コムストックの第3四半期生産量は9%増、SOCAR取引で債務削減目指す

コムストック・リソーシズ（CRK）は、第3四半期の生産量が前年同期比で9%増加したと発表するとともに、負債をほぼ半減させると見込まれるSOCARとの16億5,000万ドル規模の資産取引の概要を公表した。この天然ガス生産会社はまた、別途進める4億5,000万ドル規模の掘削共同事業により、ヘインズビル鉱区の開発を継続しながら第4四半期にフリーキャッシュフローを創出できる見通しであることも明らかにした。

コムストックの掘削プログラムが牽引し、生産量は2025年第3四半期比で9%、2026年第2四半期比で8%それぞれ増加した。実現ヘッジ損益を含む当四半期の天然ガスおよび原油の売上高は、合計3億5,900万ドルとなった。

営業活動によるキャッシュフローは1億8,020万ドルとなり、前年同期の1億5,310万ドルから増加した。運転資本変動前の営業キャッシュフローは、1億9,040万ドルから2億800万ドル（1株当たり0.71ドル）へと拡大した。調整後EBITDAXは2億4,910万ドルから2億6,650万ドルに増加した。

しかし、調整後純利益は前年同期の2,090万ドル（1株当たり0.07ドル）から590万ドル（同0.02ドル）へと減少した。2026年第1〜第3四半期（9カ月間）の調整後純利益は前年同期の1億300万ドルに対して5,360万ドル、調整後EBITDAXは同8億190万ドルに対して7億6,260万ドルとなった。

コムストックの第3四半期におけるヘッジ前平均天然ガス実現価格は1 Mcf当たり2.61ドルとなり、前年同期の2.75ドルを下回ったものの、第2四半期の2.54ドルを上回った。ヘッジ後の実現価格は1 Mcf当たり2.93ドルで、前年同期の2.99ドルから低下し、前四半期比では横ばいだった。第3四半期のガス生産量の約59%がヘッジされていた。

掘削活動の進展によりヘインズビルの生産量が増加

コムストックは当四半期、レガシー・ヘインズビルにある自社操業坑井16本で販売を開始した。これらの坑井の平均水平区間長は10,812フィート、坑井当たりの平均初期生産量は日量2,500万立方フィート（25 MMcf）で、うち6本には馬蹄形（U字型）設計が採用された。

同社はまた、ウェスタン・ヘインズビルでも6本の坑井で販売を開始し、平均水平区間長は9,829フィート、平均初期生産量は日量3,300万立方フィート（33 MMcf）を記録した。ウェスタン・ヘインズビルにおける年初来の実績には、平均初期生産量が日量3,100万立方フィート（31 MMcf）の自社操業坑井17本が含まれている。

第3四半期の掘削および仕上げ（コンプリーション）支出は合計3億8,290万ドルとなり、年初来9カ月間の累計は11億2,000万ドルに達した。コムストックは、主要な事業目標は引き続きウェスタン・ヘインズビルにおける54万7,000純エーカーの輪郭評価および開発であると述べた。同地域では5基の自社操業リグが稼働しており、レガシー・ヘインズビルでは4基が稼働している。

同社は2026年中にウェスタン・ヘインズビルで19本を掘削し、20本で販売を開始する見込みである。レガシー・ヘインズビルでは52本を掘削し、45本で販売を開始する予定だ。経営陣は、掘削効率の向上と仕上げ設計の変更により生産性が支えられ、掘削および仕上げコストが削減される見通しだと説明した。

SOCARとの取引により財務レバレッジ削減へ

コムストックは11月4日、SOCARと正式な売買契約を締結した。同契約に基づき、SOCARは慣例的な調整を経て現金16億5,000万ドルを支払い、コムストックのレガシー・ヘインズビル資産における20%の非操業ワーキング・インタレスト（作業権益）、ウェスタン・ヘインズビル資産における15%の権益、およびピナクル・ガス・サービシズに対するコムストックの持分73%のうち15%を取得する。

操業主体（オペレーター）は引き続きコムストックが担う。SOCARのウェスタン・ヘインズビル権益は、5年経過後、かつ同資産への投資に対するリターンが15%に達した時点で7.5%に縮小する仕組みとなっている。両社はまた、ヘインズビルにおける今後の鉱区リース取得や資産買収に共同で参加する計画であり、SOCARは将来的にLNGマーケティングの機会をコムストックに提供すると見込まれている。

この取引の発効日は2026年7月1日であり、2026年末までに完了する見込みである。コムストックは調達資金を負債返済に充てる方針だ。プロフォルマ（試算）ベースでは、総負債は9月30日時点の33億9,000万ドルから約17億ドルへと減少し、直近12カ月（LTM）EBITDAXに対する純負債の倍率は3.2倍から2.0倍に低下する。プロフォルマベースの流動性は8億6,900万ドルから約15億6,000万ドルへと拡大する見通しだ。

コムストックのアップストリーム向けリボルビング信用供与枠の期日は、2028年11月15日まで延長された。SOCARとの取引完了および計画されている負債返済後、期日はさらに2031年11月15日まで延長される予定である。

これとは別に、コムストックは筆頭株主であるジェリー・ジョーンズ氏の親族が保有するパートナーシップ、アルコマIII（Arkoma III）と掘削共同事業を立ち上げた。9月1日以降、アルコマIIIはウェスタン・ヘインズビルの坑井18本の85%、およびレガシー・ヘインズビルの坑井9本の80%について、掘削および仕上げ費用を負担することに合意した。この共同事業により、2026年に約3億ドル、2027年にさらに1億5,000万ドルの設備投資資金が拠出される見込みである。

コムストックは本共同事業の開始前にこれらの坑井へ1億8,000万ドルを投じており、その資金を初期の純収益から回収する。その後、アルコマIIIが費用を回収して15%のリターンを得るまで純収益を受け取り、達成後は坑井権益の50%がコムストックに復帰する。同社はこのスキームにより、開発活動を維持しつつ第4四半期のフリーキャッシュフローを下支えできるとしている。

第4四半期の業績見通しとリスク要因

コムストックは第4四半期の生産量目標を日量1,375 MMcfe〜1,500 MMcfe、設備投資総額を1億2,500万ドル〜2億2,500万ドルと提示した。この見通しには、ピナクル・ガス・サービシズ向けの1,500万ドル〜2,500万ドルも含まれる。支払利息（現金ベース）は5,700万ドル〜6,000万ドルを見込んでいる。

この業績見通しは、天然ガスおよび原油価格、坑井の減退率の前提、掘削結果、操業実績に依然として左右されやすい。コムストックはまた、流動性や負債関連のリスク、規制および政治の動向、埋蔵量推計の不確実性を、実際の業績が予想と乖離する可能性のある要因として挙げた。