コア・サイエンティフィック、第3四半期のコロケーション売上高が2億1540万ドルに達する

Core Scientific（NASDAQ: CORZ）が発表した2026年第3四半期のコロケーション売上高は、課金対象となる顧客向け電力容量が395メガワット（MW）から485MWへと拡大したことに伴い、前四半期の1億3,670万ドルから2億1,540万ドルへと増加した。同社はCoreWeave向けインフラ構築の完了を間近に控える一方、AMDおよびAMDが信用保証するネオクラウド顧客が関与する別の530MW規模の開発プログラムに基づく電力供給開始の準備を進めている。

このデジタルインフラ事業者は、展開する拠点全体でのリース契約済み電力容量が1ギガワット（GW）を超え、契約済みの売上高は240億ドルを上回っていると明らかにした。契約済みポートフォリオからは、GAAP基準で年間平均約18億ドルの継続的売上高と約16億ドルの年間純営業収益（NOI）が生み出される見通しで、加重平均NOIマージンは約90%に達する見込みだ。なお、これらの数値は契約に基づく試算値であり、すでに計上された売上高ではない。

CoreWeave向けインフラ構築が完了間近

Core Scientificは、テキサス州、ジョージア州、オクラホマ州、ノースカロライナ州の施設において、CoreWeaveに約590MWの電力をリースしている。11月5日時点で約485MWが課金対象となっており、インフラ構築全体は2027年初頭に完了する予定だ。

テキサス州デントンの施設は、リース契約済みかつ課金対象となっている容量のうち約260MWを占める。オクラホマ州マスコギー、ノースカロライナ州マーブル、テキサス州オースティンの各施設も実質的に完成しており、リース契約された容量の全量で課金が行われている。ジョージア州ダルトンでは、175MWのうち約75MWが課金対象となっており、2027年初頭の完成が見込まれている。

CoreWeaveとの契約は、契約期間全体で100億ドル以上の潜在的売上高、およびGAAP基準で年換算平均約8億5,000万ドルの推定コロケーション売上高をもたらす。これらの契約は一般的に、5年間の延長オプション2回が付帯する12年間のテイク・オア・ペイ（引取無条件支払）契約として構成されているが、オースティンの契約期間は7年で延長オプションが付帯している。Core Scientificは、同契約に基づく利益率を80%〜85%と見込んでいる。

回収される現金（キャッシュ収入）は、当初は報告されるGAAP売上高と一致しない見通しだ。リース契約の初期段階では設備投資控除（Capexクレジット）によって月額現金賃料の50%が相殺される可能性があるため、キャッシュ収入は定額計上されるGAAP売上高を下回ることになる。これらの控除を使い切った後は現金支払額が契約上の賃料水準まで増加する見込みで、契約期間の後半では年次の賃料スライド条項によりキャッシュ収入がGAAP売上高を上回る可能性がある。CoreWeave関連の売上高は、Core Scientificの2031年満期・33億ドルの優先担保付社債に紐づくロックボックス口座に支払われる。

AMD関連の電力容量は2027年に供給開始予定

Core Scientificが契約を結んでいるもう1つの大型プログラムは、AMDおよびAMDが信用保証するネオクラウド顧客向けの約530MWを対象としている。テキサス州ペコスとアラバマ州オーバーンでの初回供給は2027年上半期に見込まれ、下半期にはダルトンとマスコギーが続く予定だ。テキサス州ハント郡の拠点は2028年上半期に初回の供給が予定されており、同年末までに530MWの全量が供給される見通しとなっている。

同社は、AMDが支援するネオクラウド向けリースのNOIマージンを85%、AMD直接リースのNOIマージンを100%と試算している。CoreWeaveとの契約と合わせることで、ポートフォリオ全体では経営陣が言及した約90%の加重平均NOIマージンが生み出される見込みだ。

契約済みの電力容量に加え、Core ScientificはAMDの電力予約に関連するいくつかの潜在的な電力調達経路（パワーパスウェイ）を特定した。これには、既存の系統連系に支えられた約385MW、電力会社による負荷調査が進められている約600MW、需要家側（ビハインド・ザ・メーター）自家発電の可能性がある約940MWが含まれる。なお、これらの区分は開発の選択肢を示すものであり、追加で供給が確定した容量を表すものではない。

同社はまた、カルバートシティとグランドフォークスにおける未確約のリース可能電力約170MWに加え、デューデリジェンスの様々な段階にある2GW以上の新規候補拠点案件を挙げた。

計画の実行力と電力調達の可否が依然として主要な不確実要因

Core Scientificの業績見通しは、データセンター建設を予定通り完了させ、十分な電力や調達期間の長いインフラ部材、機器、資材を確保できるかどうかにかかっている。同社はさらに、熟練した人材の確保や、追加拠点向けの適切な土地および電力の確保も、計画実行上の重要な検討事項として挙げている。

建設の進捗状況、課金開始日、設備投資控除の利用状況、契約上のエスカレーター条項、リースの条件変更などにより、実際の売上高、キャッシュフロー、供給時期は現在の予測と異なる可能性がある。また、電力会社による調査中、需要家側発電の評価中、あるいは拠点のデューデリジェンス段階にある電力容量についても、開発および許認可に伴うリスクが依然として残されている。