した当四半期の介護希望者とサービス提供者とのマッチング件数は1,532件となった。高齢者向け住居施設への展開や消費者直販（D2C）事業の成長に支えられ、年初来のマッチング件数は前年同期比で約2倍となる4,477件に達した。同ネットワークは1,227カ所の稼働中の在宅ケア拠点を持ち、全米50州すべてをカバーしている。また、ジェンワースは2026年末までに2,000カ所以上の高齢者向け住居施設を統合することを目指している。

同社は当四半期中に「Care Assurance Worksite」の提供を開始し、雇用主を通じた介護資金調達商品の販売を拡大した。同商品は9月30日時点で40州で認可を受けている。ジェンワースは、ケアスカウト・サービシズの技術プラットフォーム、取扱商品の追加、および消費者向け・法人向けの販路開拓への資金拠出を継続する方針だ。2025年中のケアスカウト・インシュアランスに対する8500万ドルの投資によって2026年まで同事業を維持できると見込んでおり、今年中の追加投資は想定していない。

資本還元と流動性

エナクトは当四半期、四半期配当2700万ドルと自社株買い代金9500万ドルからなる計1億2200万ドルをジェンワースに還元した。ジェンワースは同期間中に自社株買いに8000万ドルを充当し、10月にはさらに4000万ドルを投じた。自社株買いプログラム開始以来の累計取得額は9億9800万ドルに達し、発行済株式数は四半期末時点で27%減の3億7000万株となった。同社はさらに、同プログラムの5億ドル拡大を発表した。

ジェンワースは債務元本2100万ドル分を300万ドルのディスカウントで買い入れ、持株会社の負債残高は7億4700万ドルとなった。同社は資本配分の優先順位として、ケアスカウトへの投資、株主還元、およびクローズド・ブロックの株式価値をゼロと評価した上で負債比率を25%以下に維持しつつ好機を捉えて債務を削減することを挙げた。

9月30日時点の持株会社の現金および流動資産は、将来の支払義務に備えて保有する約2億ドルを含め、合計3億2000万ドルとなった。ジェンワースが保有する585億ドルの投資ポートフォリオのうち425億ドルを満期保有証券が占め、その97%がBBB格以上だった。同ポートフォリオの含み損は、6月末時点の29億ドルから54億ドルに拡大した。

ジェンワースは今後の見通しに影響を与えかねない不確実性として、介護保険金請求実績の悪化、保険料引き上げや給付削減の認可の遅れ、準備金見積もりの変更、エナクトからの資本還元の縮小、住宅ローン市場の悪化、介護費用の高騰、金利動向、投資損失などを挙げた。また、クローズド・ブロックにおける実績と予測との不利な乖離が長期化し、将来的に再測定損失が発生する可能性があるとも指摘した。